余丰慧如何看M2逼近100万亿

　　我国货币供应量是否超发，是一个颇具争议性的问题。2月末，广义货币（M2）逼近100万亿元，使得对基础货币是否超发争论再次升级。从纵向历史数据比较，我国M2从2002年初的16万亿，到如今逼近100万亿，十多年里增长超过5倍；从横向比较来看，截至2012年底，我国M2余额为97.42万亿元，位居世界第一，是排名第二的美国的1.5倍，美国当时的货币供应量为64.71万亿元人民币。

　　货币超发使得我国经济增长中付出的代价太大，特别是普通百姓付出的代价太高。对百姓民生来说，一个高物价和一个高房价就使得民众从经济较快增长中享受到的红利被吞噬殆尽。一般来说，百姓能够感受到的是国家向其直接收取的税收，而不能直接感受到货币超发导致通胀对其财富的剥夺。其实，民众日常所说的“钱不值钱了，钱毛了”就是对货币超发的形象表述。这么多年虽然收入有所增长，但是到市场一看，物价高得出乎想象，房价高得倾其几代人所有都难以买一套住房，甚至背负终生债务才能拥有一套住房。这就是我国货币供应量逼近100万亿给百姓带来的直接“痛苦”。

　　我国货币供应量世界第一，与老二美国相比还有本质区别。美国一直在实行超宽松货币政策，在大肆放水美元。但是，美元的特殊性决定了，放水美元冲击的是世界各国，使得世界各国持有的美元或者美元资产受损贬值。对内不但没有贬值而且还稍加升值，这就使得美国国内物价保持稳定，国内百姓没有被货币贬值隐形地剥夺财富。而人民币几乎谈不上国际化和国际货币，人民币超发带来的危害全部由国内消化和买单，特别是国内百姓消化和买单。这就出现了人民币对外升值、对内贬值，无形中给百姓“加税”的情形。

　　还有一个需要说明的是，人民币超发的板子不能打在央行屁股上。人民币超发主要是我国出口导向型经济造成的。长期贸易顺差带来的外汇占款激增，使得央行不得不被动发行基础货币。2012年12月末我国金融机构外汇占款余额为25.85万亿元人民币，这部分货币发行背后是没有“商品价值”保证的，是没有国内产值支撑的。笔者计算这样一笔账：如果货币总量的扩张节奏跟随实体经济同步变化，即M2与GDP之比大致维持在1.5倍的水平，那么目前75万亿的货币总量就完全足够，而去年底是97.42万亿元。但是，如果减去25.85万亿元的外汇占款，M2为71.52万亿元，就不存在货币超发了。因此，货币超发是出口型经济导致的外汇占款过高造成的，物价高、房价高罪魁祸首是外汇占款引发的货币超发。

　　如果不扭转贸易顺差以及热钱进入，那么，货币供应量将继续大增。必须加大加快转变经济发展方式力度，扭转贸易不平衡状态。当然，遏制国内投资过热和地方政府投资冲动也是应对货币供给量过快增长的有效对策。