03月21日午间利好传闻消息揭秘-2

　　传：中国玻纤龙头企业优势延续 尚待行业走出低谷

　　中国玻纤公布2012 年年报，全年实现营业总收入51.03 亿元，同比增长1.28%；实现营业利润3.02 亿元，同比下降38.29%；归属于上市公司股东的净利润2.74 亿元，同比下降6.20%。以8.73 亿股总股本计算，实现每股收益0.31元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.23 元，每股经营性净现金流量为1.29元。

　　公司2012 年利润分配预案为以总股本8.73 亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.0 元(含税)。鉴于巨石集团2012 年实际盈利数未能达到此前的业绩承诺，按照约定将锁定0.41 亿股公司股份以进行补偿，补偿股份不享有股利分配的权利，因此2012 年度公司共计分配股利8,318 万元(含税)。此外，公司公告其全资下属公司巨石攀登计划建设年产3 万吨电子纱和配套1 亿米电子布生产线，及配套建设一座110KV 变电所。子公司巨石集团拟向其增资6600 万美元。

　　点评：

　　公司2012 年度业绩与基本与我们此前的预测相符，玻璃纤维行业低迷，公司主营的玻纤及其制品盈利能力下滑加之费用率上升，导致年度业绩下降。

　　毛利率下降、费用率上升为公司业绩下滑的主因。尽管行业持续低迷，公司全年销售量仍有小幅增长，但由于产品价格下降，营业收入基本与2011年持平。产品价格下降，导致公司综合毛利率由2011 年的35.89%降至33.67%，而公司在扩大规模、开拓市场过程中三项费用率由2011 年的25.32%上升至27.00%，共同成为公司业绩下降的主要原因。从可比口径估算(假设2011 年初完成收购巨石集团股份)，公司净利润约同比下降38.7%，其中子公司巨石集团归属母公司所有者的净利润下降25.93%。

　　产业链延伸、产品结构调整初见成效。玻纤行业2012 年度持续低迷，呈现行业性亏损，但公司作为龙头企业仍能够保持盈利，且公司下半年产品盈利能力有所增强，第三、第四季度的综合毛利率分别为33.62%和 44.42%，维持一定上升势头(上半年的综合毛利率为29.33%)，我们分析主要原因包括：1)公司在2012 年度中期收购上游原料和贵金属加工企业，通过延伸产业链提高毛利率；2)公司积极进行产品结构调整，有效控制成本。

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