地方投资狂潮再起

伴随着各地“两会”的召开，由地方政府换届带来的投资冲动日益强烈，陆续发布的固定资产投资目标，暗示了2013年宏观经济，有可能陷入投资过热的境地。

据不完全统计，山西、辽宁、河南、陕西等19个省区市，将2013年的固定资产投资增速，目标设定在20%以上。目前，贵州省公布投资增速达53%为最高，而天津以13%暂时为最低。这让人一下子想到了2004年一季度，全国平均43%的超高投资增速，最终招致一场严厉的宏观调控。

在过去十年，中国经历了数波高速的投资扩张，由此制造了不少过热投资领域。比如，重化工业投资热，钢铁厂、水泥厂等遍地开花，导致严重的产能过剩；比如，房地产热，先是京沪广深，后有二三线城市，到今天已经是蔓延至偏僻的小县城。

本轮蠢蠢欲动的投资冲动，也已经引起了高层的警觉。近期，发改委主任张平在一次讲话中警告“要警惕投资过热”，而早在去年11月，央行行长周小川就已经发出“中国经济始终有过热冲动，政策要始终保持关注通胀”的风险警示。

但是，囿于现有的政绩考核，仍以GDP增长为主要指标，新一届地方政府自然会在扩大“铁公基”的投资上做文章。不过，就当前的中国经济而言，投资过热只会恶化社会经济所面临的诸多矛盾，无助于提升中国经济的整体质量。

眼下，投资占GDP比重畸高不下，调结构是 “开弓没有回头箭”的战略。新一轮的投资过热，只能贻害新十年中国经济调结构的进程。

地方债务风险已经不小，累积的地方政府性债务余额已经高达10.7 万亿元。一旦再来一场“大干快上”的投资跃进，料想届时地方政府的债务风险会全面爆发。

与此同时，钢铁、煤炭、电解铝等过往投资大户，当前都处于严重的产能过剩格局。而房地产市场历经十多年高速成长，未来十年俨然将进入理性发展轨道，亦难以消化像过去十年那么高的开发投资。

地方政府的平台贷款、产能过剩行业和房地产业，直接主导了银行贷款不良资产的演进方向。目前高达67万亿元的贷款余额，极有可能因为这些领域的再度过热，不良资产率在未来大幅度攀升。

过去几年，每年七八万亿元的新增贷款，已经快速推高了中国的广义货币存量，地方政府的平台贷款、产能过剩行业和房地产业，这三大领域的作用居功至伟。如果今年刹不住地方政府的投资冲动，全年的新增贷款估计又将创出新高。于是，当前席卷各地的投资过热冲动，进一步加剧了银行业的信贷风险。