叶檀观点伯南克按兵不动热 钱继续流入中国

　　美国将维持现有货币政策不变，这意味着，日元将继续贬值，人民币将继续升值。

　　5月22日，美联储主席伯南克在美国国会作证，表示没有新的退出计划，并称，目前美国的通胀过低，而美国资产泡沫的问题是温和的，言下之意是，美国的股市上升、房价略升，不值得过份担忧。

　　在以邻为壑的货币战争时代，指望他国在经济彻底企稳之前就退出宽松的货币政策，是不现实的。

　　伯南克尝到了甜头，他从受质疑的美联储主席，摇身一变成为受到追捧的美联储主席。如同格林斯潘一样，只要放松货币，就能成为资本货币市场的英雄。

　　美国的股票市场的主要指数创出新高，重现1999年辉煌，道琼斯指数今年以来上升16%，企业赢利状况稳定，投身股市的人们预期下半年上市公司的赢利会继续好转。与此同时，美国的房地产市场价格缓慢上升，这从房利美、房地美的赢利就可见一斑。

　　然而一切并非像数据显示的那么完美。原高盛国际资产管理公司董事长奥尼尔今年以来一直强调，用经周期调整市盈率数据，证明美国股市已经被高估。CAPE由耶鲁大学教授Robert Shiller创造，将经通胀调整的美股除去过去10年实质移动平均盈利，今年美国的CAPE达到了23.6，远高于长期平均水平18.7。

　　随着美元与日元的贬值，人民币汇率在痛苦中上升，以往的外汇储备，加上虚假贸易进入的热钱，使得人民处在虚胖中上升。类似于东南亚金融危机之前的格局逐渐形成，中国热钱增加，企业短期负债增加，社会融资总量增加，而企业赢利前景每况愈下。这对于转型中的中国经济是严峻挑战，搞不好就会成为致命一击。

　　攘外必先安内，全球经济结构性恶化被短期的资产泡沫掩盖，中国经济还有数年的转型机会。过了这村，就没那店了。