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　　◆个股内线透视（03月21日）

　　北新建材:龙头本色尽显，持续增长可期

　　公司2012年实现营业收入66.85亿元，比上年增长12%；归属于母公司净利润6.77亿元，比上年增长 29.48%，EPS1.18元，业绩符合我们的预期。石膏板销量超越行业增长，龙头地位进一步强化。公司2012年石膏板销量为10.5亿平米，同比增长20.7%，高于行业增速的14.4%，市场占有率从2012年的42.3%显著提升至49.7%。

　　2012年下半年主要原料美废和煤炭价格大幅下跌使得公司成本中枢下移在2012年四季度得到充分体现：四季度单季度毛利率为30.8%，创近三年新高。目前看，今年成本大幅上升的可能性不大，高毛利有望持续。

　　新一轮房地产调控引发市场对未来地产投资的担忧，相关建材的需求前景也受到质疑。但从历史数据看，即使在商品房竣工面积下滑3.5%的08年，国内石膏板产量依然增长12.6%。根据我们房地产研究小组的预测，今年商品房竣工面积增速不会低于去年，石膏板需求依然有保障。

　　截止2012年底，公司共有石膏板产能16.5亿平米，在建产能达1.6亿平米，预计2013年产能有望突破18亿平米。此外公司继续深化销售渠道建设，大力建设地县级市场，并开展管理提升有效的保障了石膏板业务的稳定增长。其他业务方面，仍不乏亮点。龙牌涂料成功中标和粉刷天安门城楼提升了公司形象；公司金邦板、矿棉板及轻钢龙骨等产品先后中标多地政府项目，未来仍实现稳定增长。

　　我们认为石膏板行业需求仍能稳步增长，公司作为行业龙头，通过有效的竞争提升市场占有率来获得成长的趋势不会改变。预计公司2013-2015年石膏板销量分别为12.6、15.2和17.4亿平米；石膏板价格维持在2012年的5.27元/平米；毛利率分别为27.7%、26.5%和 26.6%；EPS分别为1.47、1.78、2.06元，对应2013—2014年PE分别为11.4和9.4倍。公司稳定增长，但近期股价下跌较多导致估值偏低，因此上调评级至“买入”，合理股价区间为19.1—22.1元，相当于今年13-15倍PE。

　　风险提示：成本大幅上升导致毛利率低于预期。

　　和佳股份:收购珠海弘陞进军血液净化领域

　　增资收购珠海弘陞:公司公告拟以超募资金2,200万元增资珠海弘陞,增资完成后将持有该公司78.75%的股权。该公司主营血液净化设备,其主导产品HF400为多功能血液净化治疗装臵,是唯一一台同时具备CRRT、血浆疗法、小儿专用疗法的设备。且HF400的价格仅为国际竞争对手的1/2左右, 拥有明显的成本优势。

　　血液净化领域市场前景广阔,进口替代启动:国内多功能血液净化设备预计有10万台以上的临床需求,市场规模约为人民币300亿元;而以每年接受多功能血液净化治疗的总人数1,000万人计算,相关的耗材市场规模也将达到约500亿元。而目前国内多功能血液净化治疗装臵超过90%为进口设备,高端耗材也基本依赖进口,预计未来国产产品将凭借良好的性价比优势逐步完成进口替代。

　　打造血液净化产业:公司此次通过收购的形式拓展血液净化领域,将进一步优化公司产品结构,完善产业链。未来公司将与国内科研机构加强合作,继续提高产品的品质及性价比优势,并研制生产各种配套高端耗材。同时公司还将利用该产品的相关技术研制治疗尿毒症的血液透析机及相关耗材,打造国内产品品种齐全,高品质及安全性好的血液净化产业。结合公司强势的市场营销能力,我们看好公司在血液净化领域的发展。

　　投资建议:公司是县级医院发展的最大受益者,且介入医院建设项目和外延式收购将增加公司的业绩弹性。我们维持2013-2014年业绩分别为EPS0.95元和1.33元,业绩同比增速分别为49%和41%。

　　维持12个月目标价32元,重申“增持-A”的投资评级。

　　风险提示:肿瘤微创设备在主流大医院临床认可度不高;DR产品模式被竞争对手模仿导致竞争加剧的风险;分子筛制氧业务与医院建设周期高度相关带来的周期风险;应收账款发生坏账的风险。

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