04.19 红岭私募火线抢入6只强势股

　　欧亚集团：收入增23%净利增25%，优于行业平均水平

　　公司4月18日发布2012年报。2012年实现营业收入85.91亿元，同比增长23.46%；利润总额3.43亿元，同比增长23.92%；归属净利润2.02亿元，同比增长24.86%；扣非净利润1.96亿元，同比增长28.74%。摊薄EPS为1.269元；净资产收益率18.83%。报告期每股经营性现金流3.6元，与每股收益的比率为2.84倍。公司2012年分配预案：拟以2012年末15909万总股本为基数，每10股派现3元(含税)。

　　2013年经营计划：预计实现营业收入100亿元，同比增长16.41%，发生期间费用12.27亿元，同比增长17.28%；实现营业利润4.10亿元，同比增长22.03%，实现利润总额4.11亿元，同比增长20%。公司2013年力争新开百货门店1-2家，新开超市3-5家； 已确定年内投建通化欧亚购物中心续建项目，投资推进欧亚商超连锁项目，且将适情况确定其他投资项目，预计营运资金和在建项目资金需求10亿元。

　　简评及投资建议。公司12年实现收入及净利86亿元和2亿元，同比增23%和25%，其中地产收入和净利(测算值)分别为1.56亿元和1650万元，扣除地产业务后的商业及租赁等收入和净利分别为84亿元和1.85亿元，同比增23%和28%，在2012年整体疲弱的消费环境中，表现远优于行业平均水平，体现公司较强的防御性及较好的成长性。

　　12年各季度净利润增速分别为16.12%、17.82%、24.38%和35.25%，逐季提升，其中四季度高增长主要来自收入稳定增长(18.38%)、费用率减少(1.45个百分点)以及固定资产处置损失减少(2000多万)。

　　主要经营指标中，因促销力度加大，2012年主营毛利率(商业+地产+物业租赁)减少0.96个百分点，但其他业务(租赁服务等)增长较快带动综合毛利率提升0.09个百分点；期间费用率增加0.16个百分点至11.29%，主要是借款规模增加所致，销售管理费用率减少0.31个百分点。

　　公司成熟门店增长稳定，新店和次新店增速较快，合理的店龄结构带来业绩保障。主要门店中，母公司(主要包括欧亚商都、欧亚益民、欧亚新发等老门店)收入增约10%，欧亚卖场收入和净利润各增33.87%和22.45%，欧亚车百(车百百货和连锁超市)收入和净利润各增40%和78%；四平欧亚商都净利润增212%，白城欧亚商都净利润增98.5%，吉林欧亚购物中心净利润增43.71%。

　　此外，公司2011和2012年分别计提激励基金1700万元和1062万元，对应计提前净利润增速各为32.22%和20.30%，激励基金方案有效保障业绩成长。公司高管继2010-2012年分别增持6.52万股、20.59万股和98.67万股后，2013年一季度继续增持3万股，成交均价21.89元，较目前20元的股价溢价9.45%。

　　维持对公司的观点。公司低成本自有物业的扩张模式、合理的店龄结构保证了内生和外延较好增长，具备利润释放能力；而从激励机制改善(奖励基金方案的提出及实施)来看，公司的业绩释放也有望在未来年度逐渐展开；此外，公司管理层的持续增持也体现了对其价值的肯定。