深圳红岭私募博弈内线股03.08
中国卫星:利润稳定增长 全年增长可期
近日发布中国卫星(600118)的研究报告称,公司2012年实现营业收入42.608亿元人民币,较上年同期增长17.99%,归属于公司股东的净利润2.705亿元人民币,较上年同期增长13.97%。EPS为0.30元人民币。公司四季度营业收入同比去年增长10.4%,四季度营业收入同比去年大幅提高,主要原因是公司卫星应用业务发展高于预测的增长速度(预测20%左右),公司的分配方案为每10股派发现金红利1元人民币(含税).
卫星制造业务稳定增长:卫星制造去年完成9颗卫星的发现任务,其中分析师预测小卫星6颗, 微小卫星3颗。目前公司的小卫星发射数量明显提高,标志公司小卫星业务步入快速增长期,根据预测未来小卫星将实现年产6-9颗的生产能力。
卫星应用业务快速增长:公司的卫星应用业务主要分为五部分,卫星导航、卫星通信、卫星遥感、卫星运营和卫星综合应用。其中目前三业务发展迅速,卫星导航伴随北斗二代的亚太组网实际运营后,设计北斗二代的军民用产品将出现快速发展。航天恒星科技作为卫星应用业务的主要生产研发主体,2012年净利润达 1.277亿元人民币,同比去年增长42.16%。
公司未来发展卫星应用产业,提高应用业务占比,收入结构将不断优化,预计卫星制造和卫星应用业务收入占比维持50%:50%。
“钛合金紧固件”未来收入增长点:公司作为商飞公司两大主力机型—ARJ21支线飞机和C919干线客机的高端零部件供应商,截至目前,公司已完成 10大系统50种规格共150批次的小批量试制,并顺利取得了适航证,如果量产后,经测算未来每年将为公司贡献1500万左右的利润。
根据最新情况调整公司2013年-2015年营业收入分别为人民币51.98亿元,63.42亿元和79.27亿元,归属母公司净利润分别为人民币3.12亿元,3.98亿元和4.66亿元。对应EPS分别为人民币0.34元,0.43元和0.51元。
维持以前观点,继续看好公司未来在卫星制造和卫星应用的长期稳定增长,因此维持“增持”评级。
皖通科技:优势区域再中大单,验证下游景气提升逻辑
事件:公司于3月7日发布公告,成为马鞍山长江公路大桥监控收费通信系统MQ-JD01合同段的拟中标单位,合同金额约为6659万,合同公示期为3月6日至3月8日。
点评:马鞍山长江公路大桥预计将于年底前通车,2013年公司有望确认合同大部分收入。根据马鞍山日报2月初的报道,大桥主体工程已于2月2日完工, 预计将于2013年底前通车。作为高速公路通车的必备条件,监控、收费、通信等系统必须于通车前建设完成,因此,我们预期该合同将于年底前完工,公司有望确认合同的大部分收入,从而对2013年业绩产生积极影响。
连中大单,验证公司优势区域下游景气提升逻辑。高速公路信息化行业具有较为明显的区域性特点,安徽、福建和西部地区 是公司的优势区域。公司继1月7日在福建高速公路项目中标后,本次在安徽又中6659万的大单,初步验证我们在1 月21日首次覆盖报告中提出的投资逻辑:根据十二五规划和相关区域交运厅的会议精神,公司优势区域--安徽、福建等地的高速公路建设有望从2013年开始加速,公司主营业务将显著受益。
维持“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.49元、0.64元和0.85元,年均复合增长率约为30.1%。目前公司股价对应2013年动态市盈率约为24倍,考虑到公司业绩今后三年有望保持较快增长且新业务发展有突破可能,我们维持“增持”投资评级,公司股价的合理价格区间为16.00~19.20元,对应约25~30倍2013年市盈率,6个月目标价为17.60元。
主要不确定性。高速公路投资建设受宏观经济影响较大;竞争加剧和异地扩张导致毛利率下降的风险;限售股解禁减持风险。
新兴铸管:营业外收益增量明显
长江证券3月7日发布新兴铸管(000778)的研究报告称,新兴铸管今日发布2012年业绩快报,报告期内公司实现营业收入588.16亿元,同比增长11.97%;实现归属母公司净利润12.66亿元,同比下降13.59%;实现EPS为0.66元。据此推算,4季度公司实现营业收入137.52 亿元,同比增长4.87%;实现归属母公司净利润4.63亿元,同比增长50.97%;4季度实现EPS0.24元,3季度EPS为0.06元。
钢材平稳铸管下滑,全年收入实现增长源于低毛利率的贸易业务:2012年行业的持续低迷使得钢价明显下跌,但公司新疆地区产能释放带动钢材产量有所增长,结合公司中报数据来看,预计全年公司钢铁业务收入略有小幅增长;在前三季度产量同比小幅下降的情况下,铸管产品收入全年实现明显增长的概率不大。综合来看,2012年公司收入增长12%应该主要来自于贸易收入贡献,这点在中报数据中已有所反映。对于公司这样的国企来说,收入规模与利润同样重要。只是 2012年的收入增长并未带动利润同比例增加,一方面是收入的主要增量贸易业务的盈利能力较低,另一方面则是钢铁业务盈利能力下降所致。
4季度主营小幅改善与行业趋势一致,营业外收益提供明显增量:与多数钢铁公司不同,在行业基本面复苏的4季度公司营业收入环比反而出现小幅下降,同比增速较前期也明显下降。公司产量在4季度环比仍一定幅度的增长,而钢材季度均价的小幅下跌似乎并不足以使得收入出现明显下滑。因此,公司4季度收入下降可能主要是前期快速增长的贸易收入下降所致。
在收入环比小幅下降的情况下,公司营业利润环比改善应源于毛利率的提升:一方面行业复苏使得公司毛利率本身具有向上的动力,另一方面毛利率较低的贸易收入占比下降也会自然使得公司毛利率环比上升。值得注意的是,尽管4季度营业利润环比增幅达153%,但与2012年1、2季度相比,公司营业利润的绝对水平依然较低。同时,公司4季度2.17%的营业利润率也低于2012年1季度的2.49%和2季度2.83%。因此,公司4季度主营业绩跟随行业触底反弹环比有所恢复,但改善幅度基本与行业趋势一致并未出现超预期的表现。在此基础之上,公司4季度最终净利润环比增幅较大一方面是营业外收益环比明显上升, 另一方面则是所得税费用或少数股东损益降低提供了部分业绩增量。
综合公司过往的业绩水平及对2013年的全年看法,预计公司2012、2013年EPS分别为0.66元和0.70元,继续维持“推荐”评级。
银江股份:智慧城市热潮升温,公司1-2月订单金额大涨
事件
我们统计“中国采招网”所披露的银江股份1-2月份订单情况,发现相比去年同期出现大幅增长。
事件点评
我们统计“中国采招网”所披露的银江股份2013年1-2月订单金额,发现相比去年同期增幅达到126%(详见附表)。尽管“中国采招网”所收录的银江中标项目必然有所疏漏,但在同一口径下出现如此大幅增长,仍可充分说明银江股份2013年1-2月新签订单情况十分良好。
我们认为,2013年1-2月银江股份新签订单出现大幅增长的原因有两点:第一,住建部正式确定了90个国家智慧城市建设试点城市,一方面直接拉动了这些城市的智能交通建设投资;另一方面,90个试点城市的确立,表明地方上智慧城市建设将得到中央政策和资金支持,对于未能入围试点的城市而言,积极规划和投入智慧城市建设将有利于未来争取中央的资源。第二,2012年11月,十八大召开前后,地方主政官员大面积调动,导致大量投资计划延缓至2013年释放。我们认为,在智慧城市建设热潮持续升温的背景下,银江2013年1-2月的订单高增长态势有望延续,同时也将为其2013年业绩表现打下良好基础。
银江充分分享智慧城市盛宴,智能交通“重头戏”有望大单频现。智能交通作为可直接提升市民出行质量和生活体验的政绩工程,在智慧城市中必将扮演“重头戏”角色。同时,由于智能交通 可显著增加地方政府交通罚没收入,故地方政府也有充足动力进行建设投资。今年1月,国开行曾表示,未来三年,将与住建部合作投资800亿元用于90座智慧城市试点建设,意味着在巨额资金的保障下,各地智能交通大单有望频现,项目复杂度也将有所提升,这无疑有利于银江等具备大项目经验和较强垫资能力的行业领先厂商进一步扩大市场份额。我们认为,在公司已基本完成全国市场跑马圈地,经营由“重规模”转向“重效益”,毛利率有望逐步回升的情况下,未来三年,银江或将迎来一轮黄金发展期。
维持“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.67元、0.88元,当前股价对应PE分别为27.69、21.00倍,维持其“推荐”评级。
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