2月16日私募内部资料精研

中国水电（601669）:大股东增持1.8％ 继续超配迎接投资拔高

事件:

公司公告大股东自2012年11月16日至今累计增持1.73亿股，占总股本1.8％，增持计划实施完毕，增持股票自2013年2月6日期锁定一年。

评论:

1、大股东维持融资平台功能的态度积极

2012年11月7日大股东提出增持计划，不到3个月就累计增持1.8％，在2013年1月26日发布中水顾问的业绩预告，并指出中水顾问资产注入正有序推进，我们认为这一系列动作反应了大股东对维持中国水电融资平台功能的积极态度。

2、大股东持股上升，更倾向于股价上涨

中国水电集团持股比例由64.97％提高到66.77％。这意味着收购中水顾问的支付对价中，现金多于股权更为确定，股价上涨对大股更有利。（参考《中国水电 （601669股吧，行情，资讯，主力买卖）—中水顾问资产注入情景分析及2011年报评价》2012/4/20）。

3、2012年末储备合同增长约25％，2013年业绩增速将回升

2012年新签合同1718.6亿元，同比增长34.4％，我们预计2012年末公司合同存量超过3000亿，同比增长约25％。预计2013年业绩增速有望回升到25％以上:第一储备合同增长约25％；第二储备合同中海外占比提升，电力、地产和BT项目占比提升，带动毛利提升；第三老挝钾盐矿一期开始贡献利润。

4、2013年水电核准和建设进度进入拔高期

按相关规划，十二五水电开工1.6亿千瓦，建成0.83亿千瓦，十二五前两年年均新开工约1600万千瓦，建成1270万千瓦，预计后三年年均新开工4000多万千瓦，建成2000多万千瓦，这意味着2013年水电核准和建设进度进入拔高期。

5、维持“强烈推荐-A”的投资评级

我们关于水利水电投资拔高对应市值拔高期的长期投资思路未变。2013年水电核准和建设进度进入拔高期，中水顾问注入且大股东积极维护融资平台功能，2013年公司业绩增速有望回升，预计2013年EPS0.54元，按2013年10倍PE，对应股价5.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

6、风险提示

应收账款回收、水利水电政策和水电核准低于预期。

三诺生物（300298）:《糖尿病筛查和诊断》下月实施

《糖尿病筛查和诊断》下月实施，中长期利好糖尿病相关企业。我国糖尿病患病人数超过9240万，糖尿病前期人数超过1.48亿，与糖尿病防控相关行业未来五年行业增长率维持在30％左右。中华人民共和国卫生行业标准《糖尿病筛查和诊断》3月1日起施行，我们认为由于《糖尿病筛查和诊断》推荐使用的筛查方法是测量静脉血浆中的葡萄糖含量，而不是毛细血管葡萄糖含量，与现行临床惯例一致，因此短期不能从正面拉动公司产品的销售，然而如果该规范推广，糖尿病检出率和糖尿病患者绝对数将大幅增加，中长期看能增加血糖仪和试纸的使用人群，公司产品的市场容量将大幅增加。

实现年初计划，市场拓展积极。公司2012年实现营业收入3.39亿元，归属于母公司净利润1.29亿元，实现每股收益1.46元，完成公司年初制定的计划，每股收益略较我们之前预期略低0.02元。市场费用、人员工资、研发费等大幅增加，显示公司积极拓展市场。公司产品已获CE认证，计划在未来三年实现国内县以上市场全面覆盖，在海外扩大贴牌和自有品牌销售。

募投项目扩产能提升业绩，未来产品有望多元化。生物传感器生产基地的生产厂房建设进展顺利，预计今年上半年正式投产，全部达产后可实现年产血糖仪200万台，配套血糖测试试条5亿支的产能。公司目前已经研发出尿酸测试仪、尿微量白蛋白测试试条等新产品，相关产品获得注册证书，并计划未来三年在产品创新方面重点完善生化类、免疫类检测项目POCT系列产品的研发和生产，我们认为这些新产品可能2015年后开始逐步贡献业绩。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.93元、2.57元（原预测2.35元，调整原因为考虑产能释放与市场容量增长匹配）和3.12元，根据DCF绝对估值得出目标价67.17元，虽然对应13年PE为34.80倍，而可比公司13年估值为28倍，给予溢价的原因在于公司12-15年CAGR为29％，高于相应可比公司15％的CAGR，维持公司增持评级。

风险提示

出口业务不稳定；单一产品风险。

一汽富维（600742）：需求有望回暖 13年业绩拐点可期

联讯证券2月7日发布一汽富维 （600742股吧，行情，资讯，主力买卖）的研究报告称，公司是汽车零部件制造细分行业龙头，主营业务包括汽车外饰、汽车车轮及汽车电子等零部件产品制造和销售。其中，汽车车轮为第一大主营业务，占比75.32％，汽车外饰产品占比20.20％，其它业务占比为4.48％。

公司是一汽集团内一汽解放、一汽轿车（000800）、一汽大众、一汽客车和一汽丰田、一汽吉林汽车、一汽通用、天津一汽夏利（000927）等整车企业的核心零部件供应商，也是国内外多家知名整车企业的战略合作伙伴，客户资源丰富，具备较强的行业竞争优势。

2012年，受宏观经济增速放缓的影响，汽车行业整车产销量下滑，而公司则面临合资体系产品结构调整，自主战线产量下滑，以及各整车企业要求公司产品降价等各种不利因素的影响。此外，今年爆发的大规模反日示威游行对丰田等日系汽车造成巨大冲击，公司主要参股公司富维-江森，天津英泰受到较大的影响，这些因素导致公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下滑8.53％。

短期而言，随着我国经济的持续回暖，以及反日示威游行民众及消费者回归理性，预计2013年公司业绩有望逐步好转。中长期来看，目前，国内每千人汽车保有量仍处于较低水平，尤其是二三线城市汽车购买需求仍然强劲，我国汽车产业仍有较大发展空间，作为上游零部件供应商，公司的中长期发展前景仍然值得看好。因此，无论从短期还是中长期因素来看，公司最坏的时期已经过去，预计2013年业绩将出现拐点。

预计2012-2014年公司将分别实现营业收入74.45亿元、81.43亿元和89.38亿元，分别实现每股收益1.93元、2.19元和2.41元，截止2月6日收盘，公司股价为19.50元，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为10倍、9倍和8倍，估值较低，给予其“增持”的投资评级。