日元贬值之路还能走多远

　　当日本央行4月4日宣布在未来两年内将其持债规模翻番的大规模“质化与量化”宽松计划后，市场开始猜测日元将迅速大幅贬值。但美元兑日元汇率在4月份的走势仍然表现得有所节制。在最初的急剧升值后，美元兑日元在100这一关键界限企稳。然而，5月初，这一关键心理界限被打破，美元兑日元上涨到了2008年秋的高位。

　　接下来，市场关注的是，日元的贬值之路究竟还能走多远？

　　日元贬值并不全“归功”于央行

　　日本并没有在金融危机或欧债危机中推波助澜，但每一波市场冲击都会推高“避风港”日元的汇率。同样，最近一轮日元贬值的“功劳”自然也不能全都归功于日本央行。

　　自从去年下半年开始，投资者的“追逐风险”情绪已经开始不断上升，并延续至今。美联储、欧洲央行的流动性供给充裕，加上最近日本央行宽松升级，推升了全球主要股市，并导致低评级债券收益率以及欧元区外围国家的国债收益率不断下降。

　　这种环境一定程度上也促使作为全球“避风港”的日元的贬值。如果假设今年的投资者风险情绪继续改善，日元“避风港”需求持续下降，有理由预期日元会进一步贬值。

　　尽管宽松货币政策有助于改善日本经济前景，却无法独自打赢战争。多年来，日本政府都被指责在结构性改革上行动缓慢。日本首相安倍晋三预计将在今年6月的八国集团（G8）会议上宣布新的一揽子结构性改革措施，也就是“安倍经济学”的“第三支箭”（第一支箭是灵活的财政刺激，第二支箭是无限量货币宽松）。

　　安倍晋三在上周五的讲话中，强调了促进私有部门投资、将农产品（行情,资金,股吧,问诊）出口翻番、基建海外销售扩大至三倍。但在不受欢迎的劳动力市场改革方面，安倍仍然有些犹豫不前。如果无法对改革不灵活的劳动力市场下定决心，日本的竞争力仍然会是一大问题。日本政府将在多大程度上提高日本经济竞争力将在长期内影响着日元前景。