5月CPI低于预期 降息非当务之急需加快改革

　　统计局今日公布数据显示，5月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上升2.1%，增速低于市场预期的2.5%，也低于4月份的增速2.4%。

　　对于CPI增速下降的原因，国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，鲜菜价格环比下降13.8%，影响CPI环比下降近0.5个百分点，占CPI环比总降幅的八成多，是拉低CPI的主要原因。

　　不过市场并不满足于这样的解释。兴业银行（行情,资金,股吧,问诊）首席经济学家鲁政委就认为，2.1%显著低于市场预期，不仅因为食品价格涨幅低于历史同月正常水平，而且非食品价格涨幅也同样持续偏低，PPI降幅的重新扩大已折射出这一点。

　　根据统计局的数据，5月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，环比下降0.6%。这已经是PPI指数连续15个月负增长。

　　国家信息中心首席经济师范剑平对此解释称，物价是经济运行的滞后指标，尤其是CPl更是PPl的滞后指标。PPl5月下降2.9%，降幅加深，表明工业品供过于求严重。

　　此前公布的数据显示，5月官方制造业PMI意外反季节上行至50.8，但明显低于历史同期53.3的均值；汇丰中国制造业PMI终值则续降至49.2的八个月最低位，新订单指数为八个月来首次低于50。

　　此外，中国海关稍早公布，5月出口同比仅增长1%；进口同比下降0.3%，均远低于预期。

　　中国今年一季度经济增速7.7%，虽然高于政府年初设定的2013年成长率目标7.5%，但经济再度放缓仍让市场感到意外。

　　对此鲁政委认为，内需无力刺激，外需又因汇率高估而受阻，“内外同憋、两头夹攻”共同造成了这种结果，这与1997-2000年间汇率高估时期的经济表现非常相似。

　　上海证券首席宏观分析师胡月晓认为，在弱复苏格局下，经济增速平稳不降是市场最大企盼，降息可能性明显上升。

　　支持降息还有建行金融研究员赵庆明，他认为，CPI、PPI环比双双大幅负增长，为降息提供了空间，降息不仅仅能够抑制热钱流入，更主要的是会被认为是政府的刺激政策，有利于增加企业和居民信心，也能起到降低企业财务成本的作用。

　　不过美银美林大中华区首席经济学家陆挺则认为目前降息降准的可能性并不大。他对腾讯财经表示，除非调整幅度很大，否则降息、降准对经济的拉动十分有限，目前与经济增长关联性比较强的指标是信贷的投放。另外近年，央行已经采取了增加利率浮动区间等方式，为利率市场化做准备，银行自身调节能力已有所加强。

　　瑞银证券也认为，在目前资金面紧张的状况下，央行仍维持一定量的央票发行和正回购操作，显示短期内其仍力图坚持中性的货币政策立场不变。

　　中国央行公开市场本周净投放达1600亿元人民币，创下四个月来单周新高，但对于缓解近期日益紧张的资金面仍显杯水车薪。面对流动性困境，央行依然坚守央票发行和正回购操作，则向市场传递出更为明确的紧缩信号。

　　尽管劳动力需求和大学毕业生供给之间存在结构性偏差，但劳动力市场整体压力仍然较小。同时，对于地方政府债务和影子银行活动相关的金融风险、产能过剩问题以及企业缺乏自主性投资的担忧不断升温。

　　在这一背景下，政府可能会保持稳定的宏观政策，不会出台新的短期刺激措施、也不会进一步放松货币政策，而是继续把重心更多的放在推动改革措施上。

　　前央行货币政策委员会委员李稻葵认为，5月经济数据综合反映经济增速下行，改革调整需加快。宏观政策微调及一揽子改革都非常有必要。

　　范剑平也表示，未来通胀压力不大，经济政策重点在调结构、放松管制基础上培育新增长点，而不是急于收缩货币总量和升值。抑制升值和引导资金投向中长期需求是当务之急。

　　海通证券（行情,资金,股吧,问诊）也认为，人民币持续升值带来热钱流入趋势未变，加上央行实行中性货币政策，短期流动性依然较为宽裕；中国政策将以质量和效益为中心，否定再刺激可能。

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　　2013年5月宏观经济数据