冯郁青美国经济向好会否影响美联储宽松政策

在美国经济趋向好转的情况下，美联储是否会继续其零利率和量化宽松政策，这样的政策又能持续多久？这是目前外界最为关心的话题。

最近一系列的数据显示美国经济正在逐步走强。首先是房地产开始回暖，周二公布的建造许可证发放在2月份上升4.6%，达到了2008年以来的最高水平；制造业PMI指数在2月份为54.2，升至2011年6月份以来的最高水平；另外，就业市场也有较大改善，2月美国非农业人口增加了23.6万人，远超预期，失业率从7.9%降至7.7%。

国际货币基金组织(IMF)预计，美国今年GDP将增长2%，明年将会增长3%。

经济在走强，美联储的政策是否会发生变化？投资者、借贷者以及其他市场参与者都在关注，美联储何时会从每月850亿美元的国债和抵押贷款债务的购买中退出，又会在何时开始提高短期利率？届时是否会导致股票市场跌宕、借贷成本大涨以及经济增速放缓？

如果市场的普遍预期没有错，美国时间周三下午，美联储在结束两天的会议后，很有可能宣布会按原计划继续实行货币扩张政策。

“从目前的情况来看，美联储还是会非常果断地实施零利率和量化宽松政策，”标准普尔首席经济学家施尔德(Paul Sheard)在接受《第一财经日报》采访时表示，“美联储最终会退出，但在短期内不会。”

继续量化宽松？

事实上，美联储主席伯南克此前也在不断释放信号：在经济更稳健复苏之前，即失业率降至6.5%以前，将继续量化宽松的政策。

《华尔街日报》在3月初对50位经济学家做的调查显示，大部分经济学家预期美联储会在未来一年内继续购买债券，超低的短期利率(即联邦储备利率)还会保持两年，而且美联储的债券持有量会在经济危机10年后依然膨胀。

目前看来，美联储可能在2013年11月开始控制其每月的债券购买，停止购买则可能要到2014年5月。而在2015年6月失业率可能降至6.5%时，才会严肃考虑提高短期利率。

“美联储这样做有三个前提条件。”施尔德表示，“现在通货膨胀稳定在2%~2.5%之间， 而且美联储预期未来通货膨胀会在可控的范围之内，另外美联储不得不判断，继续这样政策其益处超过了成本。”

伯南克在3月初的国会听证会上也表示，主要工业国家的长期利率保持在低位是有原因的，通货膨胀稳定保持在低位，而且未来经济增长预期疲软也会使真正的短期利率保持在低位。

美联储资产负债表在2008年是9000亿美元，随着量化宽松政策的不断深化，现在已经扩张了241%，超过了3万亿美元。这也就意味着，在短期利率之外，美联储通过急剧扩张的债券购买以及未来的购买计划，在影响着长期利率、贷款利率，以及家庭、商业和投资者的借贷成本。

影响长期利率

不过随着经济的逐渐好转， 一些长期利率虽然还处在历史低位，却已经开始有微弱的上涨趋势。比如家住新泽西的杰西(Jessy)最近就在为房贷发愁：15年期贷款的固定利率前一段还是2.65%左右，可是等到她上周最后锁定交易的时候，利率已经成了2.75%。

华尔街的一名资深对冲基金经理也对本报记者表示，目前的经济恢复还不稳定，国际局势的变化对于利率都会有影响。欧元区的局势，就像现在塞浦路斯银行税引发的市场动荡，以及意大利选举，还有中日之间的关系都是不确定因素。但是如果6月底之前，经济能够稳步回升，10年期国债收益率以及房贷利率都有可能走高。

“如果美联储停止或者逐渐缩减购买债券计划，长期利率的提高是随时可能发生的事情。”这位对冲基金经理说。

不过，美联储如今显然没有缩减资产负债表的打算。普天寿集团的首席投资师朴若文(John Praveen)也对本报记者表示：“如果经济稳定增长，10年期债券的收益率会上升，但是美联储的基本政策不变的话，对于利率上升的影响是有限的。”

朴若文表示，美联储会继续目前的政策，直到它对美国经济的恢复有充足的信心。

纠结“退出”

但是，美联储的长期零利率政策，以及超过3万亿美元的资产负债表引发了众多忧虑。前任美联储主席格林斯潘因其在2001年后将低利率维持太长时间，以至滋生了房地产泡沫，在2008年金融危机后备受指责，伯南克是否会重蹈覆辙？而且如此庞大的资产负债表令人担忧，在经济形势出现变化时，美联储是否有足够的时间稳步退出而不引起通货膨胀？

“美联储现在所处的情况和2001年相比是不同的，”施尔德说，“2001年我们遇到的是一个相对温和的经济危机和衰退，而这次是仅次于大萧条的大衰退，所以有必要采取非常措施，美联储的举措对于经济的恢复起到了重要的作用。”

事实上，美联储一直在讨论其退出计划。美联储圣路易斯分行行长布拉德(James Bullard) 在1月份提议不断衡量资产购买的效率、成本和风险，随着失业率下降逐渐减慢购买的速度。

美联储的第二个战略问题，则是其退出策略的顺序。根据2011年6月美联储的计划，会在开始提高短期利率后逐渐出售其拥有的抵押贷款证券，目标是在3到5年内完成对公开市场账户的清理。

“美联储处在从来没有测试过的水域。”施尔德说，“这其中自然有风险，任何关于退出策略的讨论都会随着现实的变化而得出不同的结论，不过我们预测美联储不会遇到重大的问题。”