上海自贸区的风险

9月29日，中国（上海）自由贸易试验区（以下简称“自贸区”）正式挂牌。根据国务院批准的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》（以下简称“总体方案”），上海自贸区的总体目标包括：政府职能转变；扩大投资领域的开放；推进贸易发展方式转变；深化金融领域的开放创新；完善法制领域的制度保障。

对上海自贸区最大的期望或来自金融领域的改革措施，包括利率市场化和资本账户开放。其背后的假设是：在自贸区内的金融改革措施将对中国境内的其他地区、金融机构和企业构成竞争压力，利率市场化和资本账户的放开将逐步扩展到中国的自贸区外，上海自贸区将成为中国下一步深化改革的撬杆。利率市场化将大大有助于中国经济的再平衡，而资本账户放开则可以有助于资源优化配置，以及中国经济的国际化。

上海自贸区在试图创造一个与自贸区以外的环境完全不同的经济市场，这势必带来所谓的“双轨制”，比如：自贸区内的利率和自贸区外的利率将会不同，自贸区内的汇率和自贸区外的汇率也会不同，自贸区内外的所得税率也将有大幅不同。从中国经济改革的历史来看，双轨制或会带来风险。

比如在1985 年-1993 年期间的价格双轨制，即国家允许企业在完成计划的前提下自销部分产品，价格由市场决定。有学者认为，价格双轨制为中国带来了帕累托改进, 即在没有伤及其他人的利益的前提下改善了多数人的状况，但也有研究认为，价格双轨制这样的局部改革会制造出利用体制进行套利的利益集团，使进一步的改革变得更加艰难。还有，中国的能源企业因垄断地位而赚取巨额利润，但资源税费却很少。事实上，垄断企业的存在也加大了收入差距。养老、户籍等双轨制的存在也在事实上提高了收入差距。

目前仍然存在的在金融领域的利率双轨制就导致了套利。因为事实的金融垄断，较低利率的资金从正规银行体系内流出，向接受高利率的部门转移，这就是影子银行形成的体制原因。

上海自贸区的成立或会增大双轨制。自贸区利率的市场化会在一定程度上加大区内外的利率套利。如果资本账户放开，则在上海自贸区内外会形成不同的汇率，汇率双轨制的存在会诱使相关机构在区内外转移资金来赚取汇率差额。

自贸区的双轨制或会增大业已存在的收入差距。收入差距的增大意味着：因富人的消费倾向低于穷人的消费倾向，消费对经济增长的推动作用在变弱，中国经济的失衡变得更加严重。另外，收入差距扩大也带来社会风气的恶化和不稳定因素。

中国过去三十几年的改革思路是以开放来促进改革，即通常所说的“倒逼”机制。上海自贸区的成立其本意也是：通过创立一个按照市场经济原则运作的区域来推动区外的改革进程，风险在于，旧的双轨制问题可能没有解决掉，但有更大和更多的双轨制问题却出现了，旧的收入差距问题也因此变得更加严重。

另外，利率市场化和人民币资本项目可兑换或会引发资金外流，对中国的金融体系和经济构成不稳定因素。

考虑到“总体方案”中所讲到的“在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试”，上海自贸区的设立会加剧收入差距的风险，以及资本外流的风险或在可控范围之内。

（已经发表于2013年10月15日的《财经网》）