券商增持股遭曝光 最新传闻一览

　　传，中青旅：乌镇景区贡献四成净利

　　事件：

　　公司发布2012年年报，报告期内，公司实现营业收入102.80亿元，同比增长22.07%;归属于母公司所有者的净利润2.95亿元，较上年同期增长10.46%;实现扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润2.71亿元，同比减少4.59%。摊薄EPS为0.71元。

　　点评：

　　财务分析来看：

　　2012年公司全年实现净利润2.95亿元，同比增长10.46%,摊薄EPS仅为0.71元，略低于我们预期。

　　分季度来看，2012年1-4季度净利润分别为4131万元、6493万元、15673万元和3225万元，分别同比+21.8%、+15.2%、+20.3%和-31.0%,按最新股本计算，EPS分别为0.10元、0.16元、0.38元和0.08元。2012年公司销售毛利率为19.95%,同比略有下降，其中Q1、Q2、Q3毛利率分别为18.88%、21.21%和20.50%,基本与上年度持平，但是Q4毛利率降至18.59%,较上年同期有显着下滑。2012年，公司三项费用率达10.81%,较2011年相比，略有上升，其中销售费用和财务费用比率分别达7.08%和0.30%,分别较上年同期上升了0.22和0.24个百分点。毛利率下滑和费用率上升共同拉低了公司净利同比增速。

　　业务分拆来看：

　　报告期内，公司各项业务整体维持平稳增长。业务分项来看，公司旅游主业收入+16.9%,其中旅行社业务+13.98%、乌镇景区+18.95%、山水酒店+10.9%;策略投资方面，IT产品+15.62%、福利彩票+12%;另外房地产收入17.84亿元，同比增长57.77%。

　　旅行社业务：2012年公司旅行社业务实现收入41个亿，同比增长14%,其中观光游、度假游业务分别同比增长30%和40%,成为该板块的最大亮点。会展业务同比增长21%,与前期年度相比，增速明显放缓。商旅管理业务从2012年开始实现独立发展，收入增幅达27%。公司通过对旅行社业务资源整合，加大了品牌影响力，收入规模不断攀升，但未构成公司主要的盈利来源。

　　景区业务：2012年，乌镇景区继续呈现快速增长趋势，全年累计接待游客首次超过600万人次，同比增长16.77%,其中，东栅接待游客381万人次，西栅接待游客220万人次；实现收入6.9个亿，净利润2.3个亿，权益净利占当年公司净利润近40%左右，是公司第一大盈利源。乌镇景区经营目前已经相当成熟，各个板块收入结构趋于合理，成功实现了从“观光古镇”到“度假古镇”的过渡和转型。预计未来几年依然是公司最重要的盈利构成。

　　古北水镇2012年成功地引入了新的战略投资者，并获得了15亿银行贷款额度，目前该项目正在稳步推进中，确保在2013年中期能够顺利开业。

　　酒店业务：截至年末，中青旅山水酒店数量已达36家（含筹备未开业7家），初成规模。2012年，山水酒店实现收入2.62亿元，净利润1745万元。

　　策略业务：2012年，中青旅创格科技和风采科技分别实现净利润2890万元和5153万元，构成公司相对稳定的策略业务。地产业务报告期内实现结算收入17.8亿元，净利润1.85亿元，一次性贡献公司净利的32%。

　　古北水镇将成为公司未来盈利增长的主要影响因素

　　公司以旅行社起家，目前已逐步演变为集旅行社、酒店、景区、会展、策略投资为一体的大型综合旅游集团。中青旅是国内旅行社的行业龙头，品牌知名度高，通过不断模式创新，市场规模持续扩大，但基于旅行社市场的激烈竞争及行业本身对外部环境的过度依赖性，我们认为，该业务对公司未来业绩不会构成显着的影响。

　　而随着地产业务的逐渐退出，景区将构成了公司最主要的盈利业务，公司对景区业务的依赖程度将不断上升。由于乌镇景区目前已逐步趋于成熟，因此我们认为，古北水镇将是公司未来几年业绩增长最大的看点。通过对北京地区古镇文化旅游现状的分析，我们对该项目未来发展前景总体偏于乐观。

　　盈利预测：

　　预计2013-14年公司EPS分别为0.78元和0.95元。给予公司2013年25倍PE,未来12个月目标价为19.50元。

　　因此编者今日再次通过四维定向法则，为大家挖掘一只符合条件的牛股：
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