莫高估新型城镇化短期效应

　　随着新型城镇化的推进，A股受益论从去年下半年以来便逐渐成为市场信奉的逻辑。随着这一逻辑的演绎，越来越多的行业预期能从新型城镇化红利中分一杯羹。但是，预期终究要面对实实在在的业绩考量。

　　分析人士认为，新型城镇化是未来一段时间我国经济保持平稳较快发展的动力之一。然而，将上市公司业绩受益新型城镇化过度泛化的做法并不可取，高估受益股的业绩变化也显过于乐观。

　　首先，新型城镇化本质上是人口在城镇和农村布局的优化，这意味着人口在城镇集聚带来的市场需求扩大，农村土地的集中带来的农业规模化经营，最终缩小城乡贫富差距。新型城镇化的推动力应是市场，政府的角色是推动市场化改革、扫除这一进程中的制度障碍。因此，不应期望新型城镇化对上市公司盈利产生立竿见影的效果。

　　当前，上市公司业绩处于复苏之中，总体上看较为温和。据Wind数据统计，从去年二季度开始，2491家上市公司整体业绩环比逐季下滑，直至今年一季度业绩开始环比增长。同比数据显示，2491家上市公司去年四季度净利润增长8.3%，今年首季净利润增速提高至11.01%。

　　其次，不宜高估新型城镇化带来的投资拉动效应，更不能将新型城镇化简单理解为房地产化。从一些与新型城镇化概念相关的行业业绩来看，其拉动效应不宜高估。况且，当前地方政府资产负债表状况也不支持粗放式的“大干快上”。

　　据统计，34家钢铁上市公司一季度整体业绩同比环比均扭亏，但由于企业库存高企，原料价格坚挺，业绩前景仍不容乐观；19家水泥上市公司一季度净利润累计为1.74亿元，同比下滑86%。随着旺季到来，水泥业基本面在二季度可能会有所好转，但楼市调控政策预计年内将传导至房地产投资，这也会对包括水泥在内的建材业产生影响。没有产能过剩困扰的环保行业净利润增速甚至出现下滑，16家环保上市公司2011年净利润增长47.41%，而去年增速为-18.46%。

　　以秦岭水泥（600217）为例，公司在去年年报中表示，随着国家西部大开发力度的加大，处于西部大开发桥头堡的陕西地区基础设施和新型城镇化建设步伐加快，陕西地区水泥需求总体上呈增长态势，但公司同时指出所处地区市场竞争激烈。该公司去年业绩扭亏为盈，净利润仅有1113万元。今年一季度，该公司亏损3902万元，相比上年同期的亏损4075万元，减亏幅度并不大。再以处于西部地区的八一钢铁（600581）为例，由于钢材价格持续低迷，公司去年产钢同比增长12%，业绩却下滑67.96%，今年一季度业绩同比增长环比却出现下滑。

　　第三，新型城镇化意味着巨大需求潜力将被释放出来，但需求潜力能否顺利转化为真实的需求有赖于进一步改革；需求释放之后能否获得生产层面的满足有赖于产业结构调整和升级。因此，新型城镇化红利映射到A股需要配套制度层面的改革推进和A股公司主动的技术升级、产品优化和市场竞争力提升。

　　新型城镇化同时应伴随着农业现代化、传统产业改造升级、战略性新兴产业培育壮大、服务业比重提升等，需要坚实的产业支撑，绝不是片面的城市扩张。

　　因此，新型城镇化给A股带来的红利，不是简单的需求拉动，而是对产业结构升级提出要求。随着生活方式变革、消费理念进步和需求结构变化，消费端对生产端正在产生深刻影响。能顺应新型城镇化历史潮流、主动转型的企业将会在这一进程中不断发展壮大。寄希望于新型城镇化来缓解调结构压力的企业，无疑是在放弃这一转型机遇。