阿里遭集体讼诉深陷做空危机

截至2月8日，已陆续有至少7家中美法务机构对阿里巴巴提出集体诉讼，这致使阿里股价近期持续低迷。截至美国时间2月6日收盘，阿里股价报收每股85.68美元，较前一交易日下跌1.52%；而和1月28日每股100.30美元价格相比，短短8个交易日阿里股价已累计跌幅超过14%。对此，有市场人士担忧，此次阿里有可能因集体诉讼面临做空危机。

中概股在美被做空早已不是啥新鲜事情。新东方、分众传媒、360等知名中概股公司，都曾不同程度地遭受过质疑，除了各种负面报告、调查之外，上市公司股票更是遭遇“浑水”等做空机构狙击，一度引发很大震荡。此次众多法务机构对阿里的集体诉讼，很有可能使阿里陷入做空危机。

去年阿里巴巴在美成功上市之后，马云一跃成为中国首富。而近日因淘宝售卖假货一事，淘宝方面与国家工商总局打起了口水仗，于是引发了美国证券市场的高度关注。在美国投资者看来，或许淘宝售卖假贷可以被容忍，只需做出努力整改的姿态便可，但绝对不允许淘宝在阿里巴巴IPO之前没有及时公布信息，隐瞒了真相，欺骗美国投资者。于是不仅是招来集体诉讼，而且阿里巴巴的股价也被机构故意做空。

不过，笔者认为，美国市场要对阿里巴巴进行集体诉讼成功率并不高，但是大肆做空其阿里股价却是非常容易的事。其中原因有二，其一，针对上市公司集体诉讼的整个流程长达三到五年，一般情况下上市公司会选择和诉讼方达成合解，以求尽快摆脱麻烦。不过，阿里方面则表示，自身并不存在被指责的问题，因此会积极应诉。这场官司可能会耗很长时间。

其二，国外律师事务所要想打赢这场官司的胜算不大，因为阿里巴巴的风险披露表述使得美国法院很难对其做出不利裁决。更何况，阿里巴巴的VIE结构资产都在中国，而外国法院对这些资产没有执法权。也就是说阿里巴巴的资产都在中国，就算美国证券会对阿里开出天价罚单，如果阿里巴巴不认罚也没辙。

虽然，集体诉讼未必能对阿里巴巴造成多大影响，但由此产生的如美国浑水、香椽这样的做空投机构打压阿里股价恐在所难免。去年5月聚美优品在纽交所上市，7个月后遭Pomeran去年5月聚美优品在纽交所上市，7个月后遭PomerantzLLP发起集体诉讼，指控聚美优品向投资大众发布了错误的、误导性的声明。随后4个月里，聚美优品市值缩水60%以上。tzLLP发起集体诉讼，指控聚美优品向投资大众发布了错误的、误导性的声明。随后4个月里，聚美优品市值缩水60%以上。

有投资者认为，阿里巴巴在美国股市的市值是“庞然大物”，美国机构投资者对其做空狙击胜算并不大。同时，像高盛这样的投行在事件发生后，发布对阿里巴巴的股价预期看好信息。不过，笔者认为，包括阿里在内的中概股，当时只图一时上市的风光，但在美国上市之后常常会成为攻击像。除了被指责淘宝售假信息披露不及时外，阿里巴巴本身就有众多被攻击的“出血点”：

首先，财务数据远不如预期的那样好。2015年1月29日，阿里巴巴公布了2014年第四季度财报显示，虽然公司第四季度营收261.8亿元，同比增40%，但还是落后于华尔街预期；而且第四季度净利润59.8亿元，同比降低28%（以美国会计准则计，利润同比降28%，基于非美国通用会计准则，四季度利润同比增25%）。

此外，有学者曾在阿里巴巴上市之前将阿里、谷歌以及脸书上市前的增长率和他们上市时的市盈率相比，发现阿里的股价明显高估。而要维系过高的股价则需要阿里不断向市场表明，阿里巴巴未来盈利预期将非常高，一旦跟不上预期，股价就会受惩罚。笔者认为，过高的估值，更有利于机构投资者对阿里巴巴股价的大肆做空。

再者，阿里巴巴应尽快在淘宝平台上进行打假，杜绝假货滋生的温床，否则便一直会成为浑水等做空机构的狙点对象，永远宁日。阿里巴巴曾经在2012年因打假有功，从美国政府的“黑名单”中撤下来了，为其IPO铺平了道路。

但是这之后，淘宝上销售A货、高仿产品现象并没有太大改善。这一问题未来如何解决，涉及到数十万买家和上亿买家的利益。此次阿里遭遇集体诉讼，蒙受巨额罚单外，还可能因此而被美国机构投资者联合做空，股价长期处于低迷。所以阿里巴巴的股价要想不被做空，必须把自己的售假的出血点彻底解决完毕。

最后，阿里公司内部治理始终也是一大挑战。阿里发展得过快也过于庞大，这样的野蛮生长很容易引发各种公司治理上的问题。最好的例子就是众所周知的“淘宝小二”腐败现象。“淘宝小二”的腐败如果任其发展，其代价可能是惨重的。2010年公司清理了逾千名涉嫌欺诈的“中国供应商”客户，公司CEO卫哲、COO李旭晖因此引咎辞职。

更值得关注的是，美国国会美中经济安全委员会在阿里上市前曾发布一份报告，提示阿里巴巴的VIE结构有重大风险。就是少数经营者团队掌握了对企业的决策权，而公司的重大决策问题并不采用股东投资者一股一票的投票表决。马云方面解释是，VIE结构更有利于提高公司重大决策效率。但笔者认为，企业重大事项由少数人管理层来决策，虽然效率提高,但同样容易犯决策失误。从表面上看,阿里在美顺利IPO,但这种VIE结构，完全可以成为将来机构投资者做空阿里巴巴股价的充足理由。

虽然集体诉讼并不见得能马上给阿里巴巴造成多大麻烦，但是像浑水、香椽这样的做空机构，会利用这个契机开始对阿里巴巴股价展开一轮又一轮的做空,持有阿里巴巴股票将有较大风险。现在看来，像阿里这样的中概股普遍存在着较多瑕疵，如果不进行及时堵漏，恐怕很难在美不遭受攻击。

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