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　　天富热电:获能源局关于开展电源建设前期工作许可,发展提速

　　事件:

　　4月12日,公司公告接到新疆生产建设兵团发改委转交的《国家能源局关于同意新疆生产建设兵团天富天河等3个热电项目开展前期工作的函》,同意第八师石河子天富天河(2台33万千瓦)等3个燃煤热电新建项目开展前期工作。

　　点评

　　高能耗企业西部转移,石河子电力供不应求问题亟待解决新疆经济工作座谈会后,国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策,并将6个产业的项目核准权下放到自治区和兵团发改委。石河子市规划了四大工业园区,合盛硅业、天山铝业、豫丰碳化硅、万特石灰石、天宏硅业等高能耗企业逐步进驻。高能耗产业西部转移带来石河子市自2011年下半年起电力需求量持续高涨。公司经营石河子市的独立电网和电源,面临电力严重供不应求情况,2012年公司外购电比例接近50%,亟待能源局批文建设电源。

　　获能源局关于开展电源建设前期工作的许可,电源核准进度超预期此次国家能源局授权公司开展2*33万千瓦机组的前期工作,未来公司还需根据流程,对项目技术经济可行性进行论证,落实电厂外部建设条件,做好项目选址、土地利用、环境保护、水土保持、节能评估、社会稳定风险评估、银行贷款和电网接入等工作,并取得相关文件。之后,能源局将按规定履行核准程序,核准公司建设2*33万千瓦机组。本次核准的时间提前,进度超预期,对公司构成利好。

　　国家能源局拟下放电力核准权限,有望加速公司电源建设近期,中证网等权威媒体报道,根据国务院机构改革和职能转变要求,新组建的国家能源局正在研究简政放权、下放投资审批事项。拟将火电单机60万千瓦以下、煤炭新增产能120万吨/年以下项目核准权限下放地方。如果该草案落实,将加快新疆等电力需求旺盛地区的电源建设进度。新疆建设兵团和天富热电的电力装机建设有望提速。

　　天富热电十二五装机扩容六倍,电力业务连续三年高增长公司及农八师积极布局电源装机扩容,以上市公司、农八师国有资产管理公司为主体,2011-2015年规划投资多个电源项目,整体装机容量将从2011年的56.2万千瓦上升至2016年约380万千瓦,实现六倍的增长。预计公司整体供电能力从2011年36亿度上升至2012年约65-70亿度,2013年可能达到85-100亿度,2014年达到110-120亿度。而公司拥有厂网一体的经营模式,电力业务利润率也明显高于行业平均水平。预计2012年电力利润增长达到 80%,2013年、2014年电力净利润增长率都将超过50%

　　大力推进天然气业务,车用天然气成为亮点除电力业务外,公司特许经营石河子市民用和车用天然气业务。顺应“气化新疆”的总体要求,公司规划自2013 年至2015年投资3.8亿元在全疆建设布点约50座加气站并敷设站点周边居民天然气入户工程,以“市区-团场-交通干线”为路线,扩大天然气业务范围。 2013年已规划新建20座加气站(CNG8座、LNG12座)、2014年再建20座加气站。预计全部建成投运后,不考虑调价因素,年销售天然气达到 41132万方,年净利润超过1.2亿元。相比公司2011年约3400万方销售气量,约392万净利润,五年时间,天然气收入有望增长15倍以上,净利润增长30倍以上。

　　天然气提价预期高,构筑想象空间早在2010年自治区已提出需逐步理顺车用天然气与汽油的比价关系。2011年底,乌鲁木齐以天然气与汽油0.6:1 的比价关系核定,将CNG销售价格由2.08元/立方米调整为4.07元/立方米。预计2013年新疆天然气调价将再次提上日程,天富热电所在的石河子市有望成为第二批调价城市。如果天然气提价将大幅提升公司盈利能力,构筑想象空间。

　　盈利预测根据最新经营情况,微调盈利预测。预计2012-2014年EPS分别为0.41元、0.52元、0.84元,对应PE分别20倍、16倍、10倍,公司电力业务快速增长,天然气业务也有望提升公司业绩和估值,维持“买入”评级。