美元走强必将敲响黄金牛市的丧钟？

   15日COMEX黄金价格盘中跌破1600美元/盎司，为6个月来首次。2月上半月，黄金价格下跌3％，与去年10月高点相比，累计跌幅达10％。无独有偶，春节后的首个交易日，国内商品期市多数下跌。其中，受到国际市场影响，国内白银和黄金两个贵金属品种领跌整个期货市场。专家表示，外盘市场赢弱以及日欧经济数据惨淡，一定程度上封杀了国内黄金期货上涨空间。

     很多对黄金后市极度看多的民众更不明白，专家们不是称发达国家的货币战争今年开打吗？美联储资金负债表重启扩张，去年四季度以来资产累计增长2700亿美元，增幅为9.6％，日本央行去年四季度以来资产扩张10.5万亿日元，增幅为7％。发达国家货币竞相放水，黄金作为全球货币信任危机时的避险品种，应该上涨才对啊！即便现在回落，也是投资者入市的绝佳时机。

     不过，笔者认为，2008年美国金融危机曾令国际黄金价格从每盎司700美元一路攀升至1900美元。其间是全球经济增长乏力、各大央行货币超发严重、而且利率长期维持在低位所致。而目前美国经济企稳，同时货币宽松政策退出的预期正在增强，美元中期底部得以确立，这都将撼动黄金牛市的根基。2月前半月，同样作为避险资产的美元指数累计上涨1.6％，其中相对欧元上涨1.77％，相对日元上涨1.92％。所以在我看来，本轮黄金牛市已经终结。

      首先，汇率是相对的，目前在主要发达经济体中，美国经济复苏情况最好。截至2月14日，美国上周初请失业金人数为34.1万人，较前一周下降2.5万人。虽然有市场分析人士认为就业回升主要受天气回暖是季节性因素推动。但2月15日发布的美国密歇根大学消费者信心指数初值为76.3，高于市场预期的74.8，再次印证了美国经济加速回暖的情况。

      相对于美国经济的强劲复苏，日本和欧元区经济状况却依然疲软。安倍晋三上任以来推行的宽松货币政策效果并不理想，除了日元出现快速贬值外，对经济提振作用很有限。更让市场担忧的是，欧元区两大经济体德国和法国情况也不容乐观，德法两国去年第四季度GDP年初值分别报0.4%和-0.3%。均低于预期0.1个百分点。所以相对于日、欧二大经济体的持续低迷，美国的经济前景要好得多，正是因为欧元、日元的贬值预期正在加强，美元指数必将走高，这也将重重打压金价的反弹。

     再者，目前美国经济开始回暖，一旦美国呈现清晰的复苏景象，美联储的量化宽松可能戛然而止。近日圣路易斯联储主席表示，随着经济数据出现改善，资产赎买计划将被削减。更早之前，1月3日公布的美联储议息纪要显示，QE3很有可能于2013年结束，而问题只在于QE3将止步于何时点。所以市场担忧，美联储若在今年退出量化宽松政策，这无疑又将打开黄金价格下跌的空间。

     不仅如此，财政赤字改善成为美元中期走势的有力支撑。此前新税法议案避免了财政悬崖全面触发，但2013年美国已经开始增税，之后大概率还会遭遇一定程度减支，虽然“增税减支”在短期内会拖累美国经济表现。但从更长时间来看，减税与增加福利等刺激政策的退出，将逐渐改善美国财政赤字，从长远来看有利于提振人们持有美元资产的信心，这有望成为美元中期走强的重要因素。

     最后，美元和基本金属价格双双回升，同时通胀预期回升，均暗示美元相对低息阶段结束。2月上半月基本金属LME铜和LME铝分别上涨0.5％和3.2％，从历史来看，美元和基本金属价格回升常常对应着美元相对低息阶段性结束，这与美国通胀预期回升相印证。近3个月以来，美国10年期国债收益率虽然上涨至2％附近，但仍被压制在低位，而表征隐含通胀率的10年期TIPS和国债利差已经升至2.6％附近，历史走势上往往领先核心通胀1-2个季度，但整体而言，通胀预期比较温和。

     很多国内投资者都抱着黄金牛市还将持续的信念而不改，而笔者认为，在这轮全球主要货币竞争性贬值的竞赛中，相对于欧元、日元的疲弱，美元的中期强势地位更加确定。又鉴于美国国内的通胀预期和经济复苏的强势，今年美联储退出量化宽松政策或加息将是大概率事件，这就意味着本轮黄金牛市已经结束，目前国内外金价正在步入下降通道之中，如果说这十多年来购买黄金是投资者资产保值增值的乐土，那么今年黄金投资者必将为十年黄金泡沫破裂而买单。