03月20日早间内线消息探秘-4

　　传：大华股份前端贡献主力增长 龙头强者恒强

　　大华股份(行情 股吧 买卖点)3月17日晚公布2012年报，全年实现营业收入35.31亿元，同比增长60.13%；实现利润总额7.55亿元，同比增长77.14%；归属于上市公司股东的净利润7.00亿元，同比增长85.23%，EPS=1.25元。其中，4季度实现营收13.38亿元，同比增长79.76%，环比增长49.37%。归属上市公司股东净利润3.22亿元，同比增长85.42%，环比增长111.68%。单季度EPS=0.58元。

　　点评：

　　4季度营收爆发，净利率环比大幅提升：4季度单季贡献了全年净利润的45%，营收的37%，一方面与安防行业季节性有关；另一方面，源自4季度净利率的提升。4季度毛利率43.36%，保持平稳。而净利率24.07%，同比略有提升，环比大升7个百分点。其中管理费用和退税是主要贡献点。

　　1)管理费用率8.45%，同环比均下降4个多百分点；2)退税约贡献净利润6000万。

　　前端贡献主力增长：后端营收15.4亿，同比增长25%，前端营收12.1亿，同比增长150%。毛利率均较为稳定。前端产品无疑是公司业绩高增长的主要贡献点。我们预计今年前端仍然是增长主力，前后端的增速分别在100%以上、15%-20%。毛利率稳定。

　　管理费用率下降是趋势：随着公司规模做大，管理费用率下降是未来趋势。但作为技术密集型行业，研发费用将保持在6%以上。营业费用率，因公司要渠道与项目制模式双管齐下，我们预计未来保持平稳或略降；财务费用，若增发成功，则有望继续下降。

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