香港内地股价长期不会趋同

2015/1/17 东方日报

    全球原油价格下挫，大型石油公司股价依然坚挺。

    内地两桶油成为观察大盘股的风向标。1月5日，“两桶油”双双涨停，是一个多月来两股第二次涨停。1月15日，由于隔夜纽约原油期货价格上涨5.64％，两桶油股价拉升。

虽然国际原油破位下跌，两桶油一直有好消息支撑，这是政策市的标本。

首先是央企混合所有制改革，不管效果如何，市场当作极大利好。尤其是中石化销售板块的改革，发布千亿增资方案引入外部投资者，将来预备单独在香港上市。

其次是税费调整，成品油消费税上升、消费者成本上升，石油公司的特别收益金下调。从今年1月1日起，财政部决定将石油特别收益金起征点提高至65美元/桶。2006年最初起征点为40美元/桶，2011年11月1日，起征点提高到55美元。起征点提高后，石油特别收益金征收，仍实行5级超额累进从价定率计征。起征点从55美元/桶上调至65美元/桶，降低油企的税负。

有媒体统计，从2009到2013年，中石油、中海油和中石化累计缴纳石油特别收益金分别为3264.95亿元、1057.59亿元和1193.65亿元，在“三桶油”所缴纳的税费中分别占31.1%、33.8%和13.9%。中信证券指出，当布伦特油价平均价格在60~80美元/桶时，起征点提高至65美元/桶后，中国石化费用将减少15亿元~50亿元，相当于2014年业绩的2%~6%；中国石油的税负也将明显减少，相当于2014年业绩的3%~10%。

第三，上证50ETF期权即将推出，有机构将购入两桶油，以求将来占据有利的市场地位。两桶油真正流通股不多，中国石化总股本1168亿股，中石化公司持有73.39%，香港（中央结算）代理人公司持有21.72%，合计95.11%，流通部分57.12万股，如同中小盘股。中石油集团持股占流通A股的97.6%，是不会卖出的，其他流通股不到4％，两桶油规模大流通部分少，杠杆效应强，在ETF推出后，将成为机构在期权市场的利器。

两桶油股价坚挺，可以理解为政策扶持与市场对政策的独特解读。

国际大石油公司如埃克森美孚等股价坚挺，《巴伦周刊》去年12月底解读认为，大型综合性石油公司的股价与较小的公司相比，股价下跌不太剧烈，因为这些公司注意现金流与降低负债，同时以高分红吸引投资者，埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、英国石油公司（BP）、康菲、雪佛龙和道达尔把分红当作重点，而且在将来油价波动时也不太可能减少。尽管如此，荷兰皇家壳牌和雪佛龙的价值比其它公司更高。与此相比，中小石油公司与页岩气公司、勘探公司已经陷入困难境地。

相比而言，香港市场对于两桶油、对于政策红利要淡漠得多，股价一直波澜不惊。中石油从去年9月4号盘中触及11.70的高位以来维持下行趋势，2015年1月15日收盘于8.8左右。中石化同样如此，去年9月8日，盘中摸高8.23，而后阴跌不止，1月15日收盘到6.24左右。