04.19红岭私募内部传闻资料精研独家

　　◆个股内线透视（04月19日）

　　安洁科技:业绩符合预期快速成长的行业龙头

　　维持买入评级。我们维持对公司盈利预测,预计2013-15年EPS为2.32,3.39,4.77元,目前价格对应13-15年PE 为31.8X,21.7X,15.5X,考虑到公司产业竞争力强,未来持续产业链与产品线扩张,我们认为公司6个月合理估值为13年40倍PE,对应6个月目标价92.8元,维持买入评级。

　　2012年报符合预期。公司报告期内实现营业收入6.16亿元,同比增长29.95%,归属上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长84.82%,基本EPS为1.56元,符合我们此前的预期。

　　4季度收入持续增长,盈利能力略降。公司2012年4季度营业收入1.95亿元,同比增长57.5%,环比增长17.5%;毛利率39.7%,相比3 季度降低2.5个百分点,相比2011年4季度提升6.1个百分点。公司第4季度三项费用983万元,同比降低39.8%,环比降低24.0%。

　　持续受益于消费电子产品轻薄化趋势的功能性器件龙头。2012年安洁科技受益于消费电子产品的轻薄化趋势,来自苹果、微软、联想、惠普、华硕等客户的订单持续增长,产品价值不断提升,盈利能力高于以往,体现出公司具有独特的设计优势和竞争壁垒,证实了公司的行业竞争力。

　　新产品、新材料储备充足,产品、客户持续扩张。公司在既有产品之外,已有多项新材料、新产品储备,在散热材料、结构材料、玻璃材料上已有多项突破,具有较大的爆发潜力。配合公司客户的新产品开发,公司未来在穿戴式产品上也将有多项产品供货,可望成为穿戴式产品爆发的受益公司。而公司也将在既有客户的基础上,持续扩张联想等国内外一流客户,进一步优化公司的客户结构,降低对单一客户的依赖程度。

　　通化东宝:坏账计提完毕,二代胰岛素将受益基药政策红利

　　业绩符合预期,坏账计提完毕。通化东宝2012年收入9.9亿元,同比增长26.4%,净利润6270万元,同比下降82.8%,主要是2011年出售甘李药业获得投资收益4亿元,扣非净利润4674万元,同比大幅增长102%,扣非前/后EPS分别为0.08/0.06元,符合业绩预告。由于处置流动资产损失同比减少1147万元,管理费率同比大幅下降4.6个百分点。2012年公司更改会计准则,5年以上应收账款和其他应收款的坏账计提比例由 50%改为100%,导致资产减值损失增加7368万元,净利润减少6336万元,历史包袱已经清除,今年轻装上阵。拟每10股转增2股,派息2元(含税)。

　　胰岛素快速增长,毛利率提升。2012年胰岛素收入7.6亿元,其中,国内制剂销售7.4亿元,同比增长26.6%,我们估算总销量在1800万支, 消耗原料药产能在240公斤左右,产能利用率有所提高,因此胰岛素毛利率同比提高了3.5个百分点至72.6%。胰岛素原料药出口2339万元,同比增长 10.7%。

　　看今明年,二代胰岛素是公司主要利润增长点。我们判断:通化东宝将是二代胰岛素纳入新版基药目录、受益最大的赢家。我们估计今年全国基药招标将从7、 8月开始,二代胰岛素明年受益将比今年明显。我们早在此前报告中就指出:二代胰岛素进入了新版基药目录,不仅阻断了第三代胰岛素在县乡医院市场的渗透,而且县级医院未来将是二代胰岛素最大的增量,达30~45亿的可观市场,公司将充分发挥扎实的基层市场优势和性价比优势,受益于新基药政策红利。今年胰岛素出口也有望获得突破。

　　看2015年,公司第三代胰岛素将获批并上市销售。公司已经开发了近500家省会级以上的三甲医院,这些医院是三代胰岛素的主要市场。我们判断:公司三代胰岛素相比甘李药业,更有扎实学术推广优势和质量水平优势,公司三代胰岛素的产业化规模和生产质量控制远胜于甘李。维持“买入”评级。我们预计 2013~2015年净利润同比增长394%/40%/32%,EPS分别为0.40/0.56/0.74元。我们看好国内糖尿病市场的巨大市场空间和二代胰岛素受益基药政策红利,当前股价对应13PE35倍,14PE25倍,维持“买入”评级。

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