货币宽松和汇率贬值幅度或低于市场预期

看更多,点击麒麟风险网,或扫一扫 旁白：现在经济下滑，满大街都说要降准降息，李中堂现在是咬着牙不说放水啊，看看下面：
李克强：财政加力增效  减税降费
昨日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定将失业保险费率由现行条例规定的 3%统一降至 2%。会议认为，应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效。要坚持创新宏观调控思路和方式，围绕以大众创业、万众创新打造新引擎，以扩大公共产品和服务供给改造传统引擎，加强定向调控，加大财税政策支持力度，用减税降费鼓励创业创新，带动社会就业和调节收入分配。会议确定，从 2015 年1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日，将享受减半征收企业所得税优惠政策的小微企业范围，由年应纳税所得额 10 万元以内(含 10万元)扩大到 20 万元以内(含 20 万元)。将失业保险费率由现行条例规定的 3%统一降至 2%，单位和个人缴费具体比例由各地在充分考虑提高失业保险待遇、促进失业人员再就业、落实失业保险稳岗补贴政策等因素的基础上确定。初步测算，仅这一减费措施每年将减轻企业和员工负担 400 多亿元。会议指出，去年以来，有关部门和地方按照国务院加大公共产品供给的部署，加快推进重大水利工程建设，目前纳入规划的 172 项重大水利工程，57项已开工建设，27 项拟于今年内开工，其余的要抓紧前期工作，条件成熟的应尽早开工。会议强调，要落实目标责任制，加快项目审批和资金下达，力争今年 7 月底前完成新开工项目的可研审批，中央财政用于续建项目的专项资金 5 月底前全部下达，中央预算内水利投资 6 月底前下达 90%以上。
旁白：从政策的路数上，以上无可挑剔。走的是堂堂正正之道，让经济健康有序的增长，就靠上面办法：基建规模增大，对冲掉地产衰退的影响，简政放权、降税减费鼓励民间企业家精神释放。问题是市场现在都急吼吼，希望央行早点放水，让大家早点安生。但节后央行的表现，貌似不给力啊：
央行本周逆回购规模较大
央行网站数据显示，本周（2 月 21 日-27 日）公开市场有 1800亿元逆回购到期，其中 550 亿元已于 2 月 24 日到期，今日（2月 26 日）还将有 1250 亿元到期，央行进行逆回购操作以保证市场平稳过渡。春节前为对冲外汇占款减少和保障春节流动性供应，央行曾连续四周通过公开市场逆回购操作净投放资金，四周累计实现净投放 4000 亿元。
旁白：当然，引导市场预期，是央行的一门大学问，现在貌似中国央行也开始学习美联储这调调儿，在降准降息问题上敲边鼓：
央行《金融时报》：货币政策要维持流动性适度充裕
昨日央行主管媒体《金融时报》刊发中国城市金融学会秘书长詹向阳的评论文章称，通缩离我们已经很近了。今日，《金融时报》再刊发詹向阳题为《当前形势下对货币金融政策的建议》的文章，称货币政策要维持流动性的适度充裕，下一阶段，为应对通缩的可能，央行应对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整，保持适度的流动性。今年的货币政策定调为“稳健的货币政策要松紧适度”。詹向阳称，他理解松紧适度意味着货币政策调整的空间和弹性较大，应在稳健基础上向宽松方向适度调整。
旁白：话，说得这么赤果果，说明上面关于降息、降准这事还有不小争议，否则干脆放水得了，干嘛还要让喉舌发文章呢？这就是放风，看看市场反应如何，然后在做定夺。果不其然，今天股市大涨，大家很开心嘛。但实际上，现在市场究竟怎么走，大家还是得小心点，看看下面：
A 股显示“去杠杆”迹象
监管部门对“两融”业务的检查已经对市场起到了实质性的效果。自2 月12 日和 2 月11 日沪深两市融资余额与融券余额差值分别达到历史峰值后，自 2 月 13 日起，两融余额的差值开始显著下行，A 股已经开始显示出“去杠杆”的迹象。2 月 12 日，沪市融资余额与融券余额差值达 8007.85 亿元，2 月 11 日，深市融资余额与融券余额差值达 3672.35 亿元，但在 2 月 13 日，沪市融资余额与融券余额差值降至 7758.51 亿元，深市融资余额与融券余额差值降至 3583.6 亿元，此后二者双双一路下行。截至 2 月17 日，沪市融资余额与融券余额差值降至 7504.27 亿元，较峰值下降了 6.29%，深市融资余额与融券余额差值降至 3506.37 亿元，较峰值下降 4.52%。 证监会新闻发言人邓舸指出，融资融券业务是具有杠杆特征的信用交易业务，风险较高。证券公司应当严格遵守现有监管规定，依法合规经营，严守监管底线，进一步强化投资者适当性管理，加强投资者权益保护，不得向证券资产低于 50 万元的客户融资融券。
旁白：看看，这么搞，股市能不趴下吗？就算上去，也会给打下来。当然，监管层这么干，不过是怕疯牛失控而已，他们希望慢牛。因为地产衰退不构成经济主要支撑的趋势越来越明显啦：
市场认为不动产登记条例不会影响楼市
3 月 1 日起，全面启用统一的不动产登记薄证样式。新证启用后，以前的薄证继续有效，新证按照不变不换的原则，不能要求当事人强制更换，小产权房不会发证。不动产全面登记牵引着楼市的紧张神经，近日有消息称市场开始出现抛售二手房源的现象。不过另有分析人士认为，全面开展不动产统一登记并不会直接作用于楼市。中原地产市场研究部总监张大伟认为，不动产登记本身并不是房地产调控政策，不会直接影响到楼市。胡景晖也认为，“期待不动产登记会让房价大幅回落并不现实，因为整个制度建设并非以打压房价为目的”。德佑地产研究分析师夏方倩分析表示，不动产统一登记条例的正式实施将明晰产权，为房产税的落地铺路，对贪腐也将产生一定的震慑作用，但其还有较长的一段路要走。“首先，不动产统一登记的真正实施需要各方配合，也需要一定的技术支持。其次，我国大部分不动产分布在农村地区，而小产权房不得进行不动产登记，也就是说有大量不动产暂时不在登记范围之内，这对于全面开展不动产登记是一个障碍。另外，除房产外，耕地、林地、海岛等都属于不动产，它们的确权依据不同的法律，如何将他们整合起来形成真正的不动产统一登记制度也是问题。”
旁白：这是走夜路吹口哨给自己壮胆呢。你名下就一套房子，当然没什么好怕的，但有好几套房子的，而且来路不明，这条例开始落实了，怎么做，你自己想吧。有趣的是，小产权房，这次被明确不能洗白，说明政府还是希望从这块能扒下一层收益来，否则也太白白便宜了这帮违规者。这可以理解，你要是领导，你也心不甘。但总体趋势看，土地财政即将退出历史舞台：
集体经营性建设用地、宅基地入市开始试点阶段
十二届全国人大常委会第十三次会议今天在京举行，会议审议了国务院关于提请审议《关于授权国务院在北京市大兴区等 33 个试点县（市、区）行政区域暂时调整实施有关法律规定的决定（草案）》的议案。为落实党的十八届三中全会决定关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市和宅基地制度改革的要求，2014年 12 月 31 日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点工作的意见》，决定在全国选取 30 个左右县（市）行政区域进行试点。试点涉及突破土地管理法、城市房地产管理法中的相关法律条款，需要提请全国人大常委会授权国务院在试点期间暂停执行相关法律条款。草案规定，由全国人大常委会授权国务院在北京市大兴区等 33 个试点县（市、区）行政区域，暂时调整实施土地管理法、城市房地产管理法关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地管理制度的有关规定。
旁白：这意味着一级土地垄断市场开始瓦解，今后小产权房开始合法化了，但以前的“存量”没有合法化——估计今后要缴一笔费用才能洗白。这对房地产行业有什么影响，大家不妨对照一下同样地区商品房和小产权房的价差。所以中国房地产市场今年还能撑一阵子，但也兔子尾巴长不了啦。非但地产如此，汽车行业也是如此：
今年中国汽车产能利用率降至 68%
根据 LMC Automotive 公司最新发布的数据，2014 年，全球轻型车销量同比增长 3.5%，达到 8716.7 万辆。其中，中国轻型车销量 2368.9 万辆，同比增长 8.3%，占全球市场的 27.1%，是全球最大的汽车消费市场。尽管中国车市增速逐渐放缓，但这并未阻挡各大车企的投资热情。在上调销量目标的同时，车企的产能扩张步伐也不断加快。据不完全统计，2015 年，大众、通用、本田等车企都将迎来新一轮的产能释放。这些新增产能也将助推更多企业跨越 100 万辆、甚至 200 万辆的产销门槛。不过，在车企冲刺更高销售目标的同时，产能过剩隐忧再次浮出水面。有业内人士预计，如果将近两年来各大车企公布的产能建设规划累加，2015 年我国汽车产能可能达到4000 万辆，远超出业界对2015年作出的 2500 万辆销量预期，这意味着，将有千万辆的产能被闲臵。咨询公司 IHS Automotive 的分析数据显示，中国汽车行业 2010 年整体产能利用率为 91%，预计到 2015 年将降至 68%。
旁白：和地产行业貌似差不多，坏日子还没来，但好时光貌似也没有了，凑合着，还是能混一阵子。所以同志们最好别太乐观。地产、汽车行业，属于典型的可选大宗消费品行业，看着貌似很凄凉，其实对比国际航运业，已经算很不错的啦：
国际三大航运巨头一月内连续破产
2 月 24 日，在向韩国地方法院递交破产申请两周后，韩国最大干散货航运商之一的——大波国际航运公司正式进入破产程序，这家曾经以创建全球“最强大最优秀”国际航运企业为目标的运输公司在距离迈入其第 41 年“职业生涯”仅剩 200 多天时，却不得不以这种“悲怆”的方式结束了其所有业务。大波国际航运公司并不是第一个面对糟糕的干散货市场“精疲力竭”的航运企业，就在其进入破产程序前 20 天和前 12 天，来自丹麦的航运商Copenship 以及来自中国的大连威兰德航运公司也都先后向其注册地法院提交了破产申请。一个月中连续 3 家航运巨头公司宣告破产，将全球航运业带入了一片阴霾之中。作为国际贸易交往中起关键作用的“中间人”，国际航运企业所频频发出的“阵痛”声中或许还暗含着更多的危险信号。用数据说话就是，代表着整个行业繁荣指标的波罗的海干散货指数(BDI)，已跌至 512 点的历史最低点位，全球大宗商品市场站在了悬崖边缘。
旁白：为何在一个月内，连续有三家国际航运集体破产？为何这与波罗的海散货指数密切相关？看看下面，你就知道了：
BDI 指数
BDI 指数其实是一个由三个权重指数组成的综合指数，其中包括吨位在 8 万吨以上的波罗的海海岬型指数，吨位在 5 万-8 万吨之间的波罗的海巴拿马型指数，以及吨位在 5 万吨之下的波罗的海轻便型指数，各指数在 BDI 指数中均占三分之一。而在这三个权重指数中，主要运输焦煤、铁矿石等工业原料的波罗的海海岬型指数和主要运输粮食的波罗的海巴拿马型指数的暴跌则加速了 BDI 指数屡创历史新低，而 2 月份宣布破产的 3 家航运企业所拥有的主要船舶类型也恰恰是运输铁矿石和焦煤的 8 万吨以上船只。
旁白：这指数连创历史新低，究竟意味着什么？看看下面：
BDI 指数创新低预示着全球市场三大方向
从历史经验来看，波罗的海干散货指数一直与三个事件的发展成正向关系。首先，自然是构成波罗的海干散货指数的重要内容——全球贸易量。而作为全球贸易量的核心，大宗商品交易价格则决定着 BDI 指数的走势。BDI 指数跌至历史低位，意味着全球买家对于大宗商品的兴趣依旧冷淡。而这也预示着目前已经处于熊市的大宗商品市场还要低迷一段时间。世界银行在其最新发布的《大宗商品前景》报告中表示，2015 年世界大宗商品市场很可能出现“史上少见情况”，包括石油、天然气、黄金、铜等在内的 9 种主要大宗商品价格指数将全线下跌。而高盛则直接将其对 2015 年大宗商品市场的预测归结为了“冰河时代”。其次，波罗的海干散货指数也在有意或是无意间与股市尤其是美股的走势发生着紧密的联系。在 BDI 指数 3 次由高点滑落至历史低位附近后一年，股市都出现了崩盘。BDI 指数第一次创下历史低点是在 1986 年，除了成功预测出上世纪 80 年代-90 年代的经济衰退外，该指数也成为了 1987 年股市崩盘的先兆。1999 年波罗的海干散货指数再次触及 12 年低位，而一年后便出现了因互联网泡沫破灭所导致的股市暴跌。而最近，也是最惨痛的一次记忆便是在2008年，当2008年7月波罗的海干散货指数由历史最高11000点跌至 780 点时，等待投资者的便是两个月之后的雷曼兄弟破产所导致的股市崩盘,以及至今仍在影响全球的经济衰退。此轮波罗的海干散货指数跌至历史新低对于当前处于高位的美股是否仍会产生正向影响目前尚难得出结论，但是如果与 BDI 所代表的另一事件相结合，答案显然不会过于乐观。波罗的海干散货指数最重要也是最为准确的功能,便是预测全球经济的阴晴。作为连接原料生厂商和制造商的重要一环，BDI 指数将会对全球的供需变化给出一个最直观的判断：当 BDI 指数接近历史低位则意味着一个较差的经济环境正在形成：制造商一旦感觉到了消费者对于终端产品需求的减缓，便会开始逐渐减少库存和生产，随即这种减少将反映在原料订单之上。而这一个减少需求和供应的过程便是传统经济学定义中所说的经济衰退。“当股市的估值已经背离未来经济的低迷趋势，那么一场暴风雨般的调整便迫在眉睫。”PTT Research 的独立经济分析师乔纳森〃菲什曼表示。
旁白：大宗商品熊市和经济衰退的大方向，这个没什么好说的，因为这是导致 BDI 指数创历史新低的原因。但这是全球股市，尤其是美股市场暴跌的先兆，大家务必要小心了，看看下面：
全球股市市值创历史新高
日经中文网报道，全球各地的股票市场几乎都在上扬。日经平均指数上涨到了近 15 年的高位，欧美和亚洲的股价也恢复到了历史最高水平。原油价格走低，投资者对希腊债务问题的担忧开始消退，日美欧实施货币宽松而产生的资金更是流向了股市。虽然也有声音指出存在过热迹象，但对于美国将很快加息的预测也已过去，全球股市总市值膨胀到了 73 万亿美元的历史最高值。欧洲央行决定大量买入国债的货币宽松政策也加快了资金流入股市的步伐。以欧洲为中心，国债价格上涨，利率为负的国家增多。原油等商品市场刚刚开始趋稳，瑞银证券财富管理部首席投资官中洼文男表示，“用排除法就知道投资对象只剩下股票”，于是投资资金从债券和商品市场流入股市。不过，越来越多的声音指出，以美国股票为中心有股价偏高的感觉。这是因为美国企业的利润增长在美元升值的背景下日益放缓。SMBC 日兴证券的股票投资顾问圷正嗣指出，“较高的股价已令人难以忍受，如果美国股市做出调整，日本股市也必将受到影响”。
旁白：当然，股市往往走在经济前面，但 BDI 指数与股市波动的关系，大家也千万不要忽视。要是美股来个大崩盘啥的，大家有点防备，也不至于会遭遇池鱼之殃。话说，如果美股真要崩盘，亚洲各国目前对人民币贬值这事忧心忡忡就完全没必要啦：
亚洲各国忧心忡忡人民币贬值
据路透社报道，随着对于爆发全球汇率战的担忧增强，亚洲的注意力都集中到了中国身上，观察中国是否会为了扭转经济急剧放缓而让货币贬值。亚洲的一些央行匆忙降息，不仅表明他们面临通缩性压力，也显示出如果中国让人民币走软，这些央行的政策选择将极其有限。印尼周二突然降息，此前新加坡、印度和中国已经降息。这些央行今年均意外降息以刺激经济成长。从某些方面来看，印尼央行降息之举提醒人们，人民币对于亚洲地区的货币政策决策是多么关键。印尼卢比不断贬值，通胀也在下降，但仍然较高。周二的降息动作暗示出在两大风险因素降临之前行动的紧迫性：美国公债收益率(殖利率)急升或人民币急贬。这两种情形都可能导致亚洲货币急剧贬值和外资流出。虽然美国联邦储备委员会(美联储/FED)升息的时间和速度仍未可知，但中国让人民币贬值的机率确在上升，尽管这种机率是从非常低的水平上升。“中国压低本币汇率不再是个难以想象的问题了，”汇丰银行驻香港的亚洲经济研究联席主管 Frederic Neumann 表示。他说，中国面临的通缩压力令外界预期，该国可能跟随日本和其他欧洲国家的脚步，放松政策以托升国内物价。此类举措已导致日圆和欧元等货币大幅贬值。“中国可能扰乱其他央行放松政策的计划。这些央行可能不得不维持较高的利率水平以遏制本币跌势，这将成为抑制经济增长的主要因素，因为这些经济体高度依赖信贷以推动消费，”Neumann 表示。
旁白：但这也是担忧而已，目前还没成为现实。人民币汇率是否真要急剧贬值，要看国内经济糟糕到什么程度，同时也要看中国央行货币宽松到什么程度。目前看，中央似乎没动力来这么一手。而且资本自由流动和人民币国际化的趋势，决定人民币汇率即使贬值，估计幅度也不会太大：
瑞银：人民币储备货币或将升至 5000 亿美元
据路透社报道，在伦敦举行的欧洲金融市场协会(AFME)的一次会议上，瑞银集团资产管理部门的主权市场策略主管MassimilianoCastelli 表示，从数据以及与客户的讨论显示，人民币占到了全球储备的 0.1~0.3%左右。他指出，该比例未来五年应该会上升到 2%。如果加上一些大宗商品出口国的主权财富基金的持有量，将会把 5000 亿美元的资金推入到目前控制严密的人民币在岸市场。另外，国际货币基金组织(IMF)今年将考虑是否把人民币加入特别提款权(SDR)篮子。出席上述会议的一些人士，包括业务重心在亚洲的汇丰控股(HSBC)和渣打银行等银行，以及国际金融公司的资深高层在内，均表示各国央行已走在了 IMF 前面。“你会看到各国央行正增加人民币头寸，”Castelli 表示，“它们将逐渐转战在岸市场，因为离岸人民币市场太小。”。
旁白：这几年来，包括李中堂在内的领导在国际上忙来忙去，忙啥？其中一个重要的举措，就是推动人民币国际化。如果人民币汇率短期急剧贬值，本来就欠缺信心了，这下好，对人民币信心全没了。尤其是中国搞自贸区的动作越来越大，指望大家跟你后面混，人民币不稳定，后面是搞不成的：
中韩自贸区正式启动
据韩联社 2 月 25 日报道，根据协定，开城工业园区的大部分产品获得“产自韩国”的原产资格，由此在韩国与其他国家签署的所有自贸协定中，韩中自贸协定的关税优惠对象数量最多。两国商定今年上半年正式签署协定，争取尽早完成批准程序，使协定早日生效。韩中两国去年 11 月结束自贸协定实质性谈判，经过就少数技术性问题的磋商和法律分析后，在协定中新增了设臵境外加工区委员会、允许韩国建筑企业在上海自由贸易试验区内承揽项目、允许韩国旅行社在中国招募游客等内容。根据规定，中国将在最长 20 年内实现零关税的产品达到税目的 91%、进口额的 85%，韩国零关税产品达到税目的 92%、进口额的 91%。中国将在电器电子领域针对电饭锅、洗衣机、冰箱、医疗仪器、家电零部件等产品实现零关税，在钢铁领域实现冷轧钢板、不锈钢热轧钢板和厚板等产品的贸易自由化。韩国将分阶段取消电动机、变压器关税，并在 15 到 20 年内逐步取消手提包、高尔夫球杆等自中国进口量较大的生活用品关税。
每日综述：汇率货币政策，在一国经济政策中，因为效果显著所以被各方关注。但实际上经济增长最终还是靠明晰产权、制度改革和对外开放。经济自由度高了，企业家精神大爆炸，最终经济增长是不用发愁的。现在“李克强经济学”就是朝着这方向走的。所以中国货币宽松放水，乃至人民币汇率贬值，都是肯定的，但除非是欧美市场和经济出现崩盘，否则幅度肯定低于市场预期