8年单边升值 人民币汇率年均升值速度接近5%

　　2005年7月22日，根据央行公告，人民币汇率参考一篮子货币定价，并于当日一次性升值2%，汇率为1：8.1100，同时每日人民币汇率围绕中间价的上下波幅为0.3%。由此，人民币汇率开始了渐进升值历程。

　　总的来看，2005年至2011年间，人民币汇率基本处于单边升值的状态，其中2005年美元兑人民币中间价升值2.5%，2006年升值3.2%，2007年升值6.5%，2008年升值6.4%。到目前为止，2007年全年人民币升值速度是汇改以来的最快速度，一方面是受国内通胀高企和外围资金流入的影响，另一方面，也受益于当年人民币汇率单日波动区间由0.3%扩大至0.5%。

　　然而，随着全球金融危机的爆发，出于稳定汇率的考虑，2008年下半年后央行重新恢复钉住美元，人民币汇率一度停止浮动，这是央行应对危机的临时性措施。这种状态一直持续到2010年6月。其间，美元兑人民币中间价大致维持在6.82~6.83的区间内。2010年下半年重新浮动后，以中间价计算，当年人民币即实现3%的升值。在随后一年人民币汇率又升值4.9%。换言之，排除金融危机特殊时期，在单边升值的状态下，人民币汇率年均升值速度接近5%。

　　随着汇率形成机制改革的逐步深入和国内外经济发展情况的变化，人民币逐步进入均衡汇率区间。美元兑人民币汇率呈现出时升时贬，以升为主的特征。在整体保持小幅升值的趋势下，上下波动日渐明显。2011年7月以后，人民币进入均衡汇率区间，期间的走势大致可以分为三个阶段，第一阶段是2011年下半年，尽管受到欧美债务问题的冲击和汇率步入均衡区间，人民币升值预期逐渐消失，但整体来看人民币汇率维持了升值趋势，2011年下半年美元兑人民币中间价仍升值了2.6%。第二段是2012年上半年，人民币汇率经历了汇改之后最长的贬值走势，美元兑人民币即期汇率一度贬至6.3885低位。整体看，2012年上半年，美元兑人民币中间价贬值0.4%。2012年下半年至今，人民币汇率再次回到升值区间。整体看，截至5月27日人民币中间价升值3.7%。尤其是今年4月以来，人民币升值节奏明显加快，人民币中间价的升值幅度达到1.4%。

　　回顾2005年以来的走势，人民币汇率在经过多年小步慢跑的升值后，正在逐渐接近均衡汇率水平。

　　（作者系招商证券（行情,资金,股吧,问诊）宏观研究员）