周四私募内部利好传闻资料精研独家

　　◆个股内线透视（03月14日）

　　华西能源:总包市场获得突破,看好公司总包和垃圾电站业务前景

　　事件:公司发布2012年年报,2012年公司实现营业收入24.5亿元,同比增长28.22%;实现营业利润1.01亿元,同比下降约8.31%; 实现归属于母公司所有者的净利润1.03亿元,同比增长0.98%;对应EPS为0.62元。2012年度利润分配方案为每10股派现金红利1元。

　　点评:海外总包业务确认,收入大幅增长:分产品来看,公司总包业务2012年获得突破,收入规模约4.21亿元,收入占比约17.3%;特种锅炉收入与2011年基本持平,煤粉锅炉收入同比增长约4.61%。

　　公司海外BTG总包印度M项目2012年度陆续有产品完工发货并交付客户,实现大部分销售收入,受其影响,公司2012年收入同比增长28.22%。

　　综合毛利率有所下降:2012年公司综合毛利率为20.07%,较2011年下滑约2.05%。其中,特种锅炉产品毛利率下降约4.65%,煤粉锅炉下降约0.75%。我们预计未来特种锅炉在收入规模扩大以及技术改进等因素影响下,其产品毛利率将逐步提升。

　　借力能投华西,开拓西南乃至全国垃圾焚烧运营市场:2011年底,公司与四川能源投资集团成立了四川能投华西生物质公司,并一举承担了自贡市垃圾焚烧项目的总包以及项目运营,项目总包金额约3.5亿元,预计今年6月份达产,从2013年开始将贡献利润。我们预计项目建成后将在西南地区形成较好的示范效应,公司也将借助四川能源投资集团在西南地区较深厚的项目资源,不断将自贡的垃圾电站运营模式向其他地区复制,成为公司新的业务支撑。

　　投资建议:维持我们此前的推荐逻辑,作为国内二线电源设备厂商,凭借公司在特种锅炉和煤粉锅炉中的技术实力,公司收入规模仍有较大的提升空间,介入电站总包、参与垃圾电站运营或将为公司发展注入新的活力。我们预计公司2013、2014年实现营业收入分别为32.2亿元、40.2亿元,同比分别增长 32.1%、25.1%;实现净利润分别为1.47亿元、1.87亿元,同比分别增长43.55%、27.27%;对应EPS分别为0.88元、1.12 元,给予公司2013年25~28倍PE,对应目标价22~24.64元,给予公司“增持”评级。

　　卧龙电气:毛利率上升明显_业务有望触底改善

　　年报摘要

　　2012年公司实现营业收入25.07亿元,同比下降20.31%;实现利润总额1.51亿元,比上年同期增长10.13%;归属于母公司股东的净利润为1.18亿元,比去年同期增长5.85%;扣非后归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比下降9.93%。公司公布2013年经营计划,预计卧龙本部实现收入32.58亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.80亿元。

　　毛利率上升明显,业务有望触底改善

　　公司业务仍以电机业务为主,2012年收入构成中电机及控制装臵、变压器、蓄电池三类产品分别占主营业务收入的48.00%、24.28%和 9.02%。去年受到宏观经济下行以及电网、轨道交通和蓄电池产能搬迁等因素的影响,公司业绩处于低谷。三大业务营业收入同比均有下降,但各业务毛利率回升明显。我们预计今年随着收购ATB集团以及之后与其发挥的协同效应,公司电机业务有望加速发展;变压器受益于未来城市轨道交通建设投资的回暖有望实现减亏;蓄电池厂房搬迁已经完成,生产逐步恢复常态,受益于4G通信网络的建设,该业务预计将在今年实现盈利。

　　盈利预测与投资评级

　　假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表,我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级,预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元,参照可比公司估值水平,合理价值为7元,“买入”评级。

　　风险提示

　　本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大,但收购过程、并表进度存在不确定风险。ATB子公司存在一定汇率波动风险。