稳健货币政策需要在多目标间权衡

　　“这四个目标确实有时候相互之间会存在不一致，不能光为了实现一个目标，牺牲别的目标太多，这中间需要权衡。”3月13日，中国人民银行行长周小川在“两会”新闻中心举行的记者会上表示，中国的货币政策为四项目标共同服务，第一是保持低通胀；第二是促进经济增长；第三是促进就业；第四是保持国际收支基本平衡。

　　货币政策是单一目标制还是多目标制，在全球都有不同观点，甚至颇具争议。周小川数年前就明确表示，单一目标制并不符合中国国情，中国的货币政策具有多重目标。本次记者会上的上述表态，无疑再度向外界传递，中国在保持稳健货币政策的连续性和稳定性同时，会注意把握好度，增强操作的灵活性，在多目标间把握好平衡点。

　　实际上，过去数年，央行一直在货币政策多目标间进行平衡。比如2012年前几个月，根据国内经济增长放缓、物价涨幅有所回落等变化，央行前瞻性地加强预调微调，两次下调存款准备金率各0.5个百分点，灵活开展公开市场双向操作，两次下调存贷款基准利率，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用，促进货币信贷合理适度增长。下半年以来，根据流动性供给格局的变化，连续开展逆回购操作，保持流动性合理适度和市场利率平稳运行。这些举措为稳定经济增长、防范物价上涨发挥了关键作用。

　　今年的政府工作报告对此也有阐述，报告指出，过去五年，我们始终注重处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，增强宏观政策的前瞻性、科学性、有效性，注意把握好政策的取向、力度和重点。在国际金融危机冲击最严重时，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，此后根据宏观经济走势的变化，及时调整政策力度，适时退出刺激政策，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在货币政策运用上，始终注意把握稳增长、控物价和防风险之间的平衡。

　　不过，与其他经济体相比，由于中国经济具有“转轨”特征，因此，金融宏观调控对于经济过热和通货膨胀问题更加关注，并始终把防范通胀风险放在突出的位置上。周小川曾表示，在过去十多年的绝大部分时间里，中国经济都表现出了走热容易、走冷不易的不对称特征，通货膨胀是主要的宏观经济风险。当前，各方面发展热情高涨，货币政策需要更好地把握增长与通胀之间的平衡，并兼顾改革和转型需要。也就是说，在经济转轨发展阶段，金融宏观调控需要始终强调防范通胀风险。

　　此前公布的《金融业发展和改革“十二五”规划》提出，要优化货币政策目标体系，在最终目标方面，更加突出价格稳定目标，关注更广泛意义的整体价格水平稳定。这就意味着，在防通胀、稳增长、促就业、保持国际收支基本平衡的四大货币政策目标中，控制通胀的权重将高于其他三个目标。本次记者会上，周小川同样表示，中央银行高度重视保持低通货膨胀的目标。在货币政策四个目标中，“绝大多数情况下中央银行最强调的还是物价稳定的目标。”

　　温家宝总理在政府工作报告中指出，保持物价总水平基本稳定始终是宏观调控的重要目标。去年居民消费价格涨幅回落到2.6%，这是我们控制通货膨胀取得的一个重要成果，也与经济运行整体态势有关。但由于土地、劳动力等要素价格，农产品（000061）和服务类价格都存在上涨压力，以及主要发达国家实行宽松货币政策并不断加码等因素，政府工作报告强调，今年通货膨胀压力仍然较大。

　　最新公布的宏观经济数据显示，2月份CPI达到3.2%，这进一步引发各方对于通胀压力的担忧。对此，周小川表示，3.2%略高于预期，表明通货膨胀需要高度警惕。他同时强调，中央银行历来高度重视消费物价指数，因此打算通过货币政策等措施，希望能够稳定物价、稳定通货膨胀预期。实际上，这一点在M2增长目标上也有体现，今年设定的13%左右增长目标，如果与去年和前年实际实现的数字相比，应该是趋于更紧一点，这表明央行对于保持物价基本稳定的强调。

　　综合当前国内外经济形势，要在货币政策几大目标中取得平衡，就需要在保持稳健货币政策的连续性和稳定性前提下，增强前瞻性、针对性和灵活性，健全宏观审慎政策框架，发挥货币政策逆周期调节作用，促进金融资源优化配置，守住不发生系统性和区域性金融风险底线。