03.20红岭私募内部传闻资料精研独家

　　◆个股内线透视（03月20日）

　　盾安环境：减值准备计提超预期，业务转型提升估值

　　净利润同比增长1.54%，略低预期。公司2012年实现营业收入75.8亿元，同比增长50.46%，净利润2.98亿元，同比增长 1.54%，EPS为0.36元。根据会计准则处理，BOT项目建造期间逐步确认建造合同收入，节能业务收入达17.16亿元，超过我们的预期。

　　多晶硅减值准备计提是业绩低预期的主要原因。盾安光伏因行业不景气，计提在建工程等资产减值准备4379万，计提额度超预期，使EPS从0.41元下降至0.36元。2012年盾安光伏合计损失6372万，2013年随着硅料“双反”引起的多晶硅价格上涨和产能的逐步提升，该业务有望大幅减少亏损，甚至扭亏为盈。

　　PM2.5治理提速提升节能业务后期发展预期。可再生能源供暖替代燃煤供暖，契合循环经济趋势。北方燃煤供暖是导致PM2.5超标的祸首之一。 PM2.5治理提速将带动城市集中供暖的更新换代，提升公司污水和工业余热供暖业务的后期发展预期。基于超过2000亿元的潜在市场空间和公司的竞争优势，我们看好公司的后期拿单能力。

　　业务转型带动估值上移。2012年节能业务贡献收入和净利润占比大幅提升，分别达27%和40%左右，未来有望进一步提升，带动估值上移。由于已建成项目的供暖费贡献，2013年BOT项目的经营收入（毛利率30%以上）占节能业务收入占比将逐步提高，提升节能业务的整体盈利能力。

　　维持增持评级。预计公司2013～2015年EPS分别为 0.57、0.67和0.74元，对应当前股价PE为17.2、14.6和 13.2倍。目标价12元。

　　南方泵业：水处理升级需求带动高附加值产品增长

　　致力于水处理行业，不断向中高端和其他泵类发展，以泵为核心，不断向上下游产业延伸，开发系列成套供水产品。目前公司在大中型水利泵、高端铸造泵、海水淡化泵、污水泵等领域均有较快业务增长，向产业链下游拓展的无负压变频供水设备业务增速也较快。不锈钢离心泵由于具有节材、节能、环保等优势，符合国家的节能环保产业发展方向，未来将在越来越多的领域替代传统的铸造泵及进口同类产品。

　　2012年公司收入增长21%，销售量增长9%，说明公司高附加值产品增加。，虽然2012年通用机械行业不景气，公司收入仍保持较快增长，其中用于楼宇供水的成套变频供水设备销售1.24亿元，同比增长达到49%，说明水处理领域的升级和替代需求强劲；新产品TD系列管道泵（用于暖通、地热和水处理的大型泵）销售收入8347万元，同比增长58%左右；受机械行业增速下降的影响，传统的通用单体泵CDL、CHL保持平稳，预计今年增速将有所恢复。

　　2012年公司综合毛利率保持稳定，其中成套变频供水设备毛利率高达45.4%。虽然今年的人工成本和折旧增加，但由于产品定型、结构优化，原材料价格相对稳定，因此毛利率稳中有增，预计今年仍将保持这个趋势。

　　2012年经营活动产生的现金流量净额同比增长54.41%，每股经营活动现金流高达1.19元。保持良好的现金流一方面因为公司产品定位高端，另一方面是因为下游客户以供水公司和设备企业为主，应收款项和应付款项控制良好，2012年应收账款占收入的比例不到9%，另外本期收到的与收益有关的政府补助和利息收入较多。

　　2013年公司将加大新产品开发力度，拓展产品应用领域。2013年，公司将继续推进产业链延伸战略，立足主业，加大对新产品研发及生产的投入力度；子公司南方长河方面，积极开展产学研合作，根据自身研发优势，吸收中部地区大泵优秀的生产经验，提高大泵能效；应用现有的海水淡化高压泵研发技术，进军中水回用领域；拓展TD系列、SJ系列等系列泵产品的应用范围,积极开拓城市排涝污水处理、地源热泵领域等的开发，提高市场占有率。

　　子公司湖南南方长河泵业拥有技术优势，销售快速增长，盈利未来将改善。2012年南方长河实现收入约5000万，其中用于水利的中开泵收入约2500 万元，全年公司实现净利润-387万元。以前南方长河的订单以外贸订单为主，目前国内的销售起来了，盈利将得到改善。公司目前产能受限仍在建设之中，产品供不应求, 2013南方长河的销售目标翻倍。

　　维持公司强烈推荐-A的评级。预计2013年-2015年复合增长率25%左右，2013年EPS预测为1.03元，动态PE为22倍。公司未来成长可期：一方面新产品（污水处理、海水淡化、地热泵、水利泵）将陆续推出，另一方面受益于水处理行业升级需求，不锈钢泵保持较高增长。公司财务状况良好，资产收转率高，资产负债率仅22%，经营质量与业绩增长同步。我们看好下游水处理和水资源循环利用行业，南泵是难得的标的，维持”强烈推荐-A”的评级。

　　风险提示：2013年3月26日离任高管股票解禁，有减持的可能，股价回调是很好的买入时机。

　　金钼股份:受益钼价回暖,业绩有望重拾升势

　　简评

　　两因素导致增收不增利

　　报告期公司收入增长,但是净利润显著下滑,主要原因来自两方面:一是收入增长主要由毛利率较低的贸易业务带动;二是钼产品销售价格下降(钼铁均价同比下跌19.73%,氧化钼均价同比下跌19.21%),同时原料、能源价格上涨使生产成本上升,导致钼产品毛利率同比减少5.99个百分点,综合毛利率同比减少5.11个百分点。

　　“压库存、拓市场”成效显著

　　报告期内,公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨,比上年增加25.72%,居国内钼行业第一位,世界第四位;钼产品销售量2.5万吨(钼金属量),居全球第二位。行业低谷期,公司产销率高达147%,巩固市场份额的同时,库存水平也明显降低。

　　一季度业绩有望回暖

　　受钢铁行业补库和化工行业需求阶段性回暖的影响,钼价去年底开始走强,公司炉料、钼化工产品销量也有明显好转。量价齐升有望带动业绩回升。这一情况并未在去年四季度得到充分体现(四季度业绩环比大幅增长主要来自营业外收入),我们预计今年一季度业绩将有不错的表现。

　　盈利预测和评级

　　随着基建投资的加速,上游钢铁,进而钼消费有望上升,从而带动钼价进一步回暖;公司新项目陆续进入投产期,扩大收入利润规模。综合来看,业绩或将重拾升势。我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.23元/0.34元/0.41元,维持“增持”评级。