03月22日午后小道消息解析-1

　　传：塔牌集团Q4盈利能力环比明显改善

　　公司发布12年报，归属净利同降67%，折合EPS0.23元

　　事件评论

　　供需恶化下，量价齐跌，业绩大降。公司12年净利率同↓9%至5.8%，全年归属净利大降67%，主因供需失衡下水泥价格大降所致。12年广东省新增供给冲击18%，但水泥需求仅同比增长3%，供需恶化下，公司水泥销量同↓2.82%至1153万吨，吨水泥收入同↓48元，吨水泥毛利同↓41 元，导致全年营收下滑16%，毛利率同减9%。

　　单季度看:盈利环比改善，Q4业绩降幅收窄。12Q4毛利率环增11%至25%，费用率环增1%，净利率环增5%，业绩环比明显改善。最终12Q4业绩同比下滑51%，较12Q3的-89%的降幅有所收窄。

　　进一步上下延伸产业链。公司除主营水泥业务外，上游有矿山、煤炭贸易，下游有混凝土、新型建材，今年又新增管桩厂。2012年混凝土营收占比提升1.4个百分点至4.2%，管桩占0.6%。13年公司计划混凝土销量同增43%，管桩销量翻五倍，未来将继续完善产业链，增强控制力。

　　粤东龙头企业，供给冲击影响区域复苏程度。粤东是公司的传统优势区域，市占率一直在40%以上。13年广东将淘汰400万吨落后产能，但预计 13年投放的新干法产能高达1150万吨，供给冲击约15%，供给压力仍将影响区域复苏程度。中长期看，粤东经济较落后，政府计划2015年前将其城镇化率↑7.29个百分点至65%，需求仍有较大提升空间。

　　13年目标:净利同增8%。公司计划13年水泥产量1080万吨（同↓6%），混凝土销量70万M3（↑42%），管桩180万米（翻五倍），全年实现净利同增8%的目标。