03.08私募火线抢入6只强势股(3)

　　海外市场空间比较大,或有惊喜

　　整个海外的市场比较大,公司也很重视海外市场的开拓,目标是海外业务营业收入占比达到30%左右。而2011年才仅17%,未来公司将进一步加大海外市场开拓力度。

　　从近年来看,公司海外屡获巨额订单。2013年1月份,天辰在土耳其签订了68.42亿元的合同;2012年6月,成达在印尼签订了44.58亿元的合同;2012年5月,公司与迪拜签订了186.44亿元的合同。从近几年的情况来看,公司公告的大合同基本都是来自海外。

　　随着海外经济的复苏,我们认为,未来海外对于传统化工的需求将会增加,公司获得大订单的可能性也就越大。

　　维持公司强烈推荐投资评级,目标价上调至12元

　　预计2012-2014年归属于母公司股东的净利润为34亿、48亿、62亿,同比增长45%、41%、28%,EPS分别为0.70、0.98、1.26元。维持强烈推荐评级,目标价上调到12元,对应2013年EPS、12倍PE。

　　风险提示

　　现代煤化工建设进度低于预期的风险,盈利低于预期的风险,市场系统性风险。

　　银江股份:智慧城市热潮升温,公司1-2月订单金额大涨

　　事件

　　我们统计“中国采招网”所披露的银江股份1-2月份订单情况,发现相比去年同期出现大幅增长。

　　事件点评

　　我们统计“中国采招网”所披露的银江股份2013年1-2月订单金额,发现相比去年同期增幅达到126%(详见附表)。尽管“中国采招网”所收录的银江中标项目必然有所疏漏,但在同一口径下出现如此大幅增长,仍可充分说明银江股份2013年1-2月新签订单情况十分良好。

　　我们认为,2013年1-2月银江股份新签订单出现大幅增长的原因有两点:第一,住建部正式确定了90个国家智慧城市建设试点城市,一方 面直接拉动了这些城市的智能交通建设投资;另一方面,90个试点城市的确立,表明地方上智慧城市建设将得到中央政策和资金支持,对于未能入围试点的城市而言,积极规划和投入智慧城市建设将有利于未来争取中央的资源。第二,2012年11月,十八大召开前后,地方主政官员大面积调动,导致大量投资计划延缓至2013年释放。我们认为,在智慧城市建设热潮持续升温的背景下,银江2013年1-2月的订单高增长态势有望延续,同时也将为其2013年业绩表现打下良好基础。

　　银江充分分享智慧城市盛宴,智能交通“重头戏”有望大单频现。智能交通作为可直接提升市民出行质量和生活体验的政绩工程,在智慧城市中必将扮演“重头戏”角色。同时,由于智能交通可显著增加地方政府交通罚没收入,故地方政府也有充足动力进行建设投资。今年1月,国开行曾表示,未来三年,将与住建部合作投资800亿元用于90座智慧城市试点建设,意味着在巨额资金的保障下,各地智能交通大单有望频现,项目复杂度也将有所提升,这无疑有利于银江等具备大项目经验和较强垫资能力的行业领先厂商进一步扩大市场份额。我们认为,在公司已基本完成全国市场跑马圈地,经营由“重规模”转向“重效益”,毛利率有望逐步回升的情况下,未来三年,银江或将迎来一轮黄金发展期。

　　维持“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.67元、0.88元,当前股价对应PE分别为27.69、21.00倍,维持其“推荐”评级。

　　新兴铸管：营业外收益增量明显

　　3月7日发布新兴铸管（000778）的研究报告称，新兴铸管今日发布2012年业绩快报,报告期内公司实现营业收入588.16亿元,同比增长11.97%;实现归属母公司净利润12.66亿元,同比下降13.59%;实现EPS为0.66元。据此推算,4季度公司实现营业收入 137.52亿元,同比增长4.87%;实现归属母公司净利润4.63亿元,同比增长50.97%;4季度实现EPS0.24元,3季度EPS为0.06 元。

　　钢材平稳铸管下滑,全年收入实现增长源于低毛利率的贸易业务:2012年行业的持续低迷使得钢价明显下跌,但公司新疆地区产能释放带动钢材产量有所增长,结合公司中报数据来看,预计全年公司钢铁业务收入略有小幅增长;在前三季度产量同比小幅下降的情况下,铸管产品收入全年实现明显增长的概率不大。综合来看,2012年公司收入增长12%应该主要来自于贸易收入贡献,这点在中报数据中已有所反映。对于公司这样的国企来说,收入规模与利润同样重要。只是 2012年的收入增长并未带动利润同比例增加,一方面是收入的主要增量贸易业务的盈利能力较低,另一方面则是钢铁业务盈利能力下降所致。

　　4季度主营小幅改善与行业趋势一致,营业外收益提供明显增量:与多数钢铁公司不同,在行业基本面复苏的4季度公司营业收入环比反而出现小幅下降,同比增速较前期也明显下降。公司产量在4季度环比仍一定幅度的增长,而钢材季度均价的小幅下跌似乎并不足以使得收入出现明显下滑。因此,公司4季度收入下降可能主要是前期快速增长的贸易收入下降所致。

　　在收入环比小幅下降的情况下,公司营业利润环比改善应源于毛利率的提升:一方面行业复苏使得公司毛利率本身具有向上的动力,另一方面毛利率较低的贸易收入占比下降也会自然使得公司毛利率环比上升。值得注意的是,尽管4季度营业利润环比增幅达153%,但与2012年1、2季度相比,公司营业利润的绝对水平依然较低。同时,公司4季度2.17%的营业利润率也低于2012年1季度的2.49%和2季度2.83%。因此,公司4季度主营业绩跟随行业触底反弹环比有所恢复,但改善幅度基本与行业趋势一致并未出现超预期的表现。在此基础之上,公司4季度最终净利润环比增幅较大一方面是营业外收益环比明显上升, 另一方面则是所得税费用或少数股东损益降低提供了部分业绩增量。

　　综合公司过往的业绩水平及对2013年的全年看法,预计公司2012、2013年EPS分别为0.66元和0.70元,继续维持“推荐”评级。

　　阳光电源:国内市场爆发增长的最大受益者

　　2013年国内光伏新增装机量达到10GW,增长近200%的确定性较大

　　国内市场爆发式增长,逆变器企业是受益最大者,市场容量有望翻番

　　公司国内市场占有率第一,毛利见底,是弹性最大的逆变器企业

　　2013年国内光伏新增装机量完成10GW规划的确定性较强,同比增长率近200%。从2004年德国推行强劲的光伏补贴政策开始,全球年新增光伏装机容量从仅有1.12GW,到2012年达到了约32GW,在9年时间里增长了28倍。随着国内光伏政策细则不断推进和落实,国内终端市场需求将在 2013年迅速启动,完成全年能源局规划的10GW新增装机目标的确定性较大,同比增长近200%。

　　国内市场出现爆发式增长,国内逆变器企业将最为受益。逆变器企业的出口量甚微,“双反”名录中也不涉及逆变器,因此只受益于国内市场拉动,不受外需下降及“双反”的影响。逆变器的销售需要强大的售前售后服务支持,国外品牌在国内水土不服,发展受阻,绝大部分市场份额被国产品牌瓜分。如果欧盟“双反”税率较高,将会促使国内相关配套细则加快出台速度,进一步促进国内终端市场的发展。

　　公司在国内占据约40%的市场份额,是逆变器行业龙头,业绩弹性最大。公司是国内最早从事光伏逆变器生产的企业,具有显著的品牌优势,享有10%左右的品牌溢价率。由于公司生产销售规模大,可以更好的为客户提供售前售后的技术服务。同时公司的产品线在国内企业中是最齐全的,小功率逆变器具有较大的竞争优势,在分布式系统应用中能够保持甚至进一步提高市场份额。

　　逆变器价格经过2年的调整,近期下跌幅度放缓,公司毛利见底回升。

　　公司的财务状况稳健,现金充足,应收账款风险不大,具有财务安全边际。

　　我们预计公司2012、13、14年的EPS分别为0.24、0.44、0.70元,对应的PE分别是46、25、19倍,上调为“买入”评级。

　　伊利股份:受益乳品行业成长,市值仍有一倍空间

　　国内乳品行业未来仍有一定成长空间,受益于收入倍增计划销量持续增长,受益于行业集中度提升,利润率将实现上升。国内乳品人均消费量处全球低位,类比韩国人均消费量,国内乳制品行业仍有一倍增长空间,在收入倍增计划的推动下,城镇居民对乳品的消费结构提升以及农村居民人均消费量的提升将持续推动乳品行业销量和收入的持续提升;另一方面乳品行业产品的多元化及结构的提升以及行业集中度的持续提升将推升行业及龙头的利润率的持续提升。

　　伊利股份持续保持龙头地位,受益行业成长,新产能助推公司收入持续稳定增长。公司已成为国内乳品行业全品类龙头,奶粉和冷饮国内市场占有率第一,液体乳市场占有率排名第二,2011年公司总收入超越蒙牛成为行业第一。未来公司凭借其基地型乳品企业特征以及全品类优势有望继续保持龙头地位,受益行业实现销量和收入的稳定增长;另一方面,公司2013年1月完成增发预计到2014年新建产能137.26万吨,较2011年新增30%,新建产能将帮助公司抓住行业增长机会实现收入持续增长。

　　伊利股份盈利能力有望持续提升,助推利润增速好于收入增速。类比国际乳品行业及公司的趋势,随着市场集中度提升,龙头企业伊利股份有望实现净利润率的提升,对于伊利股份利润率的提升将来自于 毛利率的稳定和销售费用率的下降。虽然公司的原奶成本在短期内仍将位于高位,但产品结构的提升将消化成本上升压力,实现毛利率的稳定略升;而在未来一段时间来自国内最大竞争对手蒙牛随着其体制和管理层的变化其对公司的竞争压力减弱;国外相关乳品对国内市场的竞争压力也有所减缓,公司的销售费用率将保持2011年以来的下降趋势。

　　盈利预测和投资建议:公司十二五规划2015年实现800亿元含税收入;而净利润率类比国际同行公司未来净利润率有望超过6%。预计公司 2012-2014年的EPS分别为0.96、1.35和1.73元。按照相对估值法,我们类比国内乳品公司历史估值,我们给予公司2013年25倍 PE,短期目标价为33-34元;长期来看考虑公司有望实现的收入和净利润率,参考国际同类成熟公司20倍的估值,预计公司市值有望超过800亿元,另一方面利用DCF估值,我们估算公司合理价值在969.95亿元,市值仍有一倍空间,给予买入评级。

　　风险提示:食品安全风险。