4.2最具爆发力的个股传闻探秘

　　3月29日晚间，利尔化学(002258 14.20,0.42,3.05%,估值,测评)发布2012年年报。

　　公司去年实现营业收入12.78亿元，同比增长36.55%；归属于上市公司股东的净利润为8762.11万元，同比增长25.85%；基本每股收益 0.43元，同比增长26.47%。同时，公司拟向全体股东每10股派现1.3元(含税).

　　对于业绩增长，公司称2012年主力产品的国际市场需求良好，同时公司启动了对主力产品生产线的技改扩能，有效地提高了相关产品的供应保障能力，实现了主营业务收入和净利润的增长。

　　同时，公司公布了2013年一季度业绩预告，公司预计2013年1-3月归属于上市公司股东的净利润为2723.34万元-3306.92万元，同比增长40%-70%。业绩变动的主要原因是公司本部市场订单较去年同期有所增加，加之公司产量提高所致。

　　从前十大流通股东来看，公司个人投资者持股变化较为明显，而基金和信托均未在去年第四季度进行增减仓。

　　对于2013年公司表示，将再投入1.2亿元以上现金继续做好现有主力产品技改扩能的工程建设项目，并完成公用工程配套，进一步增强供应保障能力和市场竞争力；全力推进草铵膦、氟环唑等项目工艺技术优化，尽快实现商业化生产；全力支持江苏快达的光气及光气化产品搬迁技改项目建设等。

　　近日，华润双鹤公布了其2012年年报，报告期内公司实现营业收入69.89亿元，同比增长9.49%，归属上市公司股东净利润6.14亿元，同比增长 16.15%(扣非后同比增长13.90%)，EPS1.07元，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.23元(含税)

　　点评：

　　公司的年报业绩基本符合我们此前年报前瞻中的预测(1.08元).

　　成熟产品平稳发展，二线制剂大幅增长：报告期内公司完成非输液产品(主要为制剂)销售15.36亿元，同比增长6.25%，毛利润率为72.20%，下降1.57个百分点。报告期内公司核心产品降压0号收入增长1%，增速低于往年(我们估计其销售收入在7亿元左右)，另一支柱产品糖适平受益于公司 2012年的营销资源整合，成功克服了销售价格降价10%带来的负面影响，实现了16%的收入增长(我们估计收入在2亿元左右)。而在二线品种上公司亮点颇多，心脑血管方面替米沙坦、匹伐他汀、豨莶通栓等重点产品发展实现了较大幅度增长，儿科产品受益于有效的市场教育及采用终端代理模式，销售收入同比大幅增长91%，其中珂立苏通过拓展新适应症进入围产领域，编写用药指南等措施，2012年实现一倍以上增长。目前公司在制剂产品线方面已初步形成了盈源、一君、珂立苏、氨基酸、氨溴索等销售收入超过5000万元的强势二线品种，我们预计这部分品种2013年增速将继续维持30%以上，同时伯斯庄、豨莶通栓、匹伐他汀等千万元级的培育期品种也有望逐步进入快速放量期，从而形成良好的销售梯队。

　　大输液增长较快，软袋、三合一仍是看点：报告期内公司完成输液产品销售收入24.42亿元，同比上升27.29%，受益于塑瓶价格逐步企稳、生产工艺改良和产品结构调整，其毛利润率为41.47%，上升了0.98个百分点。在大输液业务中，塑瓶克服2011年下半年大幅降价的不利条件实现了13%的销售增长，2012年公司加大了软袋输液的销售力度，塑袋输液的销售收入同比增长达到40%。当期公司还加大了治疗性输液的调整力度以提升盈利，目前治疗性输液销售收入已占输液整体销售收入的19.36%，同比提升2.79个百分点。

　　2013年预计公司仍将继续加大盈利能力较强的817软袋、治疗性输液的推广力度，而随着其武汉地区三合一塑瓶产能的逐步释放，我们预计其年内有望完成3000-4000万瓶的销售任务，从而为公司输液业务提供较大的业绩弹性。

　　财务指标稳健：报告期内公司费用率小幅上升，其中发生销售费用11.22亿元，对应费用率为16.06%，同比上升0.32个百分点，主要系销售人员薪酬提升和会议费增加所致(其中四季度单季增长较快)，发生管理费用4.38亿元，对应费用率为6.27，同比上升0.56个百分点，主要系研发管理人员薪酬增加所致。报告期内公司资产质量稳定，账面现金充足，应收账款由2011年的9.62亿元下滑至8.87亿元，存货增长速度也基本同步于收入增速，总体而言，公司保持了较为稳健的财务状况，财务风险可控。

　　盈利预测：我们维持此前对公司的观点，即在未来一段时期内，为公司贡献主要利润的0号，糖适平等老品种有望继续维持平稳发展，而三合一塑瓶、成长期二线制剂、治疗性输液的持续较快增长则有望为公司在贡献一定业绩弹性，长期来看，公司作为国内老牌的制剂大输液生产企业，业绩基础扎实，行业地位稳固，在 GMP改造的大背景下未来通过外延并购及内生增长可以维持与医药行业整体增速类似或略高的增长，目前公司估值不高，是良好的配置型标的，预计 2013-2015年其EPS分别为1.31、1.64、1.97元，维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素：大输液行业长期整体产能仍然过剩；三合一放量低于预期。