03月22日午后小道消息解析-3

　　传：银江股份注重订单质量 寻求有效增长

　　事件:公司今日公布2012年年报，实现营业收入14.6亿元，比上年增长41.87%；归属于母公司所有者的净利润1.16亿元，比上年增长41.05%。主营收入和利润均实现了稳步增长，比较符合市场的预期。

　　公司同时公布13年一季度业绩公告，盈利1747-2183万元，比上年同期增长20-50%。

　　我们的点评:

　　业绩按市场预期稳步增长，订单的利润大幅好转。公司2012年收入和盈利都有40%多的增长，另外一季报预增20-50%，主要因为行业持续景气和公司承接的订单比较充裕。另外公司强调目前的经营战略是选择毛利较高的订单，改变过去牺牲利润扩张的模式，这一点我们在四季度的增长中可以验证，毛利率为27.21%，相比前三季度明显好转，在四季度营收增长放缓的情况下，利润大幅改善，另外，由于智慧交通项目的周期长，部分项目毛利改善会体现在13 年的业绩中。

　　营销体系逐步完善，订单保持稳定增长，更加注重质量。公司2012年新增订单（含中标但未签合同的订单）20亿。其中智慧交通业务新增订单7 亿，智慧医疗业务新增订单3.48亿，智慧建筑业务新增订单6.74亿，智慧城市业务新增订单2.75亿。公司目前在智慧城市领域的订单一直保持快速增长，在国家支持智慧城市发展的大背景下，预计这部分订单增速不会减慢。从营销网络和公司的订单情况看，前期的铺点发展很成功，而从公司目前的战略看，今后应该更加重视订单的质量，采用在已经开拓的城市中“做精做细”这样的发展方式。

　　盈利预测与估值。预计13-15年公司净利润1.84亿、2.9亿和4.21亿，对应的EPS0.77元、1.21元、1.76元，按照3月20号的收盘价17.28元计算，对应的PE22X、14X、9X，上调目标价格为24元，维持“买入”评级。

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