余丰慧把控流动性总闸门关键在“度”

“把好流动性总闸门”，这是央行在《2013年第一季度货币政策执行报告》中部署下一阶段主要政策思路时所提及的。分析人士指出，此次提出把好流动性总闸门，是因为客观上央行流动性管理的压力加大。

压力来自国际国内经济形势和货币政策环境氛围的新变化。从国际上看，美国长期维持接近于零的利率水平并且持续实施购买资产的量化宽松政策，日本大肆贬值日元、放水货币。欧洲央行、印度、澳大利亚、韩国、越南等本月纷纷降息。全球市场进入一轮“汇率大战”，对中国的直接冲击是导致人民币快速升值，从而使得出口受创、热钱大举流入。国际环境客观上要求中国跟随实施宽松的货币政策。

国内经济目前不缺乏资金甚至流动性已经显露出过剩迹象。同时，4月份CPI同比攀升至2.4%，未来进一步走高趋势明显。防范通胀风险，前瞻性引导、稳定好通胀预期已经显得很迫切。也就是说，国内经济又要求货币政策不能从宽。

我国货币政策面临空前的两难选择。怎么办？货币政策必须着力应对通胀、平抑物价，财政政策肩负起稳增长的重任。

这就要求下一阶段，综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，把好流动性总闸门，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长，关键在“适度”上。降低利率、下调存款准备金率不是最佳选择。如果随波逐流跟随国际降息潮流和量化宽松趋势而动，那么，降息降准释放的流动性和外汇占款增加的大量流动性汇合在一起，将对我国的资产价格、物价带来巨大冲击。

笔者认为，应该主要使用公开市场操作特别是正回购工具应对市场流动性过度宽松，应对外汇占款增加过快，将外汇占款快速增加的过剩流动性回笼到央行“池子”里。央票连续17个月停发之后9日首度登场也证明央行数量工具收紧流动性力度在加大。

同时，必须保持人民币汇率相对稳定，迅速遏制无节制单边升值状况，这样既防止热钱流入对国内物价的冲击和资产价格风险，又保护出口企业，促进出口发展。

央行“适度”收紧流动性主要是针对外汇占款增加过快、市场流动性相对过剩而言的，对股市流动性不会造成冲击。股市向好的决定因素是宏观经济面，而不单纯是一个流动性问题。

□余丰慧(财经评论员)