牛刀伯南克与潘多拉魔盒

伯南克与潘多拉魔盒。

9月19日凌晨，美联储宣布，暂不减债，继续维持400亿国债和450亿中长期抵押债券。这可能是正常的。之所以这样说，是在两天前全球投行预期中，只有高盛预测美联储会宣布减债100亿到150亿。我对高盛从来就是心存芥蒂，因为高盛一贯唱多做空唱空做多，他在说美联储要减债我的心里就在打鼓，那就是说美联储可能不会减债。现在结果出来，果不其然。美联储的减债必须在制造业回归100%之后，2013年只能回归70%，2014年才能回归100%，这是我一直的判断。伯南克的又一次打压美元指数，也是合理的，因为整个美联储只有伯南克一个人会打压美元指数，直至他的离任。

五年前，中国经济的负债率仍处于健康水平。然今非昔比：金融危机爆发后，中国债务总额从约相当于GDP的130%猛增至现在的200%。这背后是为维持增长速度进行的大量举债，以及无数基建和房地产项目。随着中国经济降速，要应对这些债务显得越发艰难。很多读者让我来帮助出出主意，我不是没有说过，而是官方不肯听。非要一条路走到黑。这就没有办法了。全球预期美联储很快将逐步退出量化宽松计划，在这里我想说的是，并不是我一个人的分析，而是全球财经界的共识，这一预期加大了市场的动荡和美元的回流。此外，正如以往美联储收紧货币政策时发生的情况一样，新兴市场目前正处于动荡的中心。但是，这次发生的调整是由起源于发达世界的种种不平衡造成的。2010年以来，发达经济体的非常规货币政策导致流入新兴市场的资金规模达到史无前例的水平——每年高达1万亿美元，这催生了不可持续的信贷增长，推升了资产价格，加剧了多个资金流入国的脆弱性，风险资产正在升温，危机在加剧。

现在，美联储只是暗示即将结束量化宽松，新兴市场便沦为金融“重灾区”。这一暗示为它们带来了挑战，政策制定者要想捍卫本币汇率和阻止资本外流，仅依靠临时性措施肯定是不行的。中国目前采取的都是临时性措施，比方说疯狂的放出信贷，以维护风险加剧的资产不至于崩盘；央行再利用人民币中间价的定价权，不断引导人民币升值，当引导失去作用时，就采取卖出美国国债的办法卖空美元，维护人民币的所谓“强势”。这是没有用的，完全是临时的。中国必须采取行动恢复平衡，打消市场对其长期稳定性的疑虑，加快结构改革以提高生产率增长。这才是正道。即使现在美联储继续维持购债，在伯南克离任后会有所改变。美联储没能带来什么帮助：它在逐步退出量化宽松的问题上含糊其辞，这导致印度和印尼两国的货币和股市出现暴跌。但是，单靠美联储作出明确表态，并不会逆转已经启动的这个进程。这是全球利率恢复正常化的开始，外部不平衡最严重的国家感受到的压力最大。今年4月以来，印尼外汇储备减少了约14%；印度减少了约5.5%。如果这种压力持续下去，不难想象会演变成一场全面的国际收支危机。印尼，一个有着2.4亿人口和十年稳定增长的国家，最近由于汇率和股市下跌受到了关注。摩根士丹利统计显示，在4月到7月之间，印尼央行拿出将近150亿美元（大约占其总储备的14%）来支撑印尼卢比。尽管如此，5月份以来，印尼卢比兑美元汇率还是下降了将近15%。问题已经酝酿一段时间的印度，成为市场对经常账户和财政双赤字国家担忧的焦点。印度严重依赖能源进口并且制造业产能有限，目前经常账户赤字大约为其国内生产总值(GDP)的5%，如果算上地方政府债务，财政赤字接近GDP的10%。2010年以来印度经济增长率已经减半到5%，市场对该国经济的担忧，已经导致短短数月之内印度货币贬值20%左右。8月28日，印度卢比创下18年来最大单日跌幅，主要是由于市场担忧，印度石油进口成本会因为西方可能介入叙利亚而增加。土耳其、乌克兰和南非等国的情况同样如此。中国外汇占款出现负增长，这也是信号之一。

非农来袭。正在新经济体国家哀鸿一片的时候，2013年9月6日，美国劳工部公布两个最具影响力的数据，一个是失业率已经降至7.3%，表示美国经济在稳定增长，大大超过市场预期，因为7月份是7.4%，市场预期8月份也是7.4%，却没有想到意外地下降到了7.3%；另一个是非农人口数据，市场预期是20万，实际是16.5万，没有达到市场预期，表明美国经济增长的动能还不是很强劲，美元指数因此而大跌，从82.5一直跌到82.15，黄金上涨15美元。实际上只要没有跌破82点，市场就不必恐慌，因为只是一次性调整，调整几个交易日后，很快将重上82.5以上。每一次危机都是不同的，只有在每一次新危机发生之后，我们才能了解其背后的推动因素。无论如何，本次新经济体国家遭遇的危机，与美元走强有关。这是因为美元走强必然导致美元回流，尽管本次回流在数额上根本是很微小的，就导致这些国家产生市场动荡，明显的危机信号已经发出。这有可能就是美元的的试探性回流。美元打开了新经济体国家的潘多拉魔盒，魔鬼们正在走出，很快将会危害这些国家的经济增长。但是，只要美元没有站稳84点，大的危机不会出现，而一旦站稳84点那就很难说。84点以上将会摧毁很多新经济体国家的泡沫。印度孟买房价三个月跌去60%，就是未来中国的上海和北京。最近的动荡不只是一次市场故障。过去十年新兴市场的全面增长是一种偏轨现象。它诱使专家和政策制定者相信“趋同神话”，即贫穷国家的生活水平以不可阻挡之势接近富裕国家。上世纪50年代以来的任何一个十年中，都只有三分之一的新兴市场能够保持5%的增速。十个发展中国家中只有一个能够连续30年以这一速度增长。

谁都知道，伯南克将于2014年美联储100周年的时候离任，离任之前它将对美元的全球战略进行完美的布局，现在看来已经完成，也就是说潘多拉的魔盒就要打开了。资金的魔鬼将会破坏很多国家的经济基础，尤其是严重依赖美元的国家将会全部沦陷，陷入股市、汇市和楼市的大跌之中，没有任何国家可以幸免于难。这就很好玩了。而攻击中国的债务被列为重大的战略之一，并正在实施之中。对债务进行攻击，这是美元撕开中国经济泡沫面纱的第一个口子，将会亮出中国经济增长越来越危险的一面，也让全世界都看见中国经济危机暴露在光天化日之下。这就很好玩，因为那些欠债的人可能因为各种那个各样的因素而出现资金链断裂，追债的人半夜敲门的声音时时传来，那种声音是很不妙的。催债实际上是催命。

现在是维持购债还是减债不影响大的趋势。

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