衰退型顺差下的出口转型

2015/2/10 每日经济新闻

中国外贸进出口下降速度高于市场预期，对全球以及国内实体经济下滑要有充分的思想准备。

据海关统计，2015年1月，我国进出口总值2.09万亿元人民币，比去年同期下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.86万亿元，下降19.7%；贸易顺差3669亿元，扩大87.5%。考虑到春节因素对年初进出口同比影响较大，经季节调整后，我国1月份进出口、出口、进口的降幅分别为7.1%、1.3%和14.4%。1月份贸易顺差大幅扩张至3669亿元。

由衰退得到的顺差不能实体经济高兴，借用一个概念，进出口同时下降进口下降更快得到的顺差称为“衰退型顺差”。未来出口企业将在汇率、成本、产品、信心等各方面遭遇挤压，适者生存，残酷的淘汰赛已经开始。

贸易增速下降是新常态之一，以往两位数的贸易增长短期内不复可见，旧常态下的高增长，新常态下的低增长，互相呼应。去年12月29日，《中国日报》报道中国2015年的进出口贸易额增速已被由2014年的7.5%进一步下调到了6%。金融危机之后，外贸在震荡中调整，2008年我国贸易增长17.8％（入世7年来增长速度首次低于20％），2009由于金融危机影响，下降13.9％，2010年猛然窜升到34.7％，此后在低位徘徊，2011年到2013年分别为增长10％、6.2％、7.6％。

   与此同时，贸易结构进行深度调整，一般贸易出口增速超过货物贸易，货物贸易中高新技术产品增速较高。2014年全年一般贸易进出口2.31万亿美元，增长5.3%，占全国进出口总额的53.8%，较2013年提高1个百分点，比重连续两年提高，较2005年提高了11个百分点左右。

今年1月进口数据远低于市场预期，说明国内经济预期较差，机电产品和传统劳动密集型产品出口均有所下降。电器及电子产品出口增长3.3％，玩具增长9.6％，引人注目的是，肥料出口276万吨，增加1.1倍；钢材1028.8万吨，增加52.1%，产能过剩行业呼之欲出。

    由于外汇储备总体上升，人民币美元套汇空间在收窄。香港地区是内地第四大贸易伙伴和第三大出口市场，香港数据可以作为风向标。据商务部数据，2014年1到10月，内地与香港贸易额为2961.8亿美元，同比下降8.8%，占内地对外贸易总额的8.4%。其中，内地对香港出口为2862.3亿美元，同比下降7.9%；自香港进口为99.5亿美元，同比下降28.3%。2015年1月，内地对香港出口1431.2亿元，出口48.5亿元，进出口同比下降11.2％，出口下降10.9％，进口下降18.8％。

    香港数据常能够体现人民币套利空间的大小。2014年9月份的数据显示，中国内地对所有地区的出口同比增长15.3%，增幅大于预期，对香港地区的出口增幅高达34%，相比之下，8月份大陆对香港出口减少2.1%。这非常直观地反映出9月份人民币市场的热闹情形，而现在，进出口都在下降，虽然出口仍然大于进口，但随着人民币兑美元波动的扩大，持有与美元挂钩的港币相当于持有美元，企业结售汇意愿不一定随之上升。

    另据观察者网的采访，从理论上来说，大陆每月对香港的出口应当等同于香港从大陆的进口。而实际情况是，两者之间的差额往往能达到几十亿美元，这主要是因为大陆和香港对贸易的计算方式不同。然而从2012年年底到2013年3月份，每月的差额升至278亿美元的最高水平。随着人民币汇率双向波动加剧，单向套利空间被封堵，虚假贸易土壤不复存在。

中新社2月6日报道，香港人民币存款利率不断上升，人民币香港银行同业拆借利率创新高。星展香港财资市场部执行董事王良享指出，除沪港通因素外，还因为人民币贬值，部分沽空人民币的交易要在市场拆借交收，但部分投资者手上并没持有人民币，所以到期交收时，要在市场拆借人民币资金，推高短期人民币拆借利率水平。