“老经济”开始去库存 “新经济”崛起看运气

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 旁白：今天股市又是大涨，而且是普涨的格局。股市为何如此激动？因为貌似实体经济见底了，这有哪些标志呢？看下面：

部分城市民间借贷崩盘

2014年，娄底市数十家企业先后停付本息，导致民间借贷市场“崩盘”。春节前夕，在这个湖南中部的地级市里，每天都传出有借款人以跳楼、喝药等极端方式讨债。娄底市金融办介绍，全市民间借贷资金规模400亿左右，其中约有118亿资金出现问题，涉及73家企业。一些实体企业因经营不善，走进借新债还旧债的漩涡，最终遭挤兑风潮倒闭关门。2014年4月25日之前，娄底也出现几乎全民放贷的热闹场景。教育单位工作人员李明说，身边的人几乎全都参加放贷，办公室里、左邻右舍碰面，都在讨论放在哪家利息高，放在哪家稳妥。

旁白：自去年以来，中国中西部地区民间金融崩盘事件不绝于耳，娄底市民间金融崩盘，不过是个案，事实上，这些都是普遍现象：

民间借贷危机全国蔓延

新京报记者分赴多地调查发现，3年前出现在温州的金融风波，如今在河南、河北、山东、湖南等地上演，民间借贷危机有蔓延之势。1月24日凌晨，河南信阳，夏玉梅投入冰冷的浉河中。这位五十多岁的女子是一家非法集资公司的客户经理。当地多名投资户称，经她手投进该公司的资金近亿元。该公司在1月中旬崩盘后，夏玉梅无法面对投资者，先是割腕，后又投河，被打捞上来时已停止呼吸。因非法集资引发的各种悲剧在各地纷纷上演。2013年11月，湖南湘潭民营企业家王检忠跳楼身亡，其公司涉民间借贷2.3亿余元。一个月后，娄底市同星米业老板肖仲望跳楼身亡。在经历5个月讨债无望后，该市清洁工文朝霞跳河身亡。今年两会，民间借贷成为热议的话题。全国人大代表、甘肃省高院院长梁明远提交《关于对投融资公司加强监管的建议》。他认为，现在，民间投融资公司设立门槛低，缺乏监管导致违规操作泛滥。许多投融资公司以高息回报为诱饵进行非法集资。资金链断裂后"人去楼空"，引发恐慌挤兑。全国政协委员、湖南大学教授戴晓凤去年调研娄底、永州等多家民间借贷公司。她将民间借贷比作"抽水机"。民间借贷公司从老百姓手里拿来的资金成本是2分月息，贷给企业则是4分或5分，几乎没有企业能承担这么高的资金成本。除了线下借贷之外，网络P2P借贷平台也并不"安生"。截至去年年底，全国有1600多家网贷P2P平台。但这些平台没有准入门槛、行业规范。据网贷之家统计，去年一年，出问题的P2P平台达275家。

旁白：这么多民间资金都跑到哪里去了？如果高的利息，哪个行业敢去借贷？看看下面：

房地产行业是中国民间信贷的吸金地

新京报记者在河北、河南、山东多地调查发现，无论线上或线下的借贷公司，资金大部分流向房地产企业。专家分析，目前虽然民间借贷乱象重重，但只有少部分是借贷骗局，大部分借贷仍是基于企业资金需求，尤其是房地产企业资金需求。但去年，全国二三线城市房地产市场低迷，资金回笼慢，导致这些在民间借贷市场融资的房地产企业资金链断裂，也由此引发多地民间借贷"崩盘"的现象。邯郸去年发生30余家非法借贷房企跑路事件，涉案金额高达93亿元。但在银行贷款愈发困难的大背景下，房产商仍继续大规模投资，一条从城市延伸到农村的全民放贷链条开始形成。最近，河南南阳民间借贷危机、北京网贷平台"里外贷"案例中，借贷资金一开始均流向房地产企业。在湖南娄底，十多家实体企业借贷数十亿元，最终被高额的利息压垮，出现兑付危机。新京报记者调查发现，这些实体企业所借的资金，除一部分维持生产外，相当多的借贷资金投向了房地产市场。

旁白：这下，同志们全明白过来了，民间信贷危机现象全国蔓延，和去年中国房地产见顶下行，是上下游资金链的关系。一荣俱荣一损俱损。这个角度看外媒和分析师看空中国的观点，也不无道理——这其实就是硬着陆。但中国经济体量太庞大了，本钱厚，好比北极熊脂肪，寒冬能抗得过去。经济结构转型有搞头，所以也不能一味看空，你看看下面资讯：

1-2月全国新增实际使用外资同比增长17%

3月17日，上午召开例行发布会，公布2015年2月商务运行情况。2月，我国实际使用外资金额526.6亿元人民币(折85.6亿美元)，同比增长0.9%。据统计，2015年1-2月，全国新设立外商投资企业3831家，同比增长38.6%；合同外资金额3143.2亿元人民币(折512.6亿美元)，同比增长102.4%；实际使用外资金额1381.9亿元人民币(折224.8亿美元)，同比增长17%。2月当月，全国新设立外商投资企业1565家，同比增长49.7%；合同外资金额1107.3亿元人民币(折180.5亿美元)，同比增长69.4%；实际使用外资金额526.6亿元人民币(折85.6亿美元)，同比增长0.9%。(未含银行、证券、保险领域数据)。

旁白：这么多钱流进来干嘛？大部分是跑进服务业里面找机会，没听过有谁跑进房地产或钢铁之类重工业里面找油水的。即便如此，房地产要是崩盘，中国经济最终也是扛不住的。所以到今天这个地步，中央终于转过弯来，开始刺激楼市，所以利好消息也出来了：

两会后地方或迎来第四轮地产刺激

短短半年内，楼市已经经历了三次政策提振，政策出台的密集程度与力度，远超市场预期。2015年两会后，市场预期第四轮政策刺激会更加重磅。据《政府工作报告》指出，今年房地产政策将坚持分类指导，支持居民自住和改善性住房需求，促进房地产平稳健康发展。政策口径不仅以“支持、促进”代替“调控、抑制”，且不仅针对自住需求，更指向改善需求的扶持。两会后，地方或将迎来第四轮房地产刺激政策，政策利好通道即将洞开。

旁白：这两天你打开财经媒体，地方上刺激楼市消费的政策措施满天飞，从降低二套房贷按揭比例，到放开公积金贷款规模等等，不一而足。看看下面：

济南放开二套房认定标准

昨日，济南市住房公积金管理中心发布了《关于调整住房公积金贷款首套房认定标准的通知》，文件显示，对于首套自住住房已经结清购房贷款，为改善居住条件购买二套自住普通商品房，申请使用住房公积金贷款的家庭，执行首套房公积金贷款政策，即购买建筑面积90平方米(含)以下的商品房首付比例为20%，90平方米以上的首付比例为30%，贷款利率按基准利率执行。该项政策由公布之日起即2015年3月16日开始执行。

旁白：上述措施，不过是中国大小城市各地刺激楼市的一个侧影罢了，其他地方刺激楼市更夸张的都有。因为土地财政是地方政府运作的支柱，楼市崩了，地方政府比谁都着急。现如今，中央既然放开了，下面自然来劲了。你还别说，上下这么一折腾，还挺有效：

上周各地楼市慢慢回暖

昨日，《证券日报》记者从上海易居房地产研究院获得的最新数据显示，截至2015年2月底，上海易居房地产研究院监测的35个城市新建商品住宅库存总量为27148万平方米，环比增长0.1%，同比增长19.1%。“31个城市库存出现同比增长现象。”上海易居房地产研究院研究员王晓燕表示，其中，一线城市楼市库存环比下跌0.9%。不过，从存销比来看，35个城市的库存量仍需15.6个月才能消化完。据美联物业全国研究中心统计数据显示，上周(3月9日-3月15日)，一线城市楼市成交量呈回暖态势，一、二手房成交量出现不同程度上涨。在一手住宅方面，北京周成交环比涨幅为88.2%，深圳为16.5%；在二手住宅方面，深圳回暖态势良好，出现相对较大幅度上涨。美联物业全国研究中心认为，降息带来的购房成本降低的刺激效果将在3月份开始体现出来，“我们预计，3月中旬后一线城市市场将有望进入快速回暖通道，成交量将迅猛上涨”。值得一提的是，北京新建商品住宅成交量上周也有所回升。据亚豪机构统计，上周全市商品住宅累计成交1033套，成交量已连续三周超千套，而扣除自住房的纯商部分，成交套数环比此前一周则上涨了12%。其中，成交价低于20000元/平方米的商品住宅共成交472套，占到市场交易总量的49%，而去年同期，中低价位商品住宅的成交占比仅为23%。由此可见，普通住宅市场仍以刚性需求为主，中低价位房源成为楼市交易主力。

旁白：当然，也就是一周而已，不过这已经是好消息啦。考虑到央行持续降息降准，地产商现在无限憧憬今年的销售形势：

市场预期中国央行宽松政策未结束

2015年刚开年，中国银行间市场拆借利率就创下了历年同期的最高纪录，显示中国央行的宽松政策尚未结束。今年迄今，七天期回购利率均值从去年同期的4.16%走高至4.41%，为有记录（2004）以来同期的最高值。澳新银行和安盛投资管理公司预计，中国央行将在本月降准，巴克莱银行认为降准就在“未来几周”。

旁白：有趣的是，尽管央行近期频繁减息降准，但市场貌似不买账，利率还是高。这钱到哪里去了？事实是，除非是刚需购房者，否则无论投资者还是投机客，都不会拿钱砸进房地产里面，这钱，都流入股市和垃圾债里面了：

信托资金从地产流向股市和垃圾债

据路透社报道，总规模达2.2万亿美元的中国各信托公司正在将资金投入到那些更泡沫化的资本市场和场外交易市场(OTC)中，而不是把资金用作贷款。这将削弱规管者为降低影子银行风险而做的努力。通过使资金重新流入资本市场和场外市场，投资诸如资产支持证券(ABS)和银行承兑汇票，信托公司越来越不像借贷方，而是更像对冲基金或受较少监管的共同基金。信托公司去年对有风险的房地产和工业项目的投资受到抑制，这种变化意味着影子银行风险中最关键的部分被转移，而不是被削弱。中国信托公司从散户和机构投资者们手中获得资金，并将这些资金重新借贷或重新投资给那些难以获得银行信贷的的项目，如中小型私人企业或市政工业项目。中国信托业协会数据显示，2014年年底总信托资产为14万亿元。此前，大量信托产品通过银行兜售给投资者，这些投资者后来发现他们严重暴露在房地产风险敞口面前。而现在信托公司改变资产结构，意味着这些投资者又暴露在高回报的企业债（往往是垃圾债）、不稳定的股票基金、或者高风险的短期场外债券票据面前。尽管这种变化可以继续维持财富管理行业运营，甚至能帮助信托行业避免违约，但这可能推迟降低风险的努力。路透社对中国信托业协会的数据分析显示，尽管去年流通贷款仅增长8%，远低于2013年62%的增长，但包括“交易性金融资产”和“可销售固定期限投资”等模糊资产类别分别增长了77%和47%。

旁白：资本市场是台风眼，逐步成为经济的中心舞台。这钱并不像人们想象的那样，在金融市场“空转”，恰恰相反，每一笔信托背后，都对应着一个项目，而流入股市的资金，最终也会成为公司项目资金。这下，大家看到什么了？经济对资金的需求非常旺盛，不过是对银行信贷的需求萎缩罢了。别真认为经济对资金的需求少了。这是两回事。所以央行放水，楼市未必起来，但股市肯定被刺激到了，经济肯定会上来，这一点，欧洲就是明证：

德国股市成为欧洲央行量化宽松最大受益者

　德国股市已成为欧洲央行(ECB)量化宽松计划的主要受益方，DAX指数(Dax index)首次突破12000点关口，并收于该点位上方。欧元区股票的惊人表现(德国蓝筹股领跑)表明，欧洲央行提振欧元区经济、击退通缩的努力正在奏效。甚至在欧洲央行上周打响其1.1万亿欧元量化宽松计划的发令枪之前，德国企业就已受到一些有利因素的巨大提振，其中包括低利率、急剧下滑的油价以及欧元走软，后者让它们的海外营收数字变大了。根据数据提供商EPFR的数据，今年迄今流入欧洲股票基金的资金已有大约356亿美元，超过了此前于2014年第一季度创造的320亿美元的纪录。这些流入的资金正让德国的大企业受益，戴姆勒(Daimler)、大众汽车(Volkswagen)、宝马[微博](BMW)、默克(Merck)、巴斯夫(BASF)和德国电信(Deutsche Telekom)等公司的股价都出现了强劲反弹。今年DAX指数已累计上涨24%，除息后的表现超过欧元区其他股市。

旁白：看，货币宽松放水，对那些结构健康有活力的经济体而言，不是什么“流动性陷阱“问题，就是刺激性强心剂，立即见效。如果宽松虎狼之药下去，都不见效，那是七老八十快死的老家伙啦。反正欧元区经济现在已经复苏了，足以证明欧洲央行虎狼药效还是有的：

德拉吉：欧洲经济开始复苏

德拉吉出席在法兰克福举行的一个金融会议。他在会上表示，许多迹象表明，欧元区经济正在稳步复苏。欧元区企业和消费者的信心在增强。欧元区经济增速得到上修。不管是需求方面还是供给方面，银行借贷都有起色。德拉吉列举了三大利好欧元区经济的因素，包括：油价下跌；欧央行自去年中起推出一系列刺激措施，使得整体金融环境是宽松的；欧元区几个成员国进行了经济改革。德拉吉对欧元区经济前景表示乐观，与3月初在议息会议后的新闻发布会上阐述的观点一致。德拉吉称，在欧央行刺激措施下，经济环境处于上升期，欧元区各国必须充分利用这个条件。德拉吉呼吁欧元区国家领导人在进一步共享主权方面作出“质的飞跃”，以强化约束欧元区19国的规则。德拉吉称，对经济前景表示乐观，不过这不意味着可以得意吃老本了。德拉吉敦促欧元区各国推动改革，让劳动力市场更为灵活，经济更具生产力。德拉吉以意大利为例，称其最近推出劳动力市场改革措施，是货币政策刺激改革效果的证明。

旁白：所以说，货币政策有奇效，必须在经济确实见底，而且经济体自由度足够的情况下，才有可能。你让金正日搞宽松货币试试？但中国经济现在不仅自由度足够，而且经济去库存确实有点起色：

钢铁行业库存开始进入下降通道

钢铁现货交易平台——西本新干线综合库存监测数据显示，截至3月13日，全国35个主要市场螺纹钢库存量为800.78万吨，降幅为0.35%；全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量为1606.28万吨，降幅为0.39%。分析人士表示，总体来看，全国钢材库存量在连续增仓八周之后，本周开始转入下降通道，目前的市场库存较去年同期下降20.69%。相对于往年春节后4-5周库存才出现下降，今年春节后第三周库存就出现下降，显示在钢厂产量低位及出口量增多的情况下，市场真实需求一旦启动，社会库存就转入下降趋势，低库存将为后期钢价在低位回升创造有利条件。数据显示，今年1-2月工业、投资、消费数据全部超市场预期下滑，预示着经济新年开局面临较大压力。1-2月规模以上工业增加值同比增长6.8%，创下2009年6月以来的新低，远低于7.7%的预期，也远低于去年12月7.9%的增速。

旁白：中国经济当然离去库存阶段很远，尤其是楼市和汽车的库存现在还是高高在上，但现在好歹大家知道风险了，不能随便乱投资乱扩张产能了，这也是好现象。问题就是投资机制障碍摆在那里，你就有钱也不敢随便乱投，更投不了：

铁路专家：铁路发展基金没人感兴趣

王梦恕：去年成立的铁路发展基金，到现在募集到的资金也就200~300亿元，与原先设定的每年千亿级的规模差距很远(编者注：2014年10月，工商银行、农业银行、建设银行、兴业银行一起参与组建铁路发展基金，4家银行的投资平台成为铁路发展基金的优先股股东，铁总作为国务院授权的政府出资人代表、主发起人和普通股股东)，现在的募集量少是因为很多民营企业和群众还是持怀疑态度。而且铁路投资一般都金额巨大，投资周期长，民企投几个亿在里面，是小数点儿后的零头，根本没有发言权，也没有任何支配权，所以民企对铁路发展基金的兴趣不高。

旁白：这是资本市场发育不全障碍经济发展的典型案例。高铁投资，利国利民有钱可赚，这个，大家都看见了。民间资金也多得是，却发疯的去找高收益率项目，甚至稀里糊涂跑到房地产项目上吊自杀，就是不愿意或不能投资高铁项目。这通道要是打通了，中国经济会涨到哪里呢？对于中国而言，搞资本市场是一方面，另一方面也得降准降息，如果这不想引起恶性通胀，也不想导致人民币贬值，那就得变现之前储蓄多年的外储了：

中国连续五个月减持美国国债

周一，美国财政部发布的国际资本流动报告(TIC)显示，1月中国减持美债52亿美元，为连续第五个月减持，日本增持美债77亿美元，中日持美债的差距缩至5亿美元，日本超越中国成为美国第一大“债主”指日可待。1月，外资净卖出美国国债551亿美元，12月数值从净卖出156亿美元修正为净卖出222亿美元。美债前三大持有国分别为中国、日本、比利时。其中，中国持有美债减少52亿美元，达到1.2391万亿美元，中国持美债总量创2013年1月以来新低；日本持有美债增加77亿美元，达到1.2386万亿美元；比利时持有美债大幅增加192亿美元，达到3546亿美元。此外，俄罗斯持美债规模再度缩小，从去年12月的860亿美元缩减38亿美元至822亿美元。TIC报告还显示，美国1月国际资本净流入883亿美元，12月数值从净流出1748亿美元修正为净流出1768亿美元。美国1月长期资本净流出272亿美元，12月数值从净流入354亿美元修正至净流入392亿美元。

旁白：中国套现美国国债干嘛？“一带一路”开发要钱啊，国开行的资金否则从何而来？话说，这事，最不爽的，就是美国了：

美日高度不爽各国加入亚投行决定

北京3月17日早间消息 据英国《金融时报》报道，法国、德国和意大利据称已同意加入亚投行。另据新华社报道，沙特希望参与亚洲基础设施投资银行。据日本《产经新闻》报道，日本将推迟加入中国主导的亚投行。沙特财政大臣阿萨夫15日表示，沙特欢迎并希望参与中国政府提出的建立亚洲基础设施投资银行的倡议。英国此前宣布计划成为亚投行的意向创始成员国，成为首个申请加入亚投行的主要西方国家。澳大利亚外交部长毕晓普表示，澳大利亚“相当有兴趣”加入由中国牵头组建的亚洲基础设施投资银行计划。澳大利亚总理阿博特14日称，澳将在下周做出决定。英国宣布申请加入中国发起的亚投行，正在带动更多的国家跃跃欲试。韩国政府将于月底前决定是否加入亚投行。对于英国宣布加入中国主导的亚洲基础设施投资银行(AIIB)，美国和日本的当局出现了不满的声音。不满的声音认为对于组织运营情况不透明的亚投行，认为“英国合作的真实意图不明”(美国外交相关人士)。另一方面，也有观点指出，应该借英国加入亚投行之机，通过英国对于中国进行牵制，迫使其提高亚投行的质量。

每日综述：大国崛起，并非零和博弈，但绝对让现有秩序得益者很不爽的。中国作为美国的债权人，现在收缩债务注入本国经济，那么美国难受是必然的。而其他国家看到相应机会，自然飞鸟投林。这一点也不奇怪。这个时候，中国政府能做到的，无非就是降准、降息，让楼市软着陆，并通过刺激股市泡沫打通资本市场直接融资全新功能，给经济培育新的增长点。至于是否如愿，那就要看运气了。