中国经济或进入最长宽松政策周期

看更多，点击麒麟风险网，或扫一扫 旁白：昨天市场大跌，晚上证监会就出来说明情况了：
证监会：没刻意打压股市
对于市场认为金融监管部门有意联合打压股市，昨日晚间，证监会回应：“这与事实不符”。“对 12 家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读”。证监会新闻发言人邓舸称。另有传言称，对已经开立融资融券账户且账户资产低于 50 万元的投资者，证券公司将对其强制平仓。对此，邓舸称，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于 50 万的客户仍可以继续参与融资融券业务，不因为这一资产门槛而强行平仓。
旁白：当然，这话，你听听就行了，监管部门在市场暴跌面前服软，大家就不要再吵吵了。以后他们也会吸取教训，别没事就修改规则，搞得市场鸡飞狗跳。昨天宏观日报还猜测，央行降准如箭在弦，今天就出消息了：
央行加量续作 MLF 变相降准
从消息人士处获悉，央行今天加量续作 MLF，加大注入市场流动性。其中，浦发银行到期 200 亿，续作 400 亿；兴业银行到期2300 亿，续作 500 亿.MLF 是央行非常规工具之一。尽管 MLF 期限只有三个月，但到期后商业银行较容易申请展期，所以该工具与降准作用更为类似。央行在每周二例行的公开市场交易操作在本周依然没有任何动静。至此，公开市场交易的操作已经停止近两个月，上一次的操作还是在 2014 年 11 月 25 日。虽然公开市场交易暂停，但是两个月以来，央行并没有停止在公开市场通过其它的方式进行释放流动性的操作。
旁白：看见没有？市场真有风吹草动的，央行肯定有反应，而之前证监会和银监会的动作，其实就是为央行政策做铺垫的。现在中央是能不全面降准，就不降准，宁愿搞多种变相放水，还是死活扛住，但能扛多久呢？形势逼人啊：
2014 年中国全年 GDP 增速为 24 年来最低
统计局数据显示，中国 2014 年全年 GDP 增速为 7.4%，这是 1990年以来的最低增速，但高于预期的 7.3%。全年 GDP 总量首次突破 10 万亿美元（636463 亿元）。此外，四季度 GDP 同比增速为7.3%。此前参与彭博新闻社调查的经济学家预期四季度经济增速可能从三季度的7.3%下滑到 7.2%。2013 年中国 GDP 增速为7.7%。初步核算，全年国内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算，比上年增长 7.4%。分季度看，一季度同比增长 7.4%，二季度增长 7.5%，三季度增长 7.3%，四季度增长 7.3%。分产业看，第一产业增加值 58332 亿元，比上年增长 4.1%；第二产业增加值271392 亿元，增长 7.3%；第三产业增加值 306739 亿元，增长8.1%。从环比看，四季度国内生产总值增长 1.5%。值得注意的是，2014 年投资对 GDP 增速贡献率为 48.5%，消费对中国 GDP 增长贡献率达到 51.2%。
旁白：新常态嘛，24 年最低就最低嘛。但要说高于市场预期的 7.3%，这就是扯了，因为稍微有点脑子的分析人士，都看出这里面是统计局的同志帮忙，2014 年形势没法这么好。要知道 7.4%的增速要是真的，绝非目前这个样子。尤其是投资：
2014 年中国城镇固定资产投资增速创 2001 年来新低
统计局上午公布数据显示，中国 2014 年城镇固定资产投资同比增 15.7%，创 2001 年以来新低，预期 15.7%，前值 15.8%。环比来看，12 月份固定资产投资增长 1.21%。分产业看，第一产业投资 11983 亿元，同比增长 33.9%，增速比 1-11 月份提高 4 个百分点；第二产业投资 208107 亿元，增长 13.2%，增速回落 0.1个百分点；第三产业投资 281915 亿元，增长 16.8%，增速回落40.3 个百分点。基建投资仍然是投资增速的重要稳定器，2014 全年增速继续保持 20%以上。基础设施投资（不含电力）86669 亿元，同比增长 21.5%，增速比 1-11 月份回落 0.3 个百分点。其中，水利管理业投资增长 26.5%，增速回落 0.4 个百分点；公共设施管理业投资增长 23.1%，增速回落 1.7 个百分点；道路运输业投资增长 20.3%，增速提高 3.4 个百分点；铁路运输业投资增长 16.6%，增速回落 8.1 个百分点。
旁白：大家务必注意了，这还是政府基建投资保底的前提下取得的成果，如果撇开政府积极财政项目，这增速下滑到什么地方，简直不堪想象。这关键在于房地产行业在 2014 年二季度见顶衰退：
2014 年 12 月地产投资持续下滑
2014 年 12 月，中国房地产投资显著下滑，而销售继续回暖，续创年内新高。12 月，全国房地产开发投资 8435 亿元，较 11 月有所回落，显示出房地产开发投资持续低迷，而与之相对的是，单月的销售面积和销售额都创下 2014 年新高。2014 年，全国房地产开发投资 95036 亿元，比上年名义增长 10.5%（扣除价格因素实际增长 9.9%），增速比 1-11 月份回落 1.4 个百分点，比 2013年回落 9.3 个百分点。而 12 月，全国房地产开发投资 8435 亿元，较 11 月 9381 亿元的投资有所回落，显示出房地产开发投资持续低迷。除了房地产开发投资外，房地产企业施工面积和土地购臵面积也显示出了开发商投资热情不高。2014 年，房地产开发企业房屋施工面积726482 万平方米，比上年增长9.2%，增速比 1-11月份回落 0.9 个百分点。2014 年，房地产开发企业土地购臵面积 33383 万平方米，比上年下降 14.0%，降幅比 1-11 月份收窄0.5 个百分点；土地成交价款 10020 亿元，增长 1.0%，1-11 月份为下降 0.1%。此外，2014 年，房地产开发企业到位资金同比萎缩 0.1%，进一步显示出房地产企业投资的低迷。
旁白：一般而言，量在价先，尤其房地产行业更是如此，销售回暖持续半年后，一般地产商就库存消化完毕，进入新一轮开发投资过程，引发经济加库存周期，这次是否重复过往十年周期呢？现在看，貌似不大可能，道理很简单，地产供需形势已经逆转了，看看下面：
北京全市新房成交量持续四周下滑
北京美联物业的统计数据显示，北京全市新房成交量已经连续 4周呈现出下降趋势，成交量从 2014 年末每周成交 6551 套(12月15 日~21 日)连续下降 4 周，在刚刚过去的一周时间 (1 月 12 日~18 日)里，全市新房成交量仅有 1955 套，相较去年末的 6551套/周的高点，下降幅度达到了 70.16%。对于成交下滑的原因，北京美联市场研究部张磊认为，2014 年末自住型商品房集中签约，推高了新房成交量，进入今年后，自住型商品房项目成交所占比重有所下滑；而商品房供应量大幅度下滑也影响了成交。亚豪机构副总经理高珊分析，由于楼市供过于求的基本面短期内并未得到实质性改变，由政策所带来的利好效应经过短期爆发后，影响力开始减弱，随着春节临近，购房客群对楼市关注度下降，也促使 1 月份楼市进入疲软期，造成成交量的下滑。
旁白：北京可谓全国楼市刚需最强烈的城市，尚且如此，其他地方可想而知。地产汽车一直是中国经济两大龙头行业，尤其是房地产行业，一旦萎缩，后面是一系列的麻烦，央行不放水是肯定不行的。看看下面德意志银行的分析师是怎么说的：
德意志银行：财政压力促发中国最长宽松政策周期
德意志银行预计中国央行将在 2015 年两次降息(分别 25 基点)、两次降准(分别 50 基点)，同时 M2 增速回升至 14%。德银依然维持中国经济全年增长 7%的预测值，不过这一目标“严重依赖政策宽松”。在德意志银行看来，中国已经进入漫长的政策宽松周期，将在 2015 年和 2016 年持续下去，因为中国正面临 1981 年以来最严重的财政压力。德意志银行指出，“这是中国经济最重要的风险，而市场并未充分认识到这一点。卖地收入占地方政府收入的 35%，但 2014 年土地拍卖锐减 37%。由于卖地支付比拍卖要滞后两个季度，其对财政收入的冲击在 2015 年将会恶化。”具体到人民币汇率，德银相信有三大因素推动人民币继续贬值，一是由于基本面糟糕和信用风险上升，在美元升值的大背景下，中国企业可能对庞大的以美元计价的债务进行偿还或者对冲，从而带来人民币卖盘；其次，由于季节性因素，一季度经常账户盈余往往会下降；最后，中国央行对人民币汇率的干预相对减弱，意味着市场力量将成为更主要的推动力量。
旁白：简单一句话，财政没钱了，货币不宽松，后面日子很难过，至于 2015 经济增幅维持 7%，不放水，那更是别想。事实上，现在中国央行降准的条件已经完全成熟：
中国外汇占款环比持续萎缩昨日，央行发布数据显示，去年 12 月全部金融机构口径外汇占款环比减少 1184 亿元人民币，为去年 8 月以来再度出现负增长，并创下 2007 年 12 月以来最大下降值。此外，12 月央行口径外汇占款较 11 月减少 1289.09 亿元，减少金额创 2003 年 12 月以来最大。分析认为，外汇占款明显下降是遭遇了资本外流，而央行因提防陷入基础货币缺口的恶性循环而推迟降准。由于人民币单边升值态势已被打破，2014 年人民币汇率明显波动。“12 月单月贸易顺差 3045 亿人民币，FDI 为 133 亿美元，但 12 月当月金融口径外汇占款仍然下降 1184 亿元，且新增外汇存款也少增 186亿元，只能说明确实遭遇了资本外流。”民生宏观研究团队表示。交通银行也持相同观点，“可能有一定规模的外汇资金通过金融机构对外收支流动到海外”。
旁白：过往数十年来，中国境内基础货币超发的根源，就在于外储不断膨胀导致的外汇占款持续膨胀，为了锁紧国内流动性泛滥，央行先是不停发央票回笼基础货币，到 2011 年外储膨胀速度失控，干脆每月上调准备金率 1%，最后搞到银行业准备金率高达 20%的骇人程度！周小川行长对此的解释是“热钱池”理论，也就是热钱进来了，就用银行准备金和外储池子围住，等热钱流出，就降低准备金和外汇储备。现在呢？资本不是外流吗？央行还搞那么高的银行准备金率干嘛？吃饱了撑着，没事数钱玩啊？财政压力一大，如果境内基础货币减少，流动性萎缩，后面大家全部完蛋，看看下面：
千亿资金成本成为西部高铁通道最大难题
未来将有一条设计时速 350 公里的高速铁路—西部高铁通道，连接内蒙古包头和海南海口，南北贯通中国中轴地带。日前，内蒙古、陕西、湖北、湖南、广西、广东、海南七省区发改委等相关部门，就“西部高铁通道”项目前期工作在西安举行座谈。依照七省区的初期规划，西部高铁通道建成后，将成为连接和辐射包鄂榆、关天、成渝、长株潭、北部湾、珠三角等重要城市群的高铁干线。不过，初步估算数千亿元的建设成本，成为该项目最大的难题。陕西省发改委基础产业处处长魏立峰对 《每日经济新闻》记者透露，沿线七省区已就项目达成广泛共识，并建立了联动推进机制，下一步将合力向国家汇报争取，努力使该项目纳入国家“十三五”规划，并尽快启动实施。《每日经济新闻》记者查询近年来修建的高铁成本发现，设计时速在 350 公里的高铁，单位成本为每公里 9400 万~1.8 亿元。而依照目前七省发改委设想的路线，西部高铁通道的兴建长度已远超2000 公里，粗略计算兴建成本达数千亿元。
旁白：仅仅是西部高铁通道建设缺钱么？这三四个月来，发改委批复的基建项目接近 7 万亿，而且已经申明了：财政没钱，靠社会资金。但央行不放水，大家被资金链条勒得脸红脖子粗，哪来钱搞建设，更何况悲观预期笼罩全社会，谁敢投资？监管部门倒是雄心勃勃，有心引导社会资金直接进入经济领域搞建设：
肖刚：推动社会储蓄向投资转变
中国证监会主席肖钢 1 月 19 日在香港“亚洲金融论坛”上发表“亚洲财富管理”主题演讲时指出，在过去数十年里，亚洲大量的外汇储备和储蓄资金流至欧美金融市场，而亚洲地区经济发展，特别是基础设施建设和中小企业成长的融资需求难以得到满足。目前，亚洲具有强烈的财富管理需求，应大力发展财富管理行业，推动储蓄向投资转变。肖钢认为，亚洲财富管理落后于欧美，除了历史原因，还有一些深层次的体制机制因素。一是亚洲财富管理行业的整体水平有待提高，缺少国际知名的财富管理品牌；二是亚洲各国储蓄率普遍较高，但是投资意愿和理财的观念相对不强。据统计，储蓄率达到或者是超过 50%以上的国家，均为亚洲国家；三是以美元为主导的国际货币体系，客观上加剧了亚洲资金配臵美元资产；四是亚洲金融市场的结构还不够合理，直接融资比重偏低，市场的广度和深度还有待于提升；五是亚洲由于历史传统、法治环境等原因，支撑财富管理行业发展的契约精神和信用文化的基础不足。
旁白：肖主席唠叨一圈下来，其实就是银行间接融资为主的债权经济转型股市融资为主的股权经济嘛，但您得让市场游戏规模明晰啊，别三天两头变花样，这市场谁还敢玩啊？好在 119 大惨案，应该让各方长了记性，以后做事胡来的胆子小了不少。对于 2014 年中国经济而言，投资和出口固然是下来了，但消费却上去了：
2014 年 12 月社会消费创四个月新高
国家统计局数据显示，中国 2014 年 12 月社会消费品零售同比增长 11.9%，创四个月新高。2014 年全年社会消费零售同比增长12.0%，其中网上零售增长强劲。2014 年 12 月份，社会消费品零售总额 25801 亿元，同比名义增长 11.9%（扣除价格因素实际增长 11.5%，以下除特殊说明外均为名义增长）。2014 年全年，社会消费品零售总额 262394 亿元，同比名义增长 12.0%，实际增长 10.9%。2014 年全年，中国电商业务蓬勃发展，全国网上零售额 27898 亿元，同比增长 49.7%，相当于全年社会消费品零售总额的 10.6%。浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳指出，社会零售销售增速开始企稳，销售增长的亮点来自手机之类的通讯器材，12 月增速高达 58.1%，此外地产销售改善对于家具、家电音像等行业有所拉动，当月增长达到 13.2%和 12.6%。而受到成品油价格影响，油制品销售上涨仅为 1%。
旁白：什么叫经济结构转型？这就是。以前从上到下，不是一直喊要刺激内需，抑制投资吗？现在来了，大家不要叶公好龙哦。这个时候不降息降准，要等什么时候？其实中国经济最大噩梦，是在下面这条里面，如果央行再不想办法，后面中国经济直接坐滑梯：
我国劳动力人口数量连续 3 年下降
20 日讯，统计局数据显示，2014 年，16 周岁以上至 60 周岁以下的劳动年龄人口是 91583 万，比 2013 年末减少 371 万。这已是我国劳动力人口连续 3 年下降，并且数量有所加。
旁白：事实上，中国劳动力人口净增长态势在 2011 年就结束了，突出表现就是军队招兵标准降低：纹身、打耳钉的小青年都要了。这在以前，是不可思议的事情。而房地产行业在 2014年二季度见顶的趋势显示，人口红利就在去年就关闭了。副总理马凯和财政部长楼继伟前不久公开表态：养老社保的窟窿大得不可想象，现有养老模式不可持续，那等于变相告诉大家：中国老龄化社会来临了，同志们自求多福吧。这要是不采取点什么措施，大家务必复盘日本经济长达 20 多年的大萧条。这个时候，“松紧适度”还往“紧”的方向靠，几乎是找死。话说欧洲央行现在也挺不住了：
本周四欧洲央行没准就搞 QE
法国总统奥朗德今日表示，欧洲央行本周四将宣布购买欧元区主权债券。市场人士对于欧洲央行实施量化宽松(QE)的预期再次升温。周一(1 月 19 日)丹麦央行意外宣布将存款利率由-0.05%调降至-0.2%；将贷款利率调降至 0.05%。有分析指出，丹麦央行此举是为了本周四欧洲央行可能的 QE 做准备。
每日综述：统计局是大领导手里的美图秀秀软件，中国经济其实比数据显示得糟糕的多。但经济结构转型其实已经有成效了，否则服务业和消费数据不可能那么好。这个时候，经济政策应当配合经济转型，如果经济政策不转型，后果堪虞。尤其是中国经济大背景其实不断恶化当中，尤其是三十年计生政策导致的人口老龄化社会提前到来，更是敲响了中国经济社会的警钟，而2014 年人民币升值趋势停滞的大事件，预示中国生产率提升空间挖掘殆尽。地产行业衰退引发的财政压力，以及资本外流现象初现端倪，更是让现有的高准备金率紧缩货币政策显得匪夷所思。这个角度看中国经济政策，德意志银行分析师的观点，可能是对的。