04月26日敢死队内部资料传闻精研独家

　　个股内线透视（04月26日）

　　龙力生物：一季度业绩高于预期 酝酿高增长

　　公司收入和净利润下滑，主要是因为公司2012年6月对外转让全资子公司青岛世纪龙力，导致合并范围发生变化。今年1-3月，木糖醇出口规模同比出现明显反弹，但平均价格仍处于底部。同时，玉米平均成本仍然处于较高水平。在此情况下公司业绩仅出现小幅下滑，高于预期。

　　低聚木糖依然是公司利润主要来源，售价超过7万元/吨。维持此前判断，认为在燃料乙醇业务分摊更多成本的前提下，今年公司低聚木糖的毛利率将继续提升。公司产品有望近期获得美国FDA认证，为开展国际市场打下基础。“年产6000吨低聚木糖项目”有望在年内投产，公司正在积极进行终端建设，并于具备较强终端能力的企业积极寻求合作，预计全年销量相比去年有望实现明显增长。木糖醇方面，预计全年将实现量和价的共同反弹。

　　公司今年1-3月燃料乙醇供货量分别为2600、2200和2600吨，一季度供货总量7400吨，高于去年四季度的6800吨。目前公司燃料乙醇产能为6万吨/年，供货规模将逐渐扩大。目前国内共5家燃料乙醇定点供货单位，年产量不足200万吨，而国内燃料乙醇年消费量超过300万吨，缺口明显。国内燃料乙醇行业在2007年以后发展出现停滞，主要是因为以玉米为原料的技术路线已经不符合国情。广西中粮生化的第1.5代技术也存在原材料制约因素。公司凭借全产业链成本优势和自主纤维素酶技术优势率先实现第2代燃料乙醇量产，有望为燃料乙醇行业带来新一轮发展高峰。

　　2013年第一季度，公司财务费用为908万元，大幅高于去年同期的362万元。财报显示目前公司货币资金达到15.99亿元，分析师预计公司今年可能进行一些投资行为，包括玉米产业链中某些关键环节的产能扩张等。同时，预计公司将对现金进行更有效的管理，争取降低财务费用。

　　预计政策和市场因素导致公司全年业绩将表现出前低后高的趋势。暂时维持公司13-14年0.71和0.9元的盈利预测，对应动态PE分别为25、20倍，继续给予“强烈推荐”评级。

　　网宿科技：一季报业绩靓丽、强劲发展势头可持续

　　一季度迎来开门红。公司2013 年一季度实现收入2.5 亿元，同比增长50%；营业利润2528 万元，同比增长54%；归属于母公司净利润2164 万元，同比增长49%，位于业绩预告中枢。如果不计营业外收入，一季度净利润同比增长60%，实现良好开局。期间费用率受新产品营销和股权激励成本等影响有所上升，预计三季报以前会有或改善。

　　行业需求旺盛，价格战概率小。CDN 行业目前呈现蓝汛、网宿双寡头格局。蓝汛虽然四季度收入增速略有下滑，但全年仍有超过30%的增长，两家公司均保持快速增长也印证了目前行业需求的旺盛，在此格局下双方发生价格战的动力不足、必要性降低。这样的市场格局有利于公司保持稳定的盈利空间。

　　网宿发展势头强劲，行业座次或发生变化。网宿科技自成立以来上升势头非常迅猛，短短几年时间公司收入规模就从蓝汛的十几分之一做到平分秋色。我们在本月对蓝汛进行了调研，发现两家公司的经营策略有较大差异：蓝汛依然对新技术研发和业务扩张倾注了很大精力，但似乎对改善盈利能力重视不够，从运营结果看在长期策略和与短期回报之间有些失衡。而网宿则扮演了一个很好把握盈利和成长间平衡的优秀追赶者的角色。网宿的收入规模已经在2012 年赶上蓝汛。倘若蓝汛的策略没有向改善盈利能力方向调整，在可预见的将来或对网宿的发展有利。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：预估2013、14 年EPS 至0.92 元、1.24 元，上调目标价至33.10 元，维持 “强烈推荐-A”的投资评级。如果中报保持现有增长态势，股价在四季度初还会有估值切换的空间。

　　风险提示：从短期看，当前股价有较大的调整压力、需要消化；此外，减持压力犹存。