叶檀美国难吃的高价肉

财经评论员 叶檀

　　如果一切顺利，双汇国际收购成功，很多中国人将吃上美国猪肉。

　　双汇国际以前所未有的高价，收购全球最大生猪及猪肉生产商史密斯菲尔德食品（SmithfieldFoods），金额约71亿美元，其中支付现金47亿美元（约289亿元人民币），并承担后者债务约24亿美元（约147亿元人民币）。其子公司双汇集团的总资产才200亿元，员工6万多人，年肉类总产量300万吨，销售额1000亿元人民币左右，每年进出口贸易额在1亿美元左右。

　　双汇将背上重债。据路透社报道，双汇国际控股公司已经授权中国银行（行情,资金,股吧,问诊）领衔融资最高40亿美元，期限不会超过5年，以支持其对美国猪肉生产商史密斯菲尔德的收购。同日，双汇发表声明称，摩根士丹利也将为收购协议提供融资。这是双汇背后的基金、投行的盛宴。

　　中国人吃高价美国猪肉，这是典型的溢价收购。双汇每股34美元的报价与5月29号当天的股价比溢价31%，相当于后者预期盈利的17倍（其3年平均市盈率不到10倍）。

　　风险不止于高价。最新的监管文件显示，双汇同意，如果交易因监管或反垄断原因无法完成，将向史密斯菲尔德支付2.75亿美元的分手费，相当于交易现金的5.9%。不过，其中不包括美国外国投资委员会（CFIUS）的反对。美国国内有很多人对高价并不买帐，他们从食品安全、产品信用、猪肉供应链等方面提出了一连串质疑。

　　国际收购市场上有中国溢价，无论是铁矿石、铜矿、石油还是农产品（行情,资金,股吧,问诊）。中国能源集团中海油（Cnooc）对加拿大尼克森公司（Nexen）发起180亿美元收购，即使高价收购也未必能够成功，2005年中海油并购美国优尼科（Unocal）受阻，华为难以进入美国市场，中信泰富高价收购西澳铁矿石，亏损、官司等麻烦事层出不穷。

　　反过来说，中国存在收购折价。

　　收购市场的溢价主要原因是中国的产品信誉，以及收购者不计成本的国企性质。双汇曾经爆发的瘦肉精事件，沉重打击了公司猪肉产品的信誉。在考虑收购价格时，双汇的信誉折价与对方的质量誉价，成为天平两边沉甸甸的砝码。黄浦江上飘浮的死猪越多，产品质量丑闻越多，在境外的收购价也就越高。一旦央企出境收购，国际收购市场就兴奋莫名，找到一个肯出大钱的冤大头并不容易。

　　收购技术、品牌、资源可以理解，为何要收购生猪和猪肉生产商，国内的生猪饲养农户现在嗷嗷待哺。

　　数量最多的农民无法解决中国生猪饲养的难题，小农经济式的饲养模式决定了成本高而收益低，无法实行严格的标准化流程，不能与工业化生产的猪肉相提并论。美国农业部的数据显示，中国三分之一的养猪场仍属小规模，且供应链缺乏投资。另据路透社记者报道，进口猪肉比本土猪肉便宜，此次被收购的美国猪企Smithfield表示，由于美国玉米市场的变化，该公司养猪成本为每千克1.37美元，而在中国则是每千克2.1美元以上。从饲料到种猪，都依赖他人。

　　小农经济不仅劣化中国的猪肉质量，也在消灭中国的本土猪。

　　一方面，我国农业公司以工厂指导农户家养为主，利润低得惊人，不能保证农户按照标准饲养，上市公司雏鹰牧业被怀疑财务造假，通过加盟的方式缓解崩得快要断裂的现金流，就因为生猪利润过高。而此前雨润曾被曝光在辽宁、安徽等地大量圈地，骗取政府补贴。

　　为了追求产量，中国本土的特色鸡、特色猪几近灭绝。5月27日，《瞭望东方周刊》刊文《猪种有危机？》，称因受外来猪种冲击，我国85%左右地方猪种的群体数量呈下降趋势，31个品种处于濒危状态和濒临灭绝，其中最适合做回锅肉的四川成华猪已濒临灭绝。

　　日本牛肉进口，有标准的生产线，同时精养神户牛，成为高品质牛肉的代名词。我国本土肉灭绝，外来肉主导，农村户养的肉难以保障质量。

　　世界上约一半的生猪，也就是约4.76亿头在中国，有如此之多的猪，中国仍然不是猪肉强国。

　　封建的、产权不清的小农经济害死人。