年报里的经济信号

刘道伟绘

　　对于认真的投资者而言，每年的三四月份是个忙碌的时节。这两个月是上市公司年报集中披露的阶段。目前，已有约400家上市公司披露了2012年年报。随着资本市场不断成熟，上市公司业绩表现与宏观经济关系越来越紧密。研读上市公司年报，可以感知经济运行新的变化；而对宏观经济格局的把握，也会让投资者在确定投资方向时心里更加有底。

　　经济转型

　　几家欢喜几家忧

　　消费股显现成长潜力，投资类股票则处在一个相对艰难的时期

　　近几年来，消费对于经济增长的贡献率稳步提高，投资的贡献率则相应有所下降，这反映了中国经济结构的变化趋势，而这一变化也体现在上市公司的业绩上。

　　旅游是目前消费增长的热点领域，旅游类上市公司的业绩由此“水涨船高”。中国国旅（601888）公布的业绩快报显示，2012年公司净利润同比增长44.76%，每股收益达到1.13元。公司表示，受益于海南离岛旅客免税购物政策的实施和进一步放宽，公司免税业务收入和利润实现较大幅度增长。云南旅游（002059）的年报也显示，去年公司净利润同比增加超过四成，其旅游景区、旅游地产、旅行社、会议餐饮和物业服务等板块实现的营业收入增幅均超过15%。

　　文化消费近年显现了巨大的潜力。乐视网（300104）2012年实现净利润1.94亿元，同比增加48.1%。2012年，乐视网的流量、覆盖人数等继续稳健提升，预计今年第一季度盈利继续保持高速增长。光线传媒（300251）、华谊兄弟（300027）等影视类公司去年也都实现了颇为快速的增长。在消费升级过程中，主营珠宝的老凤祥（600612）受益多多。根据其业绩快报，公司2012年营业总收入同比增20.95%，净利润也增长16%，主要原因是公司核心业务黄金珠宝首饰拓展市场收效显著，由此带动销售收入和盈利水平的同步增长。

　　随着人们对自身健康关注度不断提高，属于大消费概念的医药行业成为去年整体表现最为抢眼的板块。据统计，目前已公布年报或业绩快报的医药上市公司有80家左右，其中绝大部分实现正增长，增长率超过30%以上的公司占近1/3。医药股的业绩增长也得到市场的热情回应。今年以来，医药股整体涨幅超过20%，相对A股整体的估值溢价也达到历史高位。

　　与消费股相比，投资类股票则处在一个相对艰难的时期，成为业绩下滑扎堆的群体。截至3月18日公布的近400家年报中，净利润出现负增长的150多家，其中有22家来自机械设备行业。据分析，机械设备行业受宏观经济形势影响，各地施工项目增量有限，导致2012年工程机械延续颓势，各重点产品销量下滑明显。

　　水泥行业的业绩也明显受到投资增速放缓的拖累。四川双马（000935）年报显示，公司在营业收入仅下降8.3%的情况下，净利润降了94.77%。公司认为，房地产限购政策等抑制了水泥需求，导致水泥单价下跌，是盈利未达预期的主因。此外，福建水泥（600802）、天山股份（000877）等业绩也都出现大幅下降。

　　企稳回升

　　蓝筹股表现稳定

　　蓝筹股稳定的业绩表现，受到机构投资者青睐。中小公司的抗风险能力相对显得弱一些

　　中国经济增速在2012年经历了从回落到企稳回升的转换。去年四季度以来，无论宏观层面还是企业层面，经济发展均出现了向好的趋势。作为上市公司中流砥柱的蓝筹股，2012年年报业绩也体现了较为稳定的特征。

　　以银行股为例，兴业银行（601166）、民生银行（600016）2012年业绩增幅都超过了30%， 宁波银行（002142）、招商银行（600036）的增长也达25%左右。此前银监会公布的数据显示，2012年，我国商业银行全年累计实现净利润1.24万亿元，同比增长19%，而2011年净利润增速则为36%，有较大幅度下滑。虽然增速放缓，但考虑到银行业已连续数年高速增长，目前的放缓也是一种正常的回归。

　　正处在调控漩涡中的房地产板块，则呈现业绩两极分化的态势，预增和预减的公司几乎相当。在房地产板块中，既有公司2012年陷入亏损，也有公司净利润有望翻倍。而地产龙头股万科、保利、招商等的业绩表现，则体现了“强者恒强”的定律。万科2012年年报显示，其净利润同比增长30.4%；全面摊薄净资产收益率达到19.66%，为1993年以来最高水平。

　　蓝筹股稳定的业绩表现，受到了机构投资者的青睐。年报显示，万科A（000002）的QFII持股数量从上期的7986.8万股上升到去年末的1.68亿股，一个季度上升幅度达110%，上海机场（600009）的QFII持股也上升了91%。此外，南京银行（601009）、中海发展（600026）等公司的前十大流通股中，也闪现着QFII的身影。

　　与大公司相比，中小公司的抗风险能力相对显得弱一些。根据1000余家中小板、创业板公司披露的年报或业绩快报，去年中小板、创业板公司整体业绩表现为负增长。

　　行业下滑

　　业绩“地雷”不可不防

　　部分上市公司由于行业景气下滑拖累而交出难看“答卷”

　　“预计亏损72亿元”。当中国中冶（601618）公布其2012年业绩预报时，很多投资者都感到很惊讶。

　　据称，中冶的巨额亏损源自钢铁业务低迷、“走出去”战略受挫以及光伏行业巨亏等多重原因的叠加。事实上，因为行业景气度下滑而引发上市公司巨亏的，早有先例。因为海运市场萎缩，中国远洋（601919）2011年巨亏104亿元，成为当年的“亏损王”，2012年上半年中国远洋继续亏损48.72亿元。

　　光伏产业是2012年较为“悲催”的一个行业。由于产能严重过剩，产品价格下跌，这个板块成为亏损股集中的地方。航天机电（600151）年报显示，2012年度公司亏损8.89亿元，每股亏损0.843元，主要系光伏产品价格大幅下跌等。超日太阳、天威保变（600550）、向日葵（300111）、东方日升（300118）、天龙光电（300029）、海得控制（002184）、精功科技（002006）等光伏产业相关个股业绩均告巨亏。

　　不少钢铁上市公司在2012年也开始出现亏损。由于行业低迷，钢材价格持续走低，社会库存增加，整个钢铁行业处于亏损状态。不少公司的主要产品平均售价同比下降较多，而其成本却未能同步下降。包括大冶特钢（000708）、沙钢股份（002075）、安阳钢铁（600569）、新钢股份（600782）、重庆钢铁（601005）等钢企2012年业绩都是亏损的。

　　此外，由于行业拖累而交出难看“答卷”的上市公司还集中在造船、高铁和化工等行业。

　　从以往年份的经验看，业绩不佳的公司往往在相对靠后的时间公布。在未来一个多月里，年报公布较为密集，有时一天甚至有上百家。如何避免踩上业绩“地雷”，也是投资者需要格外关注的问题。