*ST广夏的重组大戏还要唱下去吗？

*ST广夏的重组大戏还要唱下去吗？

  *ST广夏原名为银广夏，早在1994年6月上市。然而，因十多年前的一次财务造假事件，而震惊中国证券市场。

  1999至2001年间，银广夏因其骄人的业绩，而被市场认为是“中国第一蓝筹股”。与此同时，期间银广夏的股价也出现了惊人的上涨走势，累计最大涨幅竟超过了400%，成为当时市场的一大亮点。

  不过，在银广夏股价不断刷出新高的同时，其业绩造假的事实也终于遭到了媒体的曝光。

  据数据统计，银广夏自1998至2001年间，累计虚构销售收入高达104962.6万元，虚增利润高达77156.70万元。同时，公司还存在隐瞒下属公司的设立关停等情况，对市场造成了极大的影响。

  不过，这一起严重的造假事件并没有让银广夏因此而终止上市。而当时证监会也仅对银广夏作出了行政处罚的判罚，并处以公司60万元的罚款。

  时隔十余年，银广夏的名字依然展现在中国证券市场之中。不过，此时的银广夏，却遭到了披星戴帽，名称也改成“*ST广夏”。

  不可否认，银广夏可以认为是中国证券市场中的不死鸟之王。但需要注意的是，自2001年的造假风波后，银广夏的“丑事”并未因此而停止，反而是变本加厉。

  从亏损到盈利，再到盈利沦为亏损，银广夏业绩的大起大落早已成为了常态。然而，在银广夏业绩不停变脸的同时，它依然高举着重组的大旗，并借此实现了“乌鸦变凤凰”，再从“凤凰变乌鸦”的转变。

  2010年11月4日，银广夏因破产重组而遭到停牌。时隔四年多的时间， *ST广夏（银广夏）再度以重组的身份恢复在二级市场上的交易。遗憾的是，停牌已久的银广夏并未因重组预案的出炉而遭到市场的热捧，反而成为市场打压的对象。截至12月30日收盘，*ST广夏终以跌停报收，跌停封单高达51.3万手，换手率也仅有0.92%，当日累计成交金额仅为4015.14万元。

  根据*ST广夏披露的重组预案来看，拟通过定向回购股份与发行股份及支付现金的方式，收购宁东铁路100%的股权，标的资产预估值约为44.74亿元。与此同时，宁东铁路的现任股东承诺，在本次交易完成后的连续三个会计年度，上市公司净利润合计不低于10亿元。

  按照一般的设想，宁东铁路拥有着较好的盈利能力，同时借助重组消除上市公司的退市风险，此举本来为上市公司带来良好的预期。但是，为何在重组预案公布后的次一个交易日，市场却以巨单“一字”封停的形式来回应呢？

  事实上，早在前两年，重组方已与中小投资者就*ST广夏的重组事宜展开了激烈的争论。期间，因中小投资者不满意当时的重组方案，*ST广夏的重组进程被不断拖延而成为了当时市场关注的热点。

  如今，*ST广夏的重组预案的突然出炉，让沉寂四年多的*ST广夏再度成为市场热议的对象。

  按照相关方案，本次新增股份的发行价格拟定为4.96元/股（拟参考2010年9月16日制定的增发价）。待重组完成后，宁东铁路将成为*ST广夏的全资子公司，而宁国运也成为其控股股东。

  不过，针对这一偏低的增发价格，确实引发了投资者的不满。

  按照*ST广夏停牌前7元/股的价格，其对应的市值高达48亿元。然而，按照初步的想法，如果当初*ST广夏以停牌价格的九折进行增发，即为6.3元，重组方40余亿的净资产大约可以获取6亿多股的股份，则对应的总股本也仅能扩大至13余亿股。

  不过，按照目前的4.96元/股的增发价格，相当于停牌前股价的7折进行增发。显然，偏低的增发价预示了重组方可以获取更多的股份，一来能够实现直接的利益输送；二来又在很大程度上扩大了总股本的规模，压制了上市公司的估值水平。

  值得一提的是，针对宁东铁路这一重组方，似乎并不受到*ST广夏的投资者欢迎。

究其原因，宁东铁路本身属于铁路类型的企业，其在二级市场对应的估值水平偏低，无法给*ST广夏的投资者带来预期的投资回报率。此外，今年宁东铁路的盈利状况并不理想，因受煤炭行业需求下降等因素的制约，公司的铁路运输需求也出现了不同程度的下降，由此冲击着年内的盈利能力。由此一来，就进一步压缩了上市公司的想象空间。

   笔者郭施亮认为，中国证券市场可以认为是造假者的天堂。一边是市场违规成本极度低廉，严重造假企业却无需终止上市，另一边是市场制度给予了“股市不死鸟”太多的生存空间，从“乌鸦变凤凰”，再到“凤凰变乌鸦”，如此反复，上市企业也不会被轻易清理。

显然，*ST广夏当属中国证券市场历史上一个经典的不死鸟神话。经历了一番打造后，*ST广夏又可以继续唱它的重组大戏，实现华丽的大转身，最终依然存活在中国证券市场之中。