期指限仓令高压 资金“转战”外盘

　　在国内股指期货交易受限的情况下，境外唯一以A股指数作为标的的股指期货产品——新加坡新华富时A50合约正在吸引更多投资的目光。

　　一方面，中金所IF、IC、IH等品种期限合约在9月7日“史上最严限仓令”之下，其日均成交呈现出大幅缩水，而相应的持仓量也出现减少或增速放缓的局面；另一方面，原本市场活跃度几乎为零的A50品种的持仓量和成交量均有所提高。

　　在业内人士看来，国内期指市场的诸多限制政策，正在使部分资金选择“出海”转战境外市场，以满足其投机、策略交易和部分套期保值需求。

　　事实上，无论是期指投资者，抑或是作为中介机构的券商和期货公司，也正在对出海投资A50产生兴趣。

　　21世纪经济报道记者从多个渠道获悉，部分国内的券商和期货公司正在向投资者推广境外开户业务，而投资者可通过在港资券商开户，间接从事A50等外盘品种的交易。但需注意的是，该类业务由于涉及资本流出，也将在一定程度上受到外汇管制的“天花板”限制。

　　限仓或促A50持仓量放大

　　在内地期指市场的限仓令下，国内股指期货与海外A50的交投变化呈现了鲜明对比。

　　以上证IH1512为例，数据显示，在期指不断限仓的9月初，其持仓量由最高的4547手一路下跌至3780手，而在此期间，该品种的成交活跃度也一路降至冰点，其9月份的日成交量仅为1253手，而在8月期间，其尚有近3000手的日均成交。

　　而反观A50指数1512品种，其在9月7日之前，其持仓量最多时也只在100手左右，而国内期指实施10手限仓的9月7日当天，其持仓量突破200手，而此后数日一度维持在250手以上。

　　事实上，持仓量的放大在A50的其他期限品种上也有所体现，例如10月期限品种在9月23日当天，其持仓量已达到65503手，几乎为此前一日持仓量的2倍；而在9月之前尚不足千手。

　　A50期指9月以来交投放大的原因，或与监管层此前对股指期货交易采取连续限制政策不无关联。

　　今年8月底至9月初，监管层先后提高三大期指品种费套期保值持仓交易保证金和日内平仓交易的手续费，同时，单个产品的单日开仓交易量(非套期保值)也一度被降至10手。

　　“股指期货的投机能够促进市场活跃，但限仓后，可能就会把资金逼去海外市场。”一位在香港设立分支机构的期货公司的资管部经理表示，“期指限仓造成的不只是投机盘跑掉了，很多策略交易也做不了了。”

　　事实上，除投机盘及策略资金外，亦有部分带有套期保值需求的资金也有可能成为A50的潜在投资者。

　　“不排除一些机构通过A50延续部分策略交易的可能性，我们听说的就不少。”一家央企系期货公司股指期货研究员透露，“因为不是所有仓位都来得及去申请套保编码的，有一些原来是选择在IF上放空单，但现在可能就要转向A50去了。”

　　该研究员认为，在A50受捧的同时，海外市场中具有A股风险对冲功能的ETF基金，也有可能会被内地投资的避险需求所追逐。此外，不排除海外机构会研发更多对冲A股风险的金融工具或投资品种的可能性。

　　“除了A50外，其实还有不少品种能够对冲A股风险，比如美股和港股市场都有一些ETF基金，挂钩内地股市的做多与做空，这些品种可能也会受到关注。”前述研究员指出，“如果这类产品的需求上去了，可能还会有更多类似品种出现。”

　　1万港币或可验证开户

　　在A50交投活跃度有所提高的背后，部分中介商也开始为内地资金投资A50品种进行“搭桥”。

　　就在国内期指受限的9月中上旬，有多名投资者向21世纪经济报道记者反馈曾收到过有关间接开通香港券商账户进行外盘期货品种交易的推荐。

　　例如，上海一家期货公司金融创新部人士彭越(化名)向记者介绍，该公司可代理投资者在香港一家持牌期货经纪商开户，进而开展A50交易。

　　据彭越透露，出海进行A50交易的流程依次为“填写开户文件+提交资料”、“进行身份验证程序”和“开户完成+安排资金入市”三步。

　　“这个流程和在港股开户差不多，客户需要另外开通一个香港银行账户或中国银行账户存入保证金才行。”彭越表示，投资者在进行操作前，券商通常建议客户在部分投资平台上进行模拟交易。

　　“我们这边是需要客户成为AlgoStars会员，完成手机认证后，客户就能进行模拟交易了。”彭越称。

　　但需要注意的是，A50期指除在交易机制上与国内有一定差别外，其在投资者适当性管理上也有所不同。据21世纪经济报道记者获悉，部分券商提供给投资者的开户方案中，其开户门槛仅为1万元港币。

　　“开立香港银行户头，并出具香港银行支票，金额要在一万元以上，这张支票验证后将存入客户的保证金账户。”彭越告诉记者，“其实这个也不属于开户门槛，只是一个身份验证，如果有中介公证或者港资券商方面在场验证，没有这一万元也是可以完成的。”

　　而在该账户开通后，除A50品种外，其他商品期货和金融期货品种也将成为投资者的可选标的。

　　在彭越陈列给21世纪经济报道记者的一份外盘期货保证金名单上，A50的交易隔夜初始保证金为330美元，而隔夜维持保证金则为300美元；此外，亦有芝加哥、欧洲、香港、东京等多地期货品种可供选择。

　　不过，依旧存在的外汇管制仍将成为境内投资者开展A50交易的“天花板”。根据规定，大陆公民个人年均换汇额度仅为5万美元或等额外币。

　　这一额度对于单位资金量偏大的期指交易而言，显然不足——以A50的10美元×期货指数价格计算，截至9月23日，一个交易单位的A50指数1512的价格就达9.205万美元。

　　但也有业内人士认为，对存在套期保值等客观需求的投资者来说，眼下外汇管制并不能阻挡其资金出海的脚步。

　　“有些A50的投资者是机构，不光是个人，但如果确实有套保需求，这些投资者也可以通过贸易结算、地下换汇等方式进行规避。”一位在香港设立分支机构的券商人士坦言，“主要是现实需求存在，压住一头，另一头儿自然也就起来了，但这种现象出现后可以预计，外汇监管也会愈加严格。”