人民币贬值预期是“新常态”首次大考

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+旁白：中国经济好不好，其实就是生产效率提升速度大不大，但如何量化？其实很简单，看市场对人民币的预期即可，现在看，市场下注中国经济前景不妙：

2014年4季度资本外流规模创1998年来之最

外管局今天公布的数据显示，当季中国资本和金融项目逆差达到912亿美元，经常项目顺差收窄至611亿美元。2014年四季度，我国经常项目顺差3751亿元人民币，资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差5595亿元人民币，国际储备资产减少1844亿元人民币。按美元计价，2014年四季度，我国经常项目顺差611亿美元，其中，按照国际收支统计口径计算，货物贸易顺差1693亿美元，服务贸易逆差733亿美元，收益逆差244亿美元，经常转移逆差104亿美元。资本和金融项目逆差912亿美元，其中，直接投资净流入610亿美元。国际储备资产减少300亿美元，其中，外汇储备资产(不含汇率、价格等非交易价值变动影响，下同)减少293亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸减少7亿美元。中国去年四季度资本账户录得至少是1998年以来的最大规模赤字。瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在接受彭博采访时称，这意味着中国经济结构出现了转变，人民币贬值预期显现，这推动了资本的外流。

旁白：其实资本外流不稀奇，这事，自2010年以来就持续出现，但注意了，去年中国超越美国成为全球最有吸引力直接投资国家。但金融投机客们压根不理会产业资金的看法，目前用钞票下注中国“新常态”算个球。别以为投机客们是没事找事，确实中国经济前景很黯淡：

去年只有西藏经济增速达标

　近日，全国31个省(区、市)2014年国内生产总值(GDP)数据相继公布，全国仅西藏“达标”。根据证券时报记者梳理，2014年经济增速前三名的是西藏、重庆、贵州，经济增速分别为12%、10.9%、10.8%；山西、黑龙江、辽宁等地的经济增速全国名次垫底。其中山西、黑龙江2014年经济增速分别只有4.9%、5.6%。

旁白：不是说要经济增速要“保7”么？这真的很够呛，都知道经济要转型，但那有那么容易。房地产行业貌似现在稳住脚跟了，但汽车行业现在也陷入衰退雾霾当中：

1月汽车库存处于警戒线以上

大智慧通讯社从中国汽车流通协会月度发布会现场获悉，“中国汽车经销商库存预警指数调查”结果显示，2015年1月库存预警指数为56.3%，同比上升5.8个百分点，环比上升0.8个百分点，处于警戒线水平以上。中国汽车流通协会表示，2014年只有三成经销商盈利，经销商亟需破解生存困局，拓宽利润空间。

旁白：房产汽车，是中国经济两大龙头，都说旧有经济增长方式要调整，但真要到调整的时候，大家都慌了，不知道后面怎么办。现在两大行业的天花板，大家都看见了，后面靠什么，心里都没谱。别以为中国经济结构调整，是一家之事，这是全球性的：

BDI指数跌幅创28年新低

航运业正在经历历史性的时刻——铁矿石、煤炭等大宗商品持续走熊、中国市场需求“不给力”，多重因素持续拖累航运业，导致波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数(BDI)“雪崩式”暴跌，创下近28年新低。截至昨日，BDI跌至590点，史无前例的破600点整数关口。BDI指数主要用来衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。截至上周末，今年以来BDI已累计下跌22.3%。

旁白：中国经济一旦下行，搞“新常态”，就意味着中国经济对于大宗商品的饕餮大胃，开始消失，澳大利亚这样靠发大宗商品浮财的国家，也服软了：

澳大利亚降息

澳洲联储(RBA)周二(2月3日)如市场预期般作出降息25个基点的决定，将维持基准利率下调至2.25%。此举旨在刺激低迷的经济，同时继续对澳元施加下行压力。澳洲联储此前连续第14次会议决定维持现金利率在纪录低点2.5%不变，该行自2011年底以来累计降息225个基点。

旁白：不降息不行了，中国需求没了，商品国家几乎没得混。现在明白金融投机客们对人民币汇率虎视眈眈的缘由了吧？但这事，中国央行现在开始挖战壕啦：

中国央行开始应对资本外流

彭博社援引不愿具名知情人士称，中国央行已经做好政策储备，以应对上半年国内外因素对人民币汇率可能出现的影响，避免出现热钱大规模流入流出和短期套利行为。中国央行目前已经将一些外汇措施作为政策储备，以备不时之需。这些储备措施包括扩大人民币兑美元汇率日间波动区间，还包括通过每日人民币兑美元汇率中间价的设定来引导人民币汇率适度贬值。央行上述政策储备是因应中国宏观经济、美联储政策、欧洲QE、大宗商品价格剧烈波动等因素而制定。

旁白：事实上，中国决策层对于硬挺人民币这事，压根不起劲。人民币贬值是可以滴，但无论如何要在领导的统筹规划之下有序合理的贬值，不可以暴跌引发市场动荡。对此，周小川的“热钱池”理论早就严阵以待了。既然如此，货币政策肯定也跟着调整，现在机构们对于中国央行降准降息这回事，认为是板上钉钉：

机构普遍预计中国央行降准降息

花旗集团经济学家在最近发布的一份研究报告中指出：“我们认为，采购经理人指数为在第一季度中广泛降准50个基点敞开了一扇窗。”报告还补充道，中国人民银行最新一轮的广泛降准就是在2011年底被低于50点的采购经理人指数触发的。穗银行的分析师也对此表示同意，该行在周一发布研究报告称：“中国经济正面临着来自于欧洲需求和反通胀的逆风，因此我们认为(中国人民银行)所面临的采取更多刺激性措施的压力正在加大，这些措施包括注入流动性、降息或降准等。澳新银行集团的分析师指出：“尽管我们长期以来所持观点都是中国人民银行将会下调存款准备金率，但该行仍在继续通过反向回购来操控市场流动性，这表明其不愿在近期内采取广泛的宽松措施。”报告中所指的“反向回购”，是指中国人民银行上周四通过每周的公开市场操作向市场注入的人民币450亿元资金。

旁白：真是这样的么？不好说。中国央行在市场上，一直以不按路数出牌狂打投机客和分析师们的脸而著称，看看下面：

今日央行市场逆回购900亿

今日央行将在公开市场开展900亿逆回购，较上周四增量1倍。其中350亿7天期，550亿28天期，中标利率较上期持平。而随着春节临近，央行公开市场操作更加灵活，今日恢复了上周四一度暂停的7天逆回购。2月以来，人民币即期汇率仍波动较大。申万研究所债券团队指出，逆回购是正常现象。在正常情况下，央行在春节前2-3周时需要投放3000-5000亿流动性，之前两周虽然已通过公开市场投1550亿，但目前资金面总体仍然维持紧平衡。

旁白：央行一旦在市场公开操作频繁，那么大家最好对降准降息这回事要淡定，因为央行就是不让你们这帮市场玩家爽，所谓“逆周期调控”是也。等大家普遍预期央行不会降准降息的时候，央行猛放大招降准降息，然后向大领导得意洋洋的汇报工作：俺们出人意料的动作将投机客们脸给抽肿啦——浑然不知自己在市场心目中搅屎棍的形象……。当然，大家其实都明白货币财政刺激政策都是虎狼之药，经济效率提升，最后还得靠改革：

推进改革是当今中国上下共识

近期，各省份陆续召开两会。承接过去一年的锐气，改革成为地方两会中的热词。上证报记者梳理发现，除吉林、海南、广东三省外，迄今已公布今年政府工作报告的28个省份均明确了今年的改革重点。国企改革、财税金融改革、农村改革、价格改革是四个被提及最多的领域。在28个省份公布的政府工作报告中，谈及改革无一不提国企改革。其中，“兼并重组”、“混合所有制改革”、“整体上市”、“国有资本投资公司试点”是各地推动国企改革的关键词。财税金融改革也是各省份都提及的领域，扩大“营改增”试点范围、发展民营银行、深化投融资体制等是其中亮点。而“三农”问题向来是各省政府工作的重中之重，在28个省份今年的政府工作报告中，农村改革均未缺席。“农村集体产权”、“林权改革”、“农村土地承包经营权确权登记”、“土地流转”等是其中的关键词。此外，物价保持低位为价格改革创造了空间。因此，多数省份在今年改革重点中都提及推进价格改革。尤其是水、电、油、气等资源类产品价格改革。医疗服务价格改革也是今年改革重点。可以预见，在全面深化改革的关键之年，这些标志性的改革将扮演重要角色。

旁白：改革，都知道要改，但知易行难。别的不说，单单土地改革，中央技术官僚们在众目睽睽之下，就将十八大三中全会公告里面农改内容给阉割了，你说这些还有什么指望。一些改革推进深层，几乎是推行不下去，譬如垄断国企：

垄断国企已严重世袭化

企业陈旧的人事管理制度也是国企机制活力差的原因之一。一方面，大到中央企业，小到地方国企，“家族化”“世袭化”现象相当普遍。另一方面，国企招聘暗箱操作屡见不鲜，有些岗位甚至明码标价。江西省政协委员许秀柏介绍说，在江西省一些垄断型国有企业，“打江山，坐江山，传儿孙”的想法几乎根深蒂固，并潜移默化地印在了一些从计划经济走过来的职工头脑中。他们对企业有着强烈的依附要求。“正因为此，三代同堂、四代同堂在国企中是大有人在，再加上联亲联姻，形成了一个庞大的家属企业。”许秀柏还指出，由于国企招人公示不公开，招人程序不透明，导致暗箱操作现象屡有发生，有些手握人事大权的国企领导甚至对外明码标价。“据我们调查，国企进人的价格从2万元到10万元不等。由于暴利所在，在国企招聘中还出现了黄牛党，专门为应聘人员牵线搭桥，从中收取中介费。”更让人堪忧的是，有的国企一线员工拿着高薪，却不干活。许秀柏举例道：“现在很多电力部门的安装工、电信部门的接线工，都是请农民工代干，国企一线职工变成了‘二老板’。长此以往，国企子弟就会变成八旗子弟。”

旁白：你改革这些垄断国企，立即就一大波国企贵族老爷员工，上市政府面前游行要饭兼扔石头，领导还过不过日子了？只有将垄断寻租的政策壁垒给打破，后面这些改革才能推下去，其实只要垄断政策没有了，它们自己会改，不用你招呼：

巨亏倒逼央企改革

2014年预亏163亿元，“吃”掉2007年以来的所有盈利之和，中国铝业的一纸业绩预告令人大跌眼镜。据上证报资讯统计，在目前已披露2014年业绩预告的145家央企上市公司中，业绩预亏的超过30家，占比20%。其中，近半数集中在有色、煤炭等产能过剩行业。从2012年中国远洋亏损95亿，到2013年*ST二重亏损32亿，再到2014年中国铝业预亏163亿，每年都有央企巨亏，这既有行业因素所致，亦有国资监管痼疾在作祟。有国资研究专家认为，在经济新常态下，这些亏损的央企将成为下一步重组合并的首选单位，同时他们的困境也会促使国资委简政放权，让企业按市场规律经营。

旁白：像中国铝业这类企业，前几年日子好过，其实和澳大利亚等商品国一样，赚的是大宗商品周期的牛市浮财，一旦周期下行，结果只能是上街要饭。而煤电油气乃至烟草盐业等行业企业，无不是靠垄断政策养得脑满肠肥，同时值得注意的是，它们又是财税台柱子。这些垄断行业背后其实就是政府隐形征税的影子。政府图的那一点蝇头小利，结果以损害整个国家效率为代价。如果不深入改革，俄罗斯现在惨状就是中国的未来：

俄罗斯银行业今年预计亏损1万亿卢布

　国际评级机构穆迪的研究显示，上月俄央行意外大幅上调利率650个基点至17%后，俄银行业在控制成本上举步维艰。尽管上周俄央行将利率降至15%以缓解银行业压力， 但仍无法扭转这一趋势。穆迪写道：我们预计，2015年俄罗斯银行业将净亏损1万亿卢布，而2014和2013年分别为净盈利6000亿和1万亿卢布。

每日综述：投机客们集体放空人民币，中国央行是不以为意的，反正贬值就贬值呗，刺激出口也没什么不好，更何况还有天量外汇储备做后盾，中国央行要收拾这帮投机客是分分钟的事情。但投机客们集体看衰人民币的理由，确实值得关注，一旦他们真的正确，那么等到中国经济衰相已成，资金疯狂外逃大潮兴起，中国政府只能出动资本管制下着，没准沦落到今日俄罗斯之局面。从这个意义上说，人民币汇率市场预期，是“新常态”面临的第一次大考。