瑞郎新异动及市场严重不确定性

近日，市场传出瑞士央行以退为进，在撤离瑞士法郎兑换欧元上限的同时，也私下设定介乎1.05至1.1的非官方汇率走廊。如果瑞士法郎在此区间内变化，瑞士央行就会袖手旁观；如果瑞士法郎汇率水平超出了这个区间的变化，瑞士央行将在暗地里干预汇市。而该消息传出，立即使昨天的瑞士法郎兑换欧元及美元的价格双双跌到两周来最低水平。比如，瑞郎兑换欧元昨天急跌1.9%至1.0588兑换1欧元，正好在流传消息的汇率走廊之间；瑞郎兑换美元也下跌了1.6%跌至低0.9347兑换1美元。

从瑞郎“脱欧”到最近的新异动正好显示了当前国际市场一些重要的问题。一是全球各国货币，除了美元之外，强势了再强势，其他非美元货币都出现了不同程度的贬值再贬值。比如，瑞士法郎“脱欧”，当天欧元及美元兑换瑞士法郎贬值最高达40%以上，其风险之高难以想象。

还有，近年来，外汇市场交易最为频繁一些高息货币，在油价暴跌及欧洲央行量宽政策推波助澜下，仅是2015年1月都出现了暴跌。比如，澳元兑换美元贬值了6.4%，新西兰元兑换美元贬值了7.9%，加元兑换美元贬值了7.3%。而其他非美元货币的贬值也是不可避免。即使连2014年下半年唯一跟随美元升值的人民币，1月份以来贬值也是难以避免，使得人民币兑换美元下跌到近8个月来新低。

二是在一个月的时间里全球许多国家都实施量宽货币政策。可以看到，2015年以来，到现在时间刚过去一个月，但是在过去的一个月里，全球至少有10家央行采取更为宽松的货币政策。如已有欧洲央行、加拿大、瑞士、丹麦、印度、土耳其、罗马尼亚、秘魯、俄罗斯新加坡等先后减息。这就使得美元兑换这些货币都出现不同程度的升值，从而使得国际外汇市场十震荡。

比如，上个星期俄罗斯央行大手减息2厘，基准利率由15厘下降到13厘，从而导致俄罗斯卢布兑换美元下降到1比70。随后丹麦央行亦意外地在10天之内第三度减息，存款利率由负0.35厘，再降至负0.5厘新低。而丹麦央行宣布降低存款利率，目的是把丹麦兑换欧元汇率控制在窄幅区间内，即7.46038克朗兑换1欧元的联系汇率，在上下浮动2.25%区间内。丹麦央行减息时也宣布，将暂停发售国债。还有，在上个星期，一向稳健的新加坡金管局也突然出招，下调新加坡元汇率波动区间的斜率，降低新加坡元兑换一蓝子货币的升值速度，使得新加坡元汇率应声而下跌到4年新低。

从以上的现象可以看到，对当前国际市场，有许多问题值得沉思的。一般来说，国际经济学会告诉我们，各国货币之间的汇率是由市场供求关系所决定的比价关系，但实际上，并不是这样。一国与另一国货币的汇率，它最大程度上取决各国的货币政策或汇率政策。而各国的货币政策或汇率政策看上去是取决于所谓各种经济数据，但更多的是取决于各国央行对这些数据的选择与判断，其主观的因素大于客观之分析。或更为直接地说，汇率作为一种各国货币之间的价格关系，要找一种所谓的市场均衡价格，这可能是天方夜谈的事情。

汇率更多的是作为一种国家之间的利益分配机制，更多的是各国央行站在其国家利益角度来保护国家的整体利益关系。所以，最近各国的货币政策及汇率政策会调整如此频繁，都会出自这种考虑。也就是说，无论是当前的美元强势，还是人民币的贬值，都应该是在公开市场信息条件下，维护本国利益的结果，我们根本就不需要用阴谋论来对当前各国货币政策及汇率政策过多渲染，否则就看不清当前国际市场到底发生了什么。比如说，当前人民币对美元汇率的贬值，同样是中国央行在欧洲央行推出QE后的一种汇率政策调整或测试。国内民众不要老在想这种人民币贬值谁得利、谁受损，而是根本上从自己的财产分布情况出发找到一种最适应自己家庭的应对方式。

还有，对于当前国际市场汇率剧烈波动，市场最为流行观点是，通过货币竞争性贬值来增强本国商品出口竞争力。这只是假定当前国际货币体系仍然是在金本位的一价机制下运作，但这个假定早就不成立了。当前的国际货币体系是以信用货币美元为主导的国际货币体系。在这种货币体系下，国际贸易商品的价格及国际市场金融产品的价格，尤其是汇率，两者定价基础、价格运行机制完全不同。它是无法完全通过汇率调整来平衡两国间的贸易关系。在这种情况下，全球货币竞争性贬值的概率不会太高，国人不需要从这样一个角度来考虑各国货币可能如何变化。

既然各国货币变化是国与国之间的利益关系调整与分配，并取决于各国的货币政策及汇率政策，而且这些政策会渗透更多的主观性，因此这就更容易造成全球国际市场汇率波动及不确定性。如果国内民众有国际市场上的交易关系，就得对这种波动及不确定性有更多的关注，以便规避自己的汇率风险。