03.21深圳红岭私募博弈内线消息(2)

　　中威电子：13年前端摄像机高速增长可期。

　　民生证券3月20日发布中威电子(300270)的研究报告称，公司发布了业绩预告，实现营业总收入1.41亿元，归属于上市公司股东的净利润 4588.42万元，比上年同期增长25.63%，低于市场预期。此外，公司预告2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润为750-860万元，同比增长75.80-101.58%。

　　安防行业处于硬件基础设施投入阶段，高清化趋势带来产值提升，行业加速增长。相关的设备提供商会最为受益，也是产业链中最有话语权的环节，其中拥有技术和客户优势的中小厂商中威将迎来快速成长期。12年新导入产品前端摄像机实现销售收入1816.41万元，占销售总额比重为12.86%。13年公司高清摄像机产品可望进入爆发式增长期，驱动业绩高速增长。

　　综合毛利率下降3.2个百分点至66.2%，分析师推测原因有三点：1、受至于审计原因，部分收入无法及时确认，但成本已摊，导致第四季度毛利率大幅下降至49.4%；2、产品结构有所调整，新产品前端摄像机的毛利率低于传统传输产品的毛利率水平；3、传统产品光平台以及光端机毛利率分别下降3.66 以及2.82个百分点。

　　净利润增速高于收入增速源于费用率大幅下降7.7个百分点，其中销售、管理、财务费用分别下降0.6、1.8、5.3个百分点。

　　公司坚持自主研发，看重前端产品的知识产权保护作用，致力于开发差异化产品。多年来公司也一直在从事高清智能摄像机的技术开发储备工作，所以能在转型后迅速获得市场认可，前端产品进入爆发式增长阶段。

　　公司业务由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸，尽管下游客户没有重叠，但都隶属于政府部门，经验可复制性强。此外作为仅有的25位具有广州平安城市项目入围资格的厂商之一，可大幅提升客户对于公司前端产品的认可度，有利于公司在其他城市及地区开拓业务，成长性可期。

　　安防行业前端设备需求旺盛，公司快速成长可期。预计公司2013-2014年EPS为1.50,2.21元，对应PE30倍、20倍，维持“强烈推荐”评级。

　　江苏国泰：迎业绩复苏，全球新能源汽车订单第一批受益者。

　　1.江苏国泰：世界级客户拥有者，作风稳健，长期制胜：

　　锂电解液销量连续多年保持国内第一，近三年排名世界第二。下游客户覆盖全球前十名及国内主要电芯企业，包括LG、索尼、ATL、力神等。未来，必将分享消费电子成长与新能源汽车(储能)市场的爆发性增长。

　　2.2013年业绩有望强复苏：

　　2012年外贸与锂电解液均经历了业绩低点，2013年业绩有望强复苏。

　　a) 外贸业务经历2012年经济危机的考验，2013年将随贸易环境与宏观经济改善回升；b) 化工业务中，2012年锂电解液成功实现去三星[微博]增LG的客户转换，2013年下游消费电子、动力电池等需求依然较好，加上原材料价格下滑，整体业绩将获得更好增长。

　　3.未来布局多个新利润增长点：

　　六氟磷酸锂项目将于14年量产，加上添加剂的自产，公司毛利有望继续大幅上升。同时，正极材料定位动力电池，未来需求空间广阔。

　　4.新能源汽车时代已开启，全球新能源汽车订单国产化转移第一批受益者：

　　根据日本IIT统计，2012年锂电池下游应用，而从销售额统计，新能源汽车用锂电池占比已经达到22%的高比例，国内新能源汽车需求也将有翻番以上的增长，全球新能源汽车动力电池投资时代已经来临。直接供货客户LG目前占据全球新能源汽车锂电市场40%以上份额，公司有望最先获得国际订单，为成长性打开巨大空间。

　　投资建议：预计2013、14、15年EPS 分别为0.69元、0.90元、1.28元，对应当前股价11.14，估值分别为16X、12X和8X，给予“推荐”评级。