03.27涨停敢死队内部传闻资料精研独家

　　◆个股内线透视（03月27日）

　　正泰电器：主业爆发拉动业绩超预期

　　方正证券3月25日发布正泰电器（601877）的研究报告称，3月22日晚正泰电器发布2012年年报: 公司全年实现收入107亿,同比增长10.13%(按2011年调整后数据计算,下同),实现利润总额16.7亿元,实现归属于上市公司股东的净利润 12.6亿元,同比增长41.07%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.5亿元,EPS1.26元。

　　公司全年业绩超出市场预期,全年业绩增速比前三季度增速提高近6个点。由于新增15家子公司进入合并报表,公司年报对去年财务数据进行了追溯调整。新纳入合并报表规模较大的三家为仪器仪表、建筑电器和上海新华(前两家实现净利润1.76亿元,上海新华亏损 6954万元)。新并表企业收入贡献约为18.6亿,但按各公司披露净利润计算归母净利润仅为3285万元。扣除新并表企业影响,则正泰电器2012年收入为88.4亿元,同比增长6.7%,归母净利润约为12.29亿元,同比增长49%。因此,新并表企业主要贡献了收入增长,但利润贡献很少;公司原主业是业绩贡献主力,同比增速高达近50%。

　　2012年公司综合毛利率为29.94%,同比增长5.91个百分点,期间费用率同比增长3.29个百分点,毛利率大幅上涨是业绩增长的主要推动力。四季度单季度公司综合毛利率高达33.26%,环比提升2.16个百分点,加上四季度收入大涨50%(2011年基数较小),使得全年业绩超预期。 2012年9月开始铜、银等原材料价格有所回升,考虑幅度有限及滞后性,对公司采购价格影响应该不大;第四季度毛利率的大幅提升可能受益于规模效益的提升、产品结构升级带来价格提升、对下游议价能力增强等。全年销售费用率为5.98%,同比提高1.88个百分点,其中第四季度销售费用率达9%,销售费用大幅提升,分析师判断主要原因为员工薪酬提升和销售力度增强;管理费用率为7.7%,同比变化不大。

　　诺雅克和新华控制是公司战略的重要组成部分。2012年诺雅克电气实现收入2.3亿元,亏损8472万元;新华控制实现收入2.77亿元,亏损6954万元。在公司重点培育之下两家子公司实现扭亏应该只是时间问题。

　　预计2013年-2015年EPS分别为1.52、1.79和2.10元,当前股价对应市盈率分别为12.90倍、10.96倍和9.36倍,考虑到公司的龙头地位及快速增长趋势,公司具备估值优势,维持“增持”评级。

　　华兰生物:血制品收入拐点已现,13年业绩弹性大

　　血制品业务收入拐点已现,利润有所滞后:2012年公司实现收入9.72亿元,同比增长1%,实现净利润3 亿元,同比下降19%,每股收益0.52元,略低于我们0.54元的预期。四季度单季公司实现收入2.98亿元,同比增长34%,实现净利润0.65亿元,同比增长4%。11年8月1日贵州关停公司5个浆站导致公司血浆供给减少近50%,12年下半年随着重庆子公司逐步投浆,四季度开始销售,血制品业务收入重回增长。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

　　血制品业务收入恢复增长,利润有所滞后:1)血制品业务:公司血制品业务收入约7.24亿元,同比下滑3%,血制品业务毛利率56%。按产品分拆,白蛋白销售收入3.33亿,静丙销售收入2.39亿,小制品销售收入1.52亿。按生产主体分拆,母公司血制品业务收入6.14亿元,毛利率60%,对应 12年投浆量300余吨;重庆子公司血制品业务收入1.46亿元,毛利率25%,对应12年投浆量100余吨,重庆子公司由于是第一年投产,固定成本摊销较大,毛利较低,盈利能力将在13年一季度改善。2)疫苗业务:疫苗业务收入约2.48亿元,同比增长15%,其中甲流疫苗收入1.06亿元,季节性流感疫苗增长平稳,四价流脑疫苗同比下滑,主要是今年经销商调整,13年将恢复增长。

　　综合毛利率下降:公司综合毛利率59.9%,同比下降10.3个百分点,主要是公司提高了营养费以及重庆子公司第一年投产成本较高。13年预计营养费不会继续增加,血制品提价能够转嫁一定的成本压力,并且随着重庆子公司盈利能力提升,13年公司综合毛利率有望回升。现金流情况良好,每股经营活动现金流 0.86元,远好于每股收益。

　　维持盈利预测:我们维持2013-2014年每股收益至0.77元、0.97元,预测2015年每股收益1.16元,同比分别增长49%、25%、 20%,对应的预测市盈率分别为32倍、25倍、21倍。考虑到公司在浆站拓展方面的巨大潜力,同时努力提升现有浆站采浆能力,保障未来持续性增长,业绩有可能超预期,我们维持增持评级。