中国货币扩张的真相

　　作者倪金节撰文：看清中国货币扩张的真相，也才能阻遏未来十年M2余额扩张至200万亿元以上。

　　和之前的市场预期一致，中国广义货币供应量M2在今年一季度突破100万亿元大关已经毫无悬念。央行新近发布的货币金融数据显示，截至2月末，M2余额已经高达99.86万亿元，同比增长15.2%，高出13%的目标值。

　　对于最近十年，尤其是金融危机后这四年的货币扩张，学术圈和媒体上的讨论可谓汗牛充栋。不过，眼下社会各界对于货币是否存在超发尚且存在分歧，面对M2余额突破百万亿元的关键时点，理性检讨中国货币扩张的逻辑，显得尤为必要。

　　笔者认为，社会各界应该尽快就以下六个问题达成尽可能一致的共识，才能看清中国货币扩张的真相，也才能阻遏未来十年M2余额扩张至200万亿元以上。

　　一是货币超发不应该再成疑问。姑且不与2002年前16万亿元的M2比较，而与2008年初的40多万亿元相对照，短短五年多时间，货币规模翻了一番还多。

　　如果再否认央行货币超发，委实很难让人信服。怎么也无法否认的事实是，货币扩张速度远远超过了经济增长的速度。

　　二是信贷泡沫孳生造就货币泡沫。应该说，今日货币存量覆水难收，最直接的原因是货币信贷环境过于宽松，尤其是最近四年时间，每年都是6万亿到9万亿元的天量信贷，直接推高了M2的加速扩张。控制M2增速，当务之急是让货币信贷环境回归正常。

　　三是外汇占款带来的货币存量虽然带有“被动”属性，但亦是相关制度改革滞后“主动”为之。从2002年末到2013年初，外汇占款由2.21万亿元增加到26万亿元，增长11.5倍，外汇占款增量占央行基础货币增量的比例也越来越高。

　　实际上，近十年外汇占款一度主导了中国货币扩张的逻辑链条。面对长时间的“被动”货币超发，央行并无实质性的改革措施，而只是通过冲销手段来应付。显然，无制度性“主动”疏导举措，“被动”货币超发难免。