美元为何会一直贬值？

　　金融学博士程实撰文：从全球视角审视，美元长期贬值也是内生稳定的，这有三个原因。

　　“货币是一个引人入胜的研究课题，因为它充满了神秘与自相矛盾”，经济学家弗里德曼和舒瓦茨在《美国货币史》中如是说到。

　　作为货币的相对价格，汇率则更加诡异莫测，因为影响汇率变化的因素，往往比影响货币变化的因素，数量上要多出数倍；而作为开放世界的核心货币问题，美元汇率的趋势走向和命运摇摆更是饱受意识冲突、理论桎梏、现实矛盾、市场误解和媒体喧嚣的困扰。

　　2013年以来，特别是2月之后，美元指数快速走高，汇率狂飙过程中的荷尔蒙效应让市场再度陷入激进的狂想，美元大牛市呼之欲来的言论不绝于耳。

　　美元大牛市是否将至？这显然已经不是一个汇率短期走向问题，而是一个汇率长期趋势的问题。分析美元牛市的成因，市场习惯于从短频数据对比、市场氛围变化、避险需求涨跌、短期资本流动、货币政策取向等角度切入，但这实际上是在用短期视角审视长期问题，而支持美元短期走强的理由未必在长期站得住脚。

　　近代经济学泰斗马歇尔在1885年就曾犀利地指出：“在所有的理论家中，最鲁莽和诡谲的就是那些声称用事实和数据本身证明一切的人，他们隐瞒了在选择和组合这些事实和数据以及争辩因果关系时，自己所起到的作用（可能他们也没有意识到自己所起的这种作用）”。

　　在笔者看来，当下部分市场人士预判美元大牛市时所犯的选择性错误，甚至与前几年次贷危机高潮阶段那些断言美元崩溃的占卜式诅咒，在非理性程度上并没有本质的区别。

　　长期问题就要基于长期逻辑进行分析。笔者以为，尽管当下美元短期升值较为迅猛，但长期贬值依旧是大势所趋。

　　原因倒不是“次贷危机终结了美国经济和美元的霸权地位”以及“全球经济多元化发展削弱了强势美元的物质基础”之类的陈词滥调。而是因为，在经济体系长期动态演化过程中，美元贬值是一种稳态均衡，换句话说，美元贬值是内生稳定的。

　　那么，为什么美元贬值是内生稳定的？