04.03私募内部传闻资料精研独家

　　◆个股内线透视（04月03日）

　　广电运通：经营净现金8.6亿远超净利 静待13年新突破

　　业绩稳健增长，符合预期。2012年公司营收为21.68亿元，同比增长4%，营业利润为5.07亿元，同比增长1%；净利润为5.79亿元，同比增长14%，全年新签合同28亿元，同比增长6%。营收增速较慢主要是因为海外市场没有ATM大订单且AFC收入同比下滑76%；综合毛利率提升3个百分点主要原因是自主机芯替代率不断提升；营业利润增长较慢主要是由于员工工资和研发费用增长较多。而软件退税额增加和所得税税率降低导致净利润增长快于营业利润。

　　现金流状况优秀，待执行合同较多，为13年业绩增长提供保障。2012年，公司预收款同比增长257%至2.69亿元，经营现金流同比增长72%至8.57亿元，经营净现金流约净利润的148%，在手现金达20亿元。待执行合同达9亿元，为13年业绩增长提供保障。

　　国产替代进程加速，13年有望在大型国有银行中获得新突破。伴随国家鼓励银行采购国产信息设备，13年公司有望突破建行等银行一体机市场和工行等银行存取款一体机及取款机市场。

　　新产品VTM和清分机将是潜在利润增长点。12年公司的VTM产品已经在广发、交行和土耳其农行试用，并入围民生银行总行，13年有望为公司贡献收入超过6000万元；而清分机亦在部分股份制银行试用，13年有望批量生产，创造新的利润来源。

　　考虑到ATM在大型国有银行的突破及新产品VTM和清分机开始贡献利润，我们预计公司2013-2015年EPS为1.20元、1.50元和1.84元，目标价上调到22.8元，维持增持评级。

　　通鼎光电：符合预期 利润率提升推动业绩释放

　　2012年收入增长50.61%，净利润增长12.28%，每10股派3元

　　公司年报公告2012年全年实现营业总收入28.03亿元，同比增长50.61%；实现归属母公司股东净利润1.79亿元（略微超出年度业绩预告中的 1.74亿），同比增长12.28%，扣非后净利润增长8%为1.73亿元；摊薄后EPS为0.668元。2012年年度权益分派方案为：以总股本 2.68亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），公司将于4月24日公布一季报。

　　“量升”----产能提升已初见成效，带动收入快速上升

　　公司以销售见长于市场，2010年上市后积极利用募集资金迅速扩大自身的光纤及光缆生产产能，其销售能力在后方产能及产量充足的前提下获得了充分的印证。公司通信光缆销售量由2012年初的749.75万芯公里提升了79.28%至年底的1344.13万芯公里，生产量则提高了121.6%至 1577.84万芯公里，我们预计光缆的收入规模将进一步提升，其在总收入的占比也会进一步提升。

　　“价稳”----光纤自给率的提高使得毛利率回升

　　公司公告光纤生产量由年初的391.28万芯公里提升了133.02%到911.75万芯公里，其中用于外销的只有54.05万芯公里。公司近年销售收入增长较快，但毛利率逐年走低，最终导致净利润增速平平。我们认为随着光纤和光缆产能及销售量的进一步释放，光纤自给率将逐步提高，并最终达到 100%。在外部需求较为良好的前提下，运营商的集采总量仍然有20%左右的增长，而光纤价格并没有如前几年呈现的那样快速下降。因此我们预计随着自给率的提高，公司主要产品通信光缆的毛利率将有很大改观。

　　利润会在13年逐季释放，Q1超60%增长确定，维持“推荐”评级

　　随着销售规模的扩大，销售费用同比增长49.21%；而随着长飞高管团队的加盟，人员薪酬开支增加；同时光棒、光纤及光缆产业线安装、技改等耗费的研发费用增加了3100万，管理费用增长57.98%；另外公司现金流较紧张，借贷增加致财务费用同比增加174.44%。我们随着公司各项产能的逐步释放，相关费用率有降低的空间，同时随着毛利率的提升，公司的业绩将会逐季度释放出来。这种迹象已从公司的三季报、年报预告及年报中反映出来，我们重申预判公司2013年一季度增长超过60%，全年业绩增长42.6%，EPS为0.94元，维持“推荐”评级。