小心美国跨国企业被征高赋税的紧缩效应

看更多报告或相关评论，点击麒麟风险网，或扫一扫

 旁白：今天出台的数据显示，中国工业以及明白无误的进入衰退期：

1月制造业PMI终值跌破荣枯线

中国1月汇丰制造业PMI终值为49.7，连读第二个月低于荣枯分水岭，预期值为49.8，2014年12月终值为49.6。其中， 中国1月汇丰制造业PMI就业分项指数终值49.5。此外，1月官方制造业PMI数据28个月来首次跌破荣枯线，非制造业PMI也创出一年新低。昨日公布的中国经济先行指标双双低位开局，表明今年开局经济仍面临较大下行压力。

旁白：汇丰与官方PMI指数一起跌破50荣枯线，基本可以确认中国工业进入衰退期。虽然有服务业和互联网技术革命的积极因素，但这个趋势如果不扭转，今年中国经济增长维持7%附近，估计到时又得找统计局的同志来协调一下了。貌似现在分析人士都猜测货币要宽松：

市场预期中国货币即将宽松

澳新银行(ANZ)大中华区首席经济师刘利刚昨天在一份简报中写道：“随着李克强总理近日重申中国仍需较快增长才能在今年新增1000万就业机会，再加上（鉴于）中国正进入一个快速的通胀减速过程，我们认为货币政策姿态将保持宽松偏向。”除PMI指数疲软之外，上星期公布的12月工业（包括制造业、采矿和公用事业）利润也出现有记录以来最大下降。根据路透社(Reuters)的一份调查显示，分析师此前预期PMI指数为50.2。原本预计PMI指数会受到季节性影响而提升，但结果却欠佳。工厂在春节（今年落在2月）前增加产出。然而产出分类指数仍然从12月的52.2跌落到1月的51.7。进口下降1.4个百分点，至46.4，反映国内需求走弱。由于能源和大宗商品价格持续下滑，主要原材料购进价格指数下降1.3个百分点，至41.9。汇丰中国制造业PMI连续下降之前，曾连续6个月上升。汇丰首席经济学家屈宏斌表示，我们认为，制造业需求仍然疲弱，未来将需要采取更激进的货币和财政宽松政策，以防止增长进一步大幅下滑。

旁白：趋势摆在这里，大家都看得出来，投机客们更是纷纷下注汇率市场：

人民币即期汇率再次大跌

周一早盘，人民币即期汇率大幅走低近百点，美元兑人民币最高至6.2604，较中间价折让幅度1.986%，刷新历史新高，再度逼近官方单日浮动下限2%。截止北京时间10:30左右，美元兑人民币上涨0.12%至6.2588，最高触及6.2604，创去年5月底以来新高。周一，央行将美元兑人民币中间价上调至2014年12月4日以来新高，报6.1385元，较前一交易日上涨15个基点且为三日连升。分析人士认为，美元指数大幅上涨是人民币汇率大跌的主因。欧洲央行上周宣布将开启长达18个月的每月600亿欧元的购债计划后，美元指数就接连大涨，此外随着中国经济放缓已成定势，中国央行又存在放松货币政策的预期，人民币走软在情理之中。

旁白：不能说中国宏观经济面一塌糊涂，起码1月楼市价格开始回升，这是大利好：

1月全国房价企稳回升

中国指数研究院1日发布的数据显示，2015年1月份，全国100个城市(新建)住宅平均价格为每平方米10564元人民币，环比微涨0.21%。这是百城房价连续8个月下跌之后的首次“回正”。100个城市中，44个城市房价环比上涨，56个城市环比下跌。中国房地产市场在2014年经历了一场大范围的“寒潮”。商品房销量和价格双双下滑，投资增速几近“腰斩”，而待消化的库存面积却持续上升。深陷调整的楼市也被许多人视为中国经济的主要风险点之一。受到楼市供求逆转的影响，官方去年以来对房地产市场的政策倾向已从“打压”转变为“托扶”。

旁白：价格回升，预示着地产商出库存速度加快，形势只要不是太烂，地产商还得追加投资盖房子，去年买了不少地，今年要抛荒了，实在说不过去：

去年地方土地收入再创历史新高

过去的一年，地方政府土地出让收入又创历史新高。日前，财政部公布了最新2014年财政收支情况：地方政府性基金收入4.99万亿，其中国有土地使用权出让收入4.26万亿，同比增加1340亿元，增长3.2%。财政部数据显示，地方一般公共财政收入(本级)7.59万亿元。就是说，地方卖地收入已超过地方公共财政收入的一半。此外，土地及房地产相关的税种还包括地方小税种。财政部数据显示：契税3986亿元，同比增长3.7%；土地增值税3914亿元，同比增长18.8%；耕地占用税2059亿元，同比增长13.8%；城镇土地使用税1993亿元，同比增长15.9%。几项数据相加为1.2万亿元。另外，房地产营业税5627亿元，房地产企业所得税2961亿元，部分归地方政府。

旁白：现在地方收入基本靠卖地，所以地产衰退，地方政府比谁都着急，拼命出政策刺激楼市。去年收入不错，今年能卖几何？这都和种庄稼一样，完全看天吃饭。大家谁也不愿意面对行业拐点的现实，所有人都继续惯性运动，直到事情不可持续为止。既然1月份价格起来了，后面投资应该跟上。央行是否放水，多少也要打折扣。好在央行现在扩张信用的手段越来越多，越来越巧妙：

银行间市场资产证券后成品注册制

在银监会、证监会资产证券化一改审批制为备案制之后，央行终于也按捺不住了。2月1日，有知情人士向《第一财经日报》记者透露，日前，央行与市场机构沟通，拟取消银行间市场资产证券化产品的审批制，转而采取注册制，这标志着中国资产证券化银行间和交易所两大市场彻底告别审批制。不过，对于银行间市场资产证券化产品备案制的最终推行，相关部门在信息披露程度上尚存在分歧，目前有关机构正在就此进行沟通。上述知情人士还表示，银行间发行的信贷资产证券化产品在央行进行注册和登记时不再“开包”检验基础资产，将部分借鉴交易商协会的注册发行方式。但另有消息人士透露，银行间市场资产证券化产品注册制的正式执行仍需国务院批准，若获批将于春节后推出。

旁白：中国A股上市的银行，不停的再融资行为，不断被小散痛斥为圈钱吸血，其实银行也是不得已而为之，因为银监会规定的8%的资产充足率的红线不得逾越。银行信贷业务大到一定程度，一定要补充资本金，否则就是违法乱纪。一旦银行可以将自己的信贷业务打包证券化产品，在市场上自由流通，起码是不用到点就急吼吼补充资本金了。对于宏观经济而言，这其实就是变相刺激银行业信用扩张。这是银行业的加杠杆。而证券业其实是减杠杆：

证监会：券商不得放大杠杆

“不能靠到漫无边际的杠杆里面，”2014年12月30日，在深圳五洲宾馆，证监会主席助理张育军提醒在座超过18位券商高管，“不能跟商业银行比，杠杆到4的时候调动流动性已经很困难了，一般的机构是4—5的杠杆率，不能再高了，不能跟商业银行比。”理财周报记者从一位华南券商董事长处独家获悉，证券业协会于2014年12月29日下午-31日上午在深圳五洲宾馆举办了证券公司合规与风控高级研讨班。在2014年12月30日下午的小组讨论环节，与会人员分为六组针对6个议题展开讨论。融资类业务作为“分论坛二”的讨论议题引发热议。一个不容忽视的背景是，2014年12月19日，沪深两市融资融券余额首次突破1万亿元人民币，达到10070.1亿元，规模在一年不到时间内增长了近两倍。根据证券业协会的统计，2014年120家证券公司全年实现营业收入2602.84亿元，其中融资融券利息收入实现446.24亿元，占比17.14%，仅次于代理买卖证券业务净收入和证券投资收益，成为券商的第三大盈利来源。在两融助推下，A股疯狂的行情让监管层如坐针毡。去年12月中旬，监管层启动对45家券商的两融业务检查。2015年1月28日，监管层再次启动对两融业务的检查，重点集中在剩余的46家券商。

旁白：一边放大杠杆，一边缩小杠杆，这是搞毛？其实就是大领导怕大家拿着钱不干正事，都跑去炒股。同志们啊，你看看领导这幅怕小股民发投机财的歪心思，简直让人无语。你看看奥黑爱护国内股民的拳拳之心，两国领导境界差距就出来啦：

美国强征跨国公司海外利润高税赋

　据报道，奥巴马的2016年预算案将对美国公司现有囤积海外的利润一次性征收14%的税。白宫官员表示，继一次性征税之后，公司将永久性支付19%的海外营收税，这有利于鼓励公平竞争、“鼓励公司在美国创造就业机会”。这项举措将是奥巴马将于2月2日提呈的最新预算案的一个主要部分。去年4月，研究机构“审计分析” 的数字显示，美国公司总计在海外囤积2.1万亿美元的利润。该机构还发现，美国通用电气海外利润最高，达1110亿美元；微软、苹果、制药公司辉瑞和默克都位居前五名。如果美国公司将现金送回国内，那么企业将又有资金进行收购、回购股票、甚至招聘新员工。苹果目前就有500亿美元资金存在海外，苹果本可以用这笔钱在美国国内建设新厂、给股东更多分红，或收购其它科技公司，比如SnapChat。LPL Financial首席市场分析师Jeff Kleintoph早在去年发表的研报中预测，如果海外资金回流国内将极大地刺激市场。”他称之为QE4。如果美国企业将1万亿美元带回国内，那么它将比美联储的QE3(每月购买850亿美元债券)更有效。

旁白：这对美国境内股民和投资者而言，是QE，对海外而言，却是不折不扣的紧缩啊，导致大批资金回流境内。全球流动性为之一紧。如此，欧元估计要一路贬值到地下室去。德国人肯定不愿意干，可以理解他们对希腊的态度会无比强硬，现在看来，希腊人还算知趣：

希腊新老大承认债务

上周末来自德国领导人和欧洲央行委员的消息都显示出拒绝希腊债务减计的强硬立场。面对与欧洲央行和欧盟国家关系紧张会导致希腊失去贷款支持的威胁，新任希腊总理齐普拉斯近日试图缓和关系，称希腊会偿还欠欧洲央行和IMF的债务，迅速与其他欧元区国家达成协议。希腊财长称，希腊在努力做出让步，需要欧洲央行为希腊银行业运营提供资金支持。齐普拉斯是希腊极左翼联盟Syriza的领导人。Syriza上月25日赢得希腊大选后，他承诺，要同欧盟、欧洲央行和IMF这“三驾马车”重新协商国际救助，让希腊3200亿欧元的外债大部分减计。希腊现在借款成本极高，今年夏季又需偿还100亿欧元外债，若本月底救助项目到期后未能得到新的贷款，未来几个月可能无法获得足够资金避免违约。CNN下图展示了希腊3230亿欧元的外债构成以及救助贷款构成。

旁白：民粹领袖都有一个特征，那就是上台之前胸脯拍得山响，牛皮吹到爆，允诺群众所有无边际的需求，但一旦上台当家，立即知柴米油盐贵，做事不得不靠谱。因为有些政策就是经济自杀，一点好处都没有。而且德国在内的北欧国家不可能答应希腊豁免债务的要求，否则后面是一系列的赖账行为：

西班牙想效仿希腊

昨天在西班牙首都马德里举行了有10万人参加的左翼大游行，从“愤怒者”运动发展出来的西班牙激进左翼“我们可以党”(Podemos)，现在试图像希腊极左翼一样，争取更多人心，取得今年年底的立法选举胜利。该党派称将仿效希腊要求国际社会削减西班牙的债务。

旁白：不管欧洲债务危机演变成啥样，欧洲央行搞QE的心思已定，防止通缩嘛。更别提日本和美联储不愿加息的由头——也是不愿陷入通缩嘛。中国？有没有出现通缩？当然有这个苗头，如何防止？搞QE？别做梦啦，降准降息都只光打雷不下雨，还指望QE。中国经济防止通缩的办法很多，最直接有效的办法就是公共服务费上调：

水价即将上调

《水污染防治行动计划》(以下简称“水十条”)即将颁布的消息于2014年即已传得沸沸扬扬，但时至2015年却迟迟未能出台。在人们对“水十条”的热切盼望中，发改委、财政部、住建部三部门于1月26日联合下发了《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》，将城市污水处理收费标准上调至居民不低于0.95元/吨，非居民不低于1.4元/吨。业内普遍认为，污水处理费的上调或是为“水十条”的出台热身，并为水价上调提供了可能。

每日综述：经济进入下行通道，通过积极财政手段托底，也是防止经济萧条的路数。钱从何来？财政赤字固然是一个出路，但上调公务服务价格也是办法，等同变相征税。但指望这类做法延缓经济衰退来临，是不可能的。而在房地产行业调整这只靴子最后落地之前，指望中国央行全面宽松，貌似可能性也不大，他们只能拐弯抹角的刺激信用扩张，就是降准降息，也不会太痛快。但如果美国政府强征跨国企业高税赋促使海外资金回流美国境内，导致全球流动性紧张，到时中国央行就是想不放水也不行啦。