03.05私募火线抢入6只强势股(4)
天士力:2013延续快速增长,化药资产整合时机成熟
12年工业收入增长40%:预计全年延续前三季度增长态势,12年工业含税收入近40亿,增长40%,其中中成药33亿,增长36%; 化学药6亿;中成药增长驱动力是,复方丹参滴丸增长20%,养血清脑、水林佳增长40%,二线产品翻番,盈利方面生物制药亏损稳定。上亿产品分别是复方丹参滴丸24-25亿、养血清脑颗粒6-7亿、水林佳和益气复脉2-3亿、芪参益气滴丸和藿香正气滴丸1-2亿。
2013年延续快速增长:预计13年工业含税收入52-53亿,中成药42-43亿,增长30-33%;化学药10亿,增长66%。中成药增长驱动力是滴丸药继续演绎高成长,二线产品保持快速增长,其中复方丹参滴丸增长15-20%;养血清脑增长25%;芪参益气滴丸进入09版医保后成为新的重磅品种,收入有望翻番。
口服药新增荆花胃康、穿心莲内酯上亿;注射剂方面,益气复脉13年规模将突破3亿,丹酚酸上亿。
新版基药目录覆盖面扩大,公司养血清脑和芪参益气有望最新进入:新版国家基本药物目录正在等待出炉中,我们判断天士力在复方丹参滴丸基础上,养血清脑颗粒和芪参益气滴丸可能最新纳入。新版基药目录推出后,实施范围在基层市场基础上,将拓宽至二三级医院,独家品种将是基药制度的最大受益者,显著受益于市场需求扩容,由于独家品种议价能力极强,市场需求扩容将更多转化为企业经营利润。
新版基药目录减少对中药注射剂数量,结构上利好心脑血管口服药品种。在心脑血管治疗领域,样本医院中销售额排名前列的品种,几乎全是中药注射液剂,本次新版基药目录可能减少现存的8种中药注射剂,从而利好心脑血管口服药,对公司非常正面。
集团化学药资产整合时机成熟,维持买入评级:我们维持2012-2014年每股收益1.52元、1.98元、2.48元,同比分别增长29%、 30%、25%(扣非后同比增长48%、30%、25%),对应预测市盈率分别为42倍、32倍、26倍,短期估值虽然合理,但集团化学药资产整合时机成熟,整合后将增厚2013年每股收益0.20元,公司超大品种(30亿、50亿)和大品种(10亿-20亿)梯队已经成型,未来千亿市值明确,维持“买入”评级。
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