揭密 央行降息究竟惠及了谁

【作者微信号】：bzzcaijing

央行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动。区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

央行给出降息的理由有三：其一，中国经济目前面临较大下行压力，一月份我国的CPI只有0.8，PPI也是负4.3，外贸出口增速也呈现一种下跌趋势。在这种背景下，降息稳增长就显得格外重要。其二，全球各主要经济体都在降息，美国、日本、欧洲的利率水平都维持在较低状态，中国也被迫加入到货币战争的序列之中。其三，为利率市场化改革做铺垫，央行此次将存款利率浮动上线由1.2倍扩大至1.3倍。

很多专家认为，央行降息对于股市楼市将是较大利好。一方面对股市来说，减轻企业的融资成本，降低了他们贷款的利率，这样上市公司的业绩可能会随之有所好转。此外，基本面流动性的宽松，会助推股指上涨。另一方面，对楼市来说，利率的下降，对按揭贷款和开发商贷款成本下降也有着积极的意义。

不过，笔者认为央行此次降息对股市的助推效力将大大减缓：其一，去年11月底央行宣布首次降息，A股市场闻声上扬近千点，疯牛行情早已透支了本轮降息的上涨空间。其二，证监会对融资融券“去杠杆化”，过去投机炒作的氛围得到基本遏制。其三，股市回缓，新股罕见密集发行。仅春节之前，发行新股就达22只，冻结资金高达2万亿元。所以，A股再想重现上次降息后的狂飙行情已无可能。

那么，降息对开发商是否构成利好？答案似乎可以肯定，因为降息在一定程度上会降低开发商的融资成本。但是由于各地住宅地产库存居高不下，房地产开发贷款风险不言而喻，再加上现在贷款利率已经市场化了。所以就算现在央行降息，银行出于风控考虑，未必肯贷款给房企。就算有银行愿意将贷款放给房企，在利率市场化的背景下，房企的融资成本也不会低多少。

很明显，要想让中国经济的各项指数走出低迷，就必须进行结构性的改革，而光靠央行降息降准来拯救低迷的经济，这几乎是不可能完成的任务，而适度宽松的货币政策只能对经济增长起到一定的润滑作用。笔者认为，与其说央行连续降准降息是为了稳增长，倒不如说是为了控制风险，给新一轮改革留出空间。那么本轮降息谁是真正幕后受益者呢？

首先，给购房者减轻还贷压力，就是避免房地产泡沫快速破裂。我们以100万元、20年期房贷为例，按照等额本息还款的话，降息前的贷款利率是6.15%，每月还款额为7251.12元，降息后，贷款利率降至5.9%，每月还款额减少为7106.74元，比此前减少了约145元。如果算上二次降息，房奴每月可少支出近三百元。从表面上看，购房者从中享受到了实惠，实际上，由于房奴的还贷压力减轻，银行房贷断供的风险也在相应减少。

再者，理论上讲，央行全面降息可缓解中小企业融资难问题。但事实上，无论央行怎么降息，最终受益的还是央企和国企、大型民企。因为对银行来说，贷款给中小企业风险较大，成本太高，而将廉价贷款放给大型国企、央企，就算出了事情问题也不会太大。所以每次央行降息，最先享受廉价贷款的还是大型国企、央企。普通中小企业能分杯残羹就算走运。

最后，降息是为了防止地方政府债务危机的暴发。2014年底中国地方政府债务余额为23万亿元人民币，比2013年6月底升30%。更堪忧的是，各级地方政府在2015年有6000亿规模债务已到偿还期，而且在2016年还会进入到还债高峰期。为了避免地方债务危机突然暴发，减轻各级地方政府还债压力。央行连续降息，因为过高的利率，将是地方政府不能承受之重。

央行降息究竟将惠及谁？很多人为此争论不休。但肯定惠及实体经济的不会很多，对泡沫深重的虚似经济贡献也不会很大。而笔者认为，央行降息对于负债一方是最为有利！降息的真正目的是希望通过减轻负债方的还贷压力，避免发生房地产硬着陆、地方政府债务危机、给低效的国有企业输血。通过延后各种危机的暴发，来完成经济结构的转型。

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