04月10日早间小道消息独家大揭秘-4

　　传：以岭药业毒胶囊影响消除 基药销售推增长

　　受毒胶囊影响2012年收入同比下降15.59%。

　　2012年公司收入、归母净利润及扣非净利润分别为16.48亿元、1.86亿元及1.62亿元，同比分别下降15.59%、59.08%及 61.12%。我们分析认为主要原因是：1、清理渠道库存及受毒胶囊影响导致收入同比下降；2、新产品推广导致营销费用大幅提升；3、研发费用增加导致管理费用大幅提升。

　　2个重要品种进入新版基药目录。

　　公司的参松养心及连花清瘟均进入新版基药目录。我们粗略测算，2012年参松养心及莲花清瘟的销售额分别为5.8亿元及3亿元，合计占公司销售收入比例约为47%。目前公司前三大品种通心络、参松养心及连花清瘟均已进入国家基药目录、同时连花清瘟进入国家H7N9治疗指南、配合公司在基层的人员扩增，我们认为公司2013年的销售收入增长有望达50%以上。

　　股权激励对管理人员形成长期激励。

　　公司公布股权激励方案，行权及解锁条件是2014-2016年比2012年的扣非净利润增长分别达到108%、156%、215%。我们认为股权激励锁定时间较长，有利于公司稳定中高层管理及研发人员、分享公司成长的收益。

　　估值：目标价从33.5元上调至34.5元，维持“买入”评级。

　　我们调整盈利预测，13-15年扣非EPS分别为0.77、1.08、1.51元(原为1.18、1.56、1.91元)。由于公司消化渠道库存及毒胶囊影响，导致2012年销售同比下滑，但实际终端销售是同比增长的，我们预估增长幅度在20%左右。